国盛证券--轻工制造行业：FDA通过IQOS减害申请 HNB有望迎来加速成长期

　　【研究报告内容摘要】

　　事件:FDA通过PMI的MRTP申请,认可PMI的HNB产品IQOS与传统烟草不同,较传统卷烟带来的伤害和有害物质少。7月7日FDA通过PMI(菲莫国际)IQOS的MRTPA(减害烟草产品申请),明确表明IQOS为HNB产品(加热不燃烧),较传统香烟有害化学物和潜在危害明显降低,从传统香烟转化到IQOS的使用可以减少人体接触有害或潜在有害化学物质的机会。

　　FDA通过PMI的MRTPA有望刺激HNB产品在全球范围内兴起。2019年4月30日FDA通过IQOS的PMTA,允许PMI生产的IQOS烟具和万宝路烟弹在美国上市销售;2020年7月7日通过PMI的MRTPA,正式认可IQOS能够起到减害作用。PMI就其HNB产品IQOS的MRTP申请经历了漫长的4年时间,在申请通过前,IQOS不能就其减害的特性进行宣传。PMI为国际上最大的烟草公司,市场份额达到27%,2014年推出市场上第一个HNB产品IQOS,经过快速发展已经成为HNB的第一品牌。因此FDA对HNB产品的定性成为全球性“风向标”,早年英国、德国、荷兰已经确认HNB对人体的伤害较传统香烟少,美国FDA对其确认将助推IQOS的第二次爆发性增长。PMI生产IQOS的初衷在于其减害性,并希望就其可以替代传统香烟进行宣传,即老烟民并不需要戒烟,只要换用IQOS就可以在低风险的情况继续实现吸烟的快感。

　　HNB雾化物降低有害物质,进一步证实HNB有望替代电子烟成为主流新型烟草推广产品。国内315晚会曝光电子烟释放烟气存在危害性,对人体健康产生影响,一方面表明电子烟无法满足使用者减低危害的需求,另一方面表明国内对电子烟制造标准和监管政策缺失。基于电子烟排放物同样存在有害物质的原因,国内杭州、北京和深圳以及香港等多地加强对电子烟管控,禁止在公共场合吸食。而FDA此次通过IQOS的MRTPA申请,并表明使用IQOS与吸食传统香烟有同样的效果,产生的烟雾有害物质含量却比传统可燃香烟少,进一步表明HNB产品安全性高于电子烟,有望成为未来新型烟草的主流推广产品。

　　国内新型烟草政策开始完善,HNB推广的有望加速落地。新型烟草主要分为烟油式电子烟和HNB,国内对电子烟的生产和经营规范在不断加强;2017年5月国家烟草专卖局将HNB的烟弹划分为烟草制品并归由专卖局监管,当前国内并未放开对HNB产品的销售,并且暂未明确对配套烟具的监管。由于FDA对PMTA和MRTPA进行严格和科学的审核,因此FDA对IQOS产品的态度在全球范围内具备示范效应。国内HNB产品的政策也将“盯住”FDA的态度,MRTPA的通过有望加速国内HNB政策的落地。

　　HNB在全球渗透率提升及未来国内HNB政策落地,对新型烟草布局领先的企业利好。HNB产品的减害性得到官方认可,将进一步加速HNB在全球范围的渗透率,2017年全球市场规模50亿元,未来有望加速提升。当前国内烟草专卖局鼓励中烟公司积极研发新型烟草产品并上市海外销售,国内布局领先的企业与中烟公司合作的产品也均在海外上市销售,全球范围内对HNB产品需求上升,将有助于新型烟草业务在企业收入业绩上兑现。伴随后期国内政策落地,此类企业将继续享受行业高速增长的红利。推荐劲嘉股份（002191）、集友股份（603429）、东风股份（601515）。

　　风险提示:疫情持续蔓延、新型烟草监管政策波动、HNB销售不及预期。