电力及公用事业：火电业绩维持高增 水电价值属性凸显

　　到上周已经披露业绩(预告)的火电公司第三季度合计归母净利润为25.0亿元，同比增长165%;前三季度合计归母净利润57.8亿元，同比增长124%。

　　一、部分电力公司三季度业绩翻倍

　　深圳能源（000027）、【穗恒运A(000531)、股吧】、皖能电力（000543）、漳泽电力（000767）、东方能源（000958）、赣能股份（000899）第三季度单季度业绩同比增速翻倍。第三季度单季度业绩翻倍公司包括广东省两家公司(深圳能源和穗恒运A)、皖能电力、东方能源、赣能股份。其中深圳能源和穗恒运A受广东省煤价下降(7-8月广东省电煤价格指数同比下降7.9%，而全国平均下降4.8%)利好，同时深圳能源三季度售电量同比增加。皖能电力装机量增加、煤价下降以及公司收购的神皖能源49%股权在2019年5月31日完成资产交割，6月-9月份核算投资收益1.71亿元。东方能源所属和顺新能源、枣强新能源、阜城新能源等新能源项目在2019年上半年投产并产生效益，使得公司光伏、风电业务发电量及利润均高于同期。豫能控股（001896）受上网电量及结算电价同比上升、燃煤采购单价同比下降影响，公司火电业务盈利同比增加。

　　19年7月至8月份用电增速较快省份包括云南、广西、海南、内蒙、西藏;前八月用电量累计增速较快的省份包括西藏、广西、内蒙、海南、云南。7月至8月份用电增速将快省份包括云南(19.1%)、广西(14.9%)、海南(13.5%)、内蒙(12.4%)、西藏(9.3%)。

　　二、电煤价格指数季度环比下降

　　19第三季度全国不含税电煤价格指数季度环比下降1.5%，同比下降4.7%;前三季度全国不含税电煤价格指数同比下降4.9%。19第三季度不含税电煤价格指数季度环比下降较快的省份包括陕西(-4.9%)、青海(-4.5%)、河南(-4.4%)、广西(-3.0%)、重庆(-2.8%)。前三季度不含税电煤价格指数同比下降较快的省份包括海南(-13.8%)、上海(-10.9%)、福建(-10.1%)、河南(-9.1%)、天津(-8.1%)。根据业绩预报(快报)数据，水电板块归母净利润第三季度达到5.24亿元，同比增长10.8%。前八月份全国水电利用小时同比增长8.6%，其中增速较高的省份包括福建(87.5%)、广东(54.0%)、湖南(52.3%);增速较低的省份包括湖北(-9.5%)、四川(2.7%)、广西(5.0%)等。从上市公司业绩来看，19前三季度业绩同比增速较高的公司包括韶能股份（000601）(+76.8%，水电机组主要在广东、湖南)、【湖南发展(000722)、股吧】（000722）(+75.0%，水电机组主要在湖南)、闽东电力（000993）(+352.2%，水电机组主要在福建)。

　　三、投资建议

　　1、火电板块：煤价下行，盈利持续复苏。工业用电需求走弱、房地产产业链增速放缓，火电增速承压。煤矿新增产能储备充足，二季度矿难影响消退后，产量快速增长。煤矿产能释放快于下游需求，煤矿库存增速达到供给侧改革后的最高水平。建议关注全国性火电龙头华电国际（600027）、国电电力（600795）等;区域性优质火电标的京能电力（600578）、建投能源（000600）、皖能电力、【长源电力(000966)、股吧】（000966）等。

　　2、水电价值属性凸显。水电价值属性仍较强，建议关注长江电力（600900）、【国投电力(600886)、股吧】（600886）、川投能源（600674）、桂冠电力（600236）、韶能股份等。

　　风险提示。四季度煤炭价格上升、上网电价或超预期下降等。