平安证券--交运行业动态跟踪报告：需求快速回暖 航空修复行情已经启动

　　【研究报告内容摘要】

　　春运后半程民航运输持续改善：“就地过年”致使大部分行业和企业复工节奏加快，公商务出行与返程客流相互叠加，从元宵节开始，航空旅客运输量逐渐接近 2019年同期水平，客运量恢复至日均 120万人次以上。

　　供给超 2019年同期，航空公司随市调整：航空公司运力供给随市场需求调整，3月上旬至中旬，按座位数统计的民航运力供给水平已经接近2019年同期的 90%，同时，受国际航线运力调整至部分国内航线影响，大陆地区航线运力供给水平已经超过 2019年同期，达到历史峰值。

　　航空旺季有望提前到来： 截止 3月 17日，清明假期期间机票预订量与 2019年基本持平，同比 2020年大幅改善，此外五一小长假期间的机票搜索量较 2020年同比上涨 175%，较 2019年同比上涨 102%，部分航线市场搜索量和预定量同比 2019年上涨超过 200%，预计五一或将成为 2021年国内首个集中出游的高峰，航空公司有望迎来全年业绩改善的重要转折点。

　　全年客运总量恢复九成：民航局将通过优化时刻资源分配、持续实施降费政策等多种措施，力争全年民航业运输总规模恢复至疫情前 80%以上，旅客运输量恢复至疫情前 90%左右，货邮运输量与疫情前基本持平。因此主要航空公司全年业绩修复确定性较强。

　　投资建议：当前，三大航 PB 为 1.5-1.6倍左右，吉祥航空（603885） PB 为 2.8倍左右，处于历史相对低位，根据目前市场需求情况以及行业主管部门对年内行业发展情况的预测，航空运输行业业绩大幅修复的时机已经到来，修复行情已经开始显现。因此，我们推荐反弹空间较大的东方航空（600115）和南方航空（600029），以及疫情期间业绩表现持续领跑的【春秋航空(601021)、股吧】（601021），建议关注具备一定反弹空间，业绩持续改善的吉祥航空。

　　风险提示：1）政策风险，行业主管部门通过发布政策控制行业发展规模和方向，因此政策调整的不确定性将带来政策风险。2）宏观经济风险，交运行业主要是依托整体经济环境，因此当前宏观经济环境可能导致市场需求出现变化，影响公司盈利水平。3）油价、汇率风险，油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生较大影响。4）安全风险，消费者对自身出行安全的考虑是选择出行方式的重要参考，一次安全事故可能让消费者对其失去信心。5）疫情影响超出预期，未来如果疫情发展超出预期，运输需求持续低迷，政府管控措施长期持续，将对行业产生较大影响。