万联证券--北斗产业快评报告：北斗三号全球卫星导航系统开通 产业链迎重大发展机遇

　　【研究报告内容摘要】

　　定义更高精度的时间和空间位置，大国崛起再度迈进：自2005年以来，我国出台了一系列政策以扶持北斗卫星导航产业的发展,持续推进卫星导航法治建设，国家层面政策规划先后部署,行业领域及区域应用指导性文件也相继出台。全球卫星导航能在地球表面或近地空间的任何地点为适当装备的用户提供24h、三维坐标和速度以及时间信息，对于一个国家的国防、军事、经济发展以及公共安全与服务具有深远的意义，是现代化大国地位、国家综合国力及国际竞争优势的重要标志。

　　卫星导航与位置服务产业市场规模迎来增量发展：政府、商业、军事、工业领域对精确定位导航的卫星导航解决方案日益重视，支持卫星导航的智能手机市场份额快速发展，都促进着北斗导航的全球市场增长。在受到疫情冲击、全球经济形势低迷的背景下，GNSS是少数受影响较小的产业，且有长期增长的潜力，凸显配置价值。预计到2025年全球卫星导航与位置服务产业规模将达到7000亿元以上，相比2019年的3400余亿元增加一倍以上，整个产业链预计将保持高速扩张。

　　三大市场需求不断扩张，市场风口凸显配置价值：特殊机构市场由于国防支出增长、国际地缘政治关系趋紧呈现扩张趋势，并且北斗在军警应用和救灾救险方面表现出色，有望保持长期增长；北斗卫星导航在行业端市场的交通运输、电力调度、农业渔业、气象探测等多方面得到广泛应用，存在增量和保质的需求，未来市场规模也将进一步扩大；北斗大众应用广泛进入中国大众消费、共享经济和民生领域，带来的生活方式的转变会更深入人心，进而迎来更多需求。

　　产业链市场化程度较高，重心或向下游运维服务转移：北斗全球卫星导航系统产业链包括上游的芯片、天线、模拟源，中游的手持型、指挥型等终端，下游的数据采集、指挥调度、导航定位等服务，从《2019中国卫星（600118）导航与位置服务产业发展白皮书》的数据中可以看出，2018年北斗产业链，上游产值占比10%，中游产值占比48%，下游产值占比42%。由于北斗组网完成，芯片、板卡、核心器件、终端设备的供给端竞争激烈，价格受到影响，中上游的占比料将逐渐下降，而下游的产值预计将以较快速度增长，同时运维服务具有较强的灵活性、适用范围广且对接方式简易，已经在各个领域进行了融合探索，未来在北斗全产业链的繁荣下，或将迎来高速发展。

　　关注相关标的：北斗星通（002151）作为国内北斗核心科技靠前的企业之一，2020年H1业绩预告实现扭亏为盈预计净利润为6000-7000万元，北斗芯片及5G陶瓷元器件产品受益于北斗三号及5G基站建设的市场放量加速，推动业绩快速增长，加之国家重点发展无人机，公司是全国无人机定位板卡主要供应商，料将重点受益军民市场进一步放量；海格通信（002465）是业内较早布局北斗导航全产业链的企业之一，覆盖北斗芯片、板卡、天线、终端、系统、运营等卡位，2019年实现净利润5.59亿元，5G方面将重点受益代维、基建等业务，碳纤维复合材料和航空发动机零部件业务料将受益国产替代红利，预计未来业绩将得到稳步提升；天奥电子（002935）是北斗导航原子钟的核心提供商之一，原子钟研发制造能力国内领先，看好后续在北斗导航应用方面的发展。

　　风险因素：国际疫情蔓延，地缘政治局势紧张，北斗市场开拓进度不及预期。