渤海证券--传媒行业半年报业绩综述：基本面有所恢复 关注景气度回升的龙头

　　【研究报告内容摘要】

　　2020年半年报文化传媒行业基本面有所恢复2020年半年报文化传媒行业基本面开始有所恢复。2020年半年报中信传媒行业整体营业收入同比下滑9.81%，整体增速均低于全部A 股、中小板（含ST）和创业板的同期水平，说明文化传媒行业在收入增长方面落后于A 股整体水平；利润方面，文化传媒行业营业利润同比下降32.15%，归母净利润同比增长16.16%，两个指标的差异性较大，但整体增幅低于创业板同期水平。

　　从目前A 股行业纵向比较来看，我们认为文化传媒行业的整体基本面处于底部回升阶段，可以逐步选择业绩增长性良好的相关龙头公司。

　　业绩整体低迷，归母净利润分化营收增长率和归母净利润增长率整体表现不佳。2020年半年报文化传媒四个子行业的运营情况有所分化，营收增长率方面，广告营销>互联网媒体>媒体>文化娱乐，其中广告营销的行业景气度与去年同期基本持平；而文化娱乐由于疫情影响，营收增长率表现不佳。归母净利润增长率方面，子行业中互联网媒体>媒体>文化娱乐>广告营销，行业整体归母净利润增速情况仍不乐观。

　　传媒行业的龙头在长期内仍有提升空间截至2020年8月底，剔除负值情况下文化传媒行业TTM 整体约为34.72倍，较沪深300的估值溢价率约为240.18%，绝对估值和估值溢价率出现小幅下滑。结合行业基本面和市场情绪进行分析，我们认为虽然短期内行业内部分细分子行业基本面被疫情所影响，在长期内行业整体的需求度仍然有提升的趋势，因此龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间，因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情，选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。

　　投资策略策略方面，我们建议下半年可以关注目前估值已经具备一定优势且业绩整体表现较好的游戏板块龙头；此外推荐关注复工复产概念的电影和院线个股，下半年行业景气度回升的趋势十分明显，建议继续关注院线龙头和相关制片发行公司。综上我们继续维持传媒行业 “看好”的投资评级，推荐中国电影（600977）（600977）、华策影视（300133）（300133）、分众传媒（002027）（002027）、光线传媒（300251）（300251）、【世纪华通(002602)、股吧】（002602）（002602）。

　　风险提示行业政策继续趋严、行业发展不达预期、行业竞争持续加剧、黑天鹅事件持续影响。