MLCC行业：整体需求稳定 高端国产化加速（附股）

　　一、MLCC整体需求稳定

　　MLCC（Multi-layer Ceramic Capacitors）是片式多层陶瓷电容器的英文缩写，是一种电路中广泛应用的电容器，又被称为“独石电容器”。电容器是重要的电子元器件，属于被动元件中的电路类（电阻、电容、电感，合称 LCR）元器件，是复杂电路架构的重要组成部分。MLCC是重要的电子被动元件，在电路中有广泛应用。MLCC市场整体需求较为稳定。5G时代到来为手机、物联网MLCC应用打开新的市场空间，车载电子领域保持高景气，新能源汽车的推广为车用MLCC需求增长提供了新动能。

　　二、进入原厂加速提价阶段

　　2017-2018Q3上一轮景气周期，行业内公司在涨价趋势中业绩弹性大。我们判断行业在18Q3-19Q2的去泡沫化去库存周期后，19Q3进入行业价格反转周期，去库存阶段结束，未来2年行业整体供需紧张，国巨等企业开始提价，20Q1行业整体进入原厂提价周期，我们认为20Q1-Q3是明朗的原厂涨价周期。

　　三、加速高端国产化

　　当前高端MLCC产品仍为海外把控，中美贸易战推动终端客户供应链转移，国内企业研发支出增长，高端MLCC国产化将提速。在技术升级、产品开发、客户认证阶段后，我们认为大陆MLCC行业高端产品将迎来快速突破，20-22年是以风华高科(行情000636,诊股)为代表的大陆MLCC公司产能扩张和释放的重要阶段。

　　军工MLCC高景气，卫星供应链带来增量市场。19-20年军工电子大年，订单高增长拉动业绩提升，军品MLCC高行业壁垒阻碍高，行业持续高盈利水平。航天军工领域，未来低轨卫星发射计划的增加给卫星供应链带来市场增量。

　　四、投资机会

　　我们认为大陆MLCC供应链主要主要受益于：1、全球MLCC原厂价格步入加速提价周期，业绩弹性大；2、大陆公司在高端产品的加速突破以及订单和产能的持续增长；3、军品航天MLCC高景气度；4、上游高端材料加速进口替代，国内MLCC公司重点推荐风华高科、火炬电子(行情603678,诊股)（军工团队联合覆盖），建议关注鸿远电子(行情603267,诊股)和【三环集团(300408)、股吧】(行情300408,诊股)，国内上游材料建议关注国瓷材料(行情300285,诊股)以及纸质载带环节机会，海外上市公司建议关注日本村田、日本太诱、韩国三星电机和台湾国巨、华新科。

　　风险提示。MLCC涨价不及预期，军品市场增长不及预期。