开源证券--食品饮料行业周报：茅台稳价为先 名酒平稳运行

　　【研究报告内容摘要】

　　核心观点：茅台严控市场稳价为先，名酒回款动销正常进行前期贵州茅台（600519）要求经销商拆箱散卖茅台酒，通过抑制收藏需求来管控价格。近期市场监督管理部门严控白酒市场，对于高价销售茅台酒行为进行查处。管控市场核心是打击旺季期间恶意炒作价格的乱象，也侧面反应出公司希望稳价的态度。

　　目前部分商贸公司、专卖店近期响应茅台公司号召，开启线上预约模式，消费者可限量平价预约茅台酒，有效的抑制了价格泡沫的积累，同时扩大茅台的消费需求，为公司长远健康发展提供了保障。我们估计市场监督行为可能成为常态化动作，公司渠道直营化改革可能加快落地，包括增设茅台体验店（自营店）、与更多合适的商超和电商平台进行合作、直接开发企业团购客户等，利于茅台酒价格平稳运行，也利于公司长久发展。

　　高端白酒市场节前仍按即定节奏在运行，回款、发货等均未受到疫情影响。居民就地过年对春节期间低线市场的地产白酒消费产生影响，但对一线名酒的动销影响有限，五粮液、剑南春等产品动销流速较好。我们判断疫情严重区域白酒销量可能下滑，多数区域实际动销情况去好于2020年春节。且随着节后疫情大概率控制好转，大规模宴席、走亲访友等场景可能出现补偿性消费，全年仍可保持乐观展望。根据酒业网报道五粮液团购价格已提至999，微酒报道国窖也全面停货，预计白酒价格仍有提升趋势。

　　推荐组合：贵州茅台、五粮液、【中炬高新(600872)、股吧】（600872）与海天味业（603288）（1）贵州茅台回款节奏按计划进行，受拆箱散卖以及严控市场影响，近期散瓶飞天价格保持平稳。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新估计2021年目标压力较大。目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，长期成长逻辑清晰，预计2021年低基数背景下应可加速增长。（4）海天味业动销良性发展，全年按节奏完成目标。目前开启新一轮招商以拓展品类，进度良好，持续成长的确定性进一步加强。

　　板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘1月25日-1月29日，食品饮料指数涨幅为-0.3%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约3.6pct，子行业中其他酒类（2.5%）、白酒（1.1%）、食品综合（-2.1%）相对领先。个股方面，【安井食品(603345)、股吧】（603345）、绝味食品（603517）、迎驾贡酒（603198）等涨幅领先；ST加加（002650）、皇台酒业（000995）、汤臣倍健（300146）等跌幅居前。

　　风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。