工程机械行业：预估12月挖机销量继续同比高增长

　　预估12月挖机销量有望同比增长55%-60%。根据工程机械协会，11月挖机销量32236台，同比增长67%，1-11月累计销售296075台，同比增长37%。从历史销售规律看，4季度为年内仅次于1季度的挖机销售小旺季，12月挖机销量大概率较11月环比增长。由于2020年挖机销量年内出现淡季不淡的情形，我们预估12月挖机销量或与11月接近，大约在3.2万台左右，同比增速有望达到55%-60%，2020年全年挖机销量有望突破30万台。

　　12月开工小时数预估维持高位，景气度有望延续至2021年。11月主要的工程机械景气度指标均维持正增长：小松开工小时数为136小时，同比增长1%，庞源塔吊利用率11月为74.7%，环比继续提升，尽管同比有所下滑，但主要是1季度开工率起点较低所致。我们认为2021年工程机械景气度有望延续，主要原因为：1）保有量增加有望抬高更替需求中枢；2）发动机排放升级有望刺激更替需求；3）“十四五”开局有望继续启动重大工程项目建设，维持较高设备利用率。

　　下游竞争加剧，龙头公司优势或更加明显。我们从11月24-27日的上海宝马工程机械展（BaumaChina）了解到，包括卡特彼勒在内的外资主机厂均推出了功能及部件可以选配的工程机械产品，包括挖掘机、汽车起重机等，而根据经销商反馈，目前工程机械行业终端销售竞争较为激烈。我们认为外资主机厂推出选配产品可能预示着2021年行业竞争将更加激烈，而头部公司由于规模优势和完备的供应链，竞争优势可能更加明显。

　　中后周期景气度可能更高。按照工程机械施工顺序推测，我们预计2021年的工程机械景气度顺序依次为塔吊、工程起重机、混凝土泵车、挖掘机。考虑到国产替代和头部公司的品牌溢价，建议关注：三一重工(行情600031,诊股)、中联重科(行情000157,诊股)、浙江鼎力(行情603338,诊股)、恒立液压(行情601100,诊股)、潍柴动力(行情000338,诊股)、建设机械(行情600984,诊股)、徐工机械(行情000425,诊股)、艾迪精密(行情603638,诊股)等。

　　风险提示。基建投资下滑、行业价格战加剧、应收账款坏账计提。