长城证券--轻工制造行业11月社零数据点评：珠宝类增速冲高家具延续分化 重点推荐梦百合

　　【研究报告内容摘要】

　　11月社零增速继续加快，同比+5.0%，前11月累计同比-5.0%。11月份，社会消费品零售总额39514亿元，同比增长5.0%，增速比上月加快0.7pp。

　　其中，除汽车以外的消费品零售额35497亿元，增长4.2%。1-11月份，社会消费品零售总额35.14万亿元，同比下降4.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额31.69万亿元，下降5.0%。

　　过线上渠道占比首次超过30%。分渠道看，11月线上实物商品零售额月1.2万亿元，同比+12.1%；1-11月线上实物商品零售额累计8.78亿元，累计同比+17.1%。11月线上零售增速回落主要与今年双十一促销活动周期拉长，部分消费分流至10月有关，10-11月线上实物商品零售额同比+16.8%，保持较快增长。11月线上实物商品零售额占社零总额比例再创新高，达到30.8%。分品类看，本月增速前三的品类有：通讯器材类（同比+43.6%，前值+8.1%）、化妆品类（同比+32.3%，前值+18.3%）、金银珠宝类（同比+24.8%，前值+16.7%）。此外饮料类增速也超过20%。增速后三的品类有：石油及制品类（同比-11.0%，前值-11.0%）、家具类（同比-2.2%，前值+1.3%）、服装鞋帽针纺织品类（同比+4.6%，前值+12.2%）。

　　珠宝类社零增速持续冲高，文化办公用品表现稳健。日用品类：11月同比+8.1%，增速较上月-3.6pp；前11月累计同比+7.4%。单月增速略有回落，但总体增长稳健。文化办公用品类：11月同比+11.2%，增速较上月-0.5pp，前11月累计同比+5.4%，累计增速稳定回升。金银珠宝类：11月同比+24.8%，增速较上月+8.1pp，前11月累计同比-6.6%。下半年在金价高位、前期滞后需求释放及去年低基数的共同作用下，金银珠宝类社零增速7月回正并持续冲高。家具类：11月同比-2.2%，增速较上月-3.5pp，前11月累计同比-7.9%。从草根调研情况来看，家具行业分化明显，头部企业加强线上建设，同时把握中小品牌出清机会抢占卖场核心位置，内销表现较为亮眼。此外，由于海外疫情对产能持续造成阻碍，外销业务持续高增。重点推荐【梦百合（603313）】：二轮反倾销下美国床垫行业供给紧张，公司欧美产能布局领先，有望快速实现订单集中；中长期看，随着国内渠道建设趋于成熟、海外渠道建设步入正轨，自主品牌转型有望迈入新阶段。同时推荐内销表现强劲、外销持续回暖，引入职业经理人管理再上新台阶的【敏华控股】及持续进行渠道建设和升级，壁垒不断增强的【【晨光文具(603899)、股吧】（603899）】。

　　投资建议：重点推荐床垫二轮反倾销最大收益标的【梦百合】；渠道壁垒不断提升的【晨光文具】；内销亮眼外销持续复苏的【敏华控股】；受益于名表回流的【【飞亚达(000026)、股吧】（000026）】。持续推荐：【思摩尔国际】、【稳健医疗（300888）】、【顾家家