国盛证券--钢铁行业：钢价回涨焦点仍在下游复工进展

　　钢价继续下调。Myspic综合钢价指数为133.10点,周环比下跌1.60%。本周终端市场成交依旧较为清淡,产品价格表现多为下跌。但期现基差持续缩小,现货价格继续下探的空间已较为有限;另一方面钢厂长流程检修范围逐步扩大,短流程进一步亏损后复工仍在推后,供给侧压力也有逐步缓解的迹象。需求端上因复工延迟及物流影响,实际需求仍未释放。我们认为近期需密切关注社库积压速度对后期钢价回涨带来的压力大小及终端需求复工的进展。从价格上看,当前安全边际较高,需等待疫情的好转,价格仍有回涨预期,当前的供需错配带来的价格超调仍是放大现货价格后期上涨幅度的动力因素。

　　社库加速积累。本周社会库存如预期继续呈现积压态势,日均增量为37万吨,环比上周日均增加18.5万吨。本周继续因疫情影响,市场依旧相对冷清,叠加交通运输不便问题,出货成交均有一定难度与不便。钢厂在生产上有一部分开始做出检修安排,本周高炉开工率继续呈现下降趋势。我们仍维持此前判断,短期内社库仍会继续增加,增加的幅度及结束的时点主要在于钢厂受疫情影响在开工率上的变化及疫情演化导致的下游开工的进展。

　　进口矿价格略有上涨。本周铁矿期现价格更为接近,市场情绪偏好,部分投机贸易商开始备货,进口铁矿石价格表现相对强势。当前钢厂多为消耗节前原料库存,预计疫情结束后会有一波钢厂集中补货行情,但在钢价调整的周期中,铁矿石大幅上涨的难度也较大,预计短期内铁矿价格多以小幅震荡为主。

　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示,本周主要原料价格多呈现下跌态势,整体钢坯生产成本周平均值环比减少15元/吨。毛利方面,本周不同品种的现货价格也有所下跌,不同品种的吨钢毛利周均值均有下降。具体数据方面,螺纹钢吨钢毛利周平均值环比减少106元/吨;热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降15元/吨;冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比减少88元/吨;中厚板吨钢毛利周平均值环比减少109元/吨。

　　本周观点:本周继续受疫情影响市场依旧较为清淡,产品价格相对表现较弱,但长期看终端需求仍在,当前的调整在供需错配行情下会继续放大后期价格回涨的幅度。在布局上,特钢概念仍具有修复空间,且行业里传统高分红企业配置的积极性会不断提升。标的上我们建议自下而上选择,在同质化标的中寻求差异化。此外近期冷板价格表现坚挺,盈利自底部持续上修,建议提升汽车板公司关注度。推荐相关标的:方大特钢（600507）、三钢闽光（002110）、华菱钢铁（000932）、新钢股份（600782）、宝钢股份（600019）;其他品类重点推荐:【久立特材(002318)、股吧】（002318）,公司受益国家能源安全战略支撑、高端品不断增加提升综合盈利,且存在估值修复预期。

　　风险提示:1)宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险;2)供给释放超预期的风险。