信达证券--煤炭行业周报：动力煤价格企稳 炼焦煤快速上行

　　【研究报告内容摘要】

　　保供力度加强，产地煤价平稳运行。截至10月23日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价495.0元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)430.0元/吨，周环比上涨2.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)419.0元/吨，周环比持平。供暖季来临，保供力度加强，内蒙煤炭供应逐步增加，库存累积，但晋陕地区煤矿产能释放有限，库存低位，下游拉运需求支撑仍强，后续产地煤价大概率平稳运行。

　　下游拉运积极，港口库存回落。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存下滑，周内库存水平均值903.13万吨，较上周的905.97万吨减少2.85万吨，周环比减少0.31%。

　　大秦线检修影响调入，冬储来临下游积极补库，10月29日货船比8.2，周环比上涨1.0，但下周大秦线检修介绍，港口调入量有望回升。

　　港口煤价企稳回升，供需两旺下后市有望平稳。截至10月29日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价602.0元/吨，周环比上涨4.0元/吨。国际煤价，截止10月29日，纽卡斯尔港动力煤现货价60.35美元/吨，较上周上涨0.32美元/吨，周环比上涨0.53%。截至10月29日，动力煤期货合约为589.2元/吨，期货贴水12.8元/吨。保供加强叠加大秦线检修下周结束，港口调入有望增加；同时受基建项目复工进程加快的影响，下游水泥、钢材等终端耗煤行业开工率有所提升，叠加北方逐步进入供暖季导致需求保持旺盛，下游拉运积极，港口煤价在供需两旺下有望维持平稳运行。

　　焦炭焦煤板块：焦炭方面，裁至10月30日，汾渭吕梁准一级焦1880元/吨，周环比持平，日照准一级焦2100元/吨，周环比上涨10元/吨。焦炭市场暂稳运行，焦企在高利润刺激下，开工负荷持续保持较高水平，主产地焦企无销售压力，厂内多保持极低库存。钢厂方面，高炉开工与铁水日均产量依旧处于高位，考虑下游钢企利润较低，焦炭价格继续提涨阻力变大。

　　焦煤方面，截止10月29日，CCI 山西低硫指数1370元／吨，周环比上涨30元／吨，月环比上涨84元／吨；CCI 山西高硫指数1034元／吨，周环比上涨11元／吨，月环比上涨31元／吨；灵石肥煤指数报950元／吨，周环比持平，月环比上涨20元／吨；CCI 临汾蒲县1/3焦煤指数报1000元／吨，周环比上涨20元／吨，月环比上涨30元／吨。限制澳煤进口严重影响国内焦煤尤其是低硫主焦煤的供给，同时山西受安全事故影响生产受限，本周焦煤价格普涨，低硫主焦涨幅更大，随着影响发酵，叠加下游焦炭开工率高，利润空间大，焦煤价格仍有上行空间。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配臵煤炭开采概念正当时。供给方面，10月份以来，产地保供力度加大，煤管票释放力度改善，内蒙古煤矿产能利用率提升，目前以达去年同期水平，继续增长空间有限，晋陕产量维持稳定，同时东北新增500万吨进口配额以应对供暖用煤缺口以及限制澳煤进口带来的供应收缩。需求方面，北方逐步步入供暖季，季节性需求增加；10月制造业PMI 为51.4%，连续8个月位于临界点以上，表明制造业持续回暖；近期国常会要求进一步抓好财政资金直达机制落实，更好发挥积极财政政策效能，将使得财政政策更加积极精准有为，对经济复苏提供有力保障。中长期看，供给端受“十三五”期间新增产能释放接近尾声，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性；同时“能源安全”战略下，煤炭占一次能源消费占比降幅有望明显收窄，随着经济逐步恢复，煤炭需求有望继续提升，展望明年煤炭供需形势更为趋紧，我们全面看多煤炭开采概念，继续推荐关注煤炭的历史性配臵机遇。重点推荐2条投资主线：一是具备显着成长性同时受益限制澳煤进口催化的平煤股份（601666）、盘江股份（600395）、西山煤电（000983）、【淮北矿业(600985)、股吧】（600985）；

　　二是现金流强劲的低估值动力煤龙头的陕西煤业（601225）、中国神华（601088）。

　　风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。