东吴证券--通信行业点评报告：中国移动Q1ARPU值企稳回升 经营情况稳步向好 持续看好运营商板块估值提升

　　【研究报告内容摘要】

　　事件： 4月 20日中国移动发布 Q1主要运营数据，实现营收 1984亿元， 同比+9.5%， EBITDA 为 721亿元，同比+5.2%，股东应占利润为 241亿 元，同比+2.3%。 ARPU 企稳回升， 经营数据持续改善： 截止 3月 31日，中国移动 5G 套 餐用户总数达到 1.89亿户，较 20年年末净增 0.21亿户， 5G 渗透率达 到 20.11%，较 2020年（ 17.52%）提升 2.59pp，客户结构持续优化；从 流量来看，手机上网流量同比+37.3%，手机上网 DOU 达到 11.2GB，流 量业务均保持稳定增长；同时随着“提速降费”压力的释放， 5G 渗透率 的提升， 用户 ARPU 值实现企稳回升，其中移动 ARPU 值为 47.4元， 同比+0.9%，较 2020年全年 ARPU（ 47.4）实现企稳。最后，移动也将 持续推动转型升级， 全面 CHBN 四大市场，优化收入结构，推动全年通 信服务收入稳健增长。 运营商板块估值仍处于低位，产业及财务边际改善推动运营商估值提 升： 首先从产业端来讲： 当前随着 5G 的加速推进，政策红利助推以及 有序竞争的逐步回归，产业端的的压力逐步释放；其次从运营商角度来 讲，在产业端的带动下最直观的是 ARPU 值的变动，当前三大运营商均 已实现 ARPU 企稳或者向上，我们认为， ARPU 的改善将带动传统 ToC 业务稳步向好；同时运营商也进一步加大创新业务发展以及投资力度， 强化云计算、 IDC 等核心技术和能力，深化 5G 与垂直行业融合，推动 创新业务稳健发展。

　　截止 4月 20日收盘，港股移动、联通以及电信的 PB 分别为 0.79、 0.36和 0.51倍，较历史估值中枢仍处于低位，我们认 为当前产业端以及运营商自身边际变化逐步显现，将近一步带动运营商 估值提升。 5G 持续稳步推进， 持续看好运营商以及主设备商等环节投资机会： 根 据三大运营商年报推介材料， 2021年三大运营商资本开支合计为 3406亿元，其中 5G 资本开支为 1847亿元，同比+5%， 我们认为当前仍处于 运营商基站建设的高峰阶段，相关 5G 投建的力度仍将继续保持，因此 我们持续看好下游的主设备商、光模块以及 IDC 等硬件及设备板块等 相关板块投资机会。 建议关注的标的： 运营商：中国电信、中国移动，中国联通（600050）（ A/H）；设 备商：中兴通讯（000063）；光模块：天孚通信（300394）、中际旭创（300308）；服务器：浪潮信息（000977）； IDC：宝信软件（600845）、【数据港(603881)、股吧】（603881）、佳力图（603912）、英维克（002837）、城地股份等； 风险提示： 5G 产业进度不及预期；提速降费压力增加。