终于等到今天！权威人士发声 私募的春天还会远吗？

　　上周六有一个让私募为之振奋的消息出炉，那就是：新三板将在年内推出私募基金做市!

　　等了好久终于等到今天!私募基金的投资机会就要来了，与此同时也有一些问题与疑虑亟待解决，和排排君一起看看私募进场新三板做市那些那些事儿。

　　喜!私募参与新三板做市制度有望年内推出

　　“我们近期有个比较大的工作，就是私募基金作为做市商，我们前期的基本工作已经完成，年内制度推出应该没有问题。”隋强称，股转系统也在考虑市场准入、投资者适当性管理方面的问题，与传统资产指标、证券市场指标来评价相比，是否有更好的评价指标标准。

　　在28日举办的中国新三板发展战略高层论坛上，全国股转公司副总经理、新闻发言人隋强透露，股转系统正在研究新三板分层后的差异化制度安排，计划在年内推出将私募基金作为新三板做市商的相关制度，同时QFII和RQFII参与新三板投资的相关政策也有望出炉。

　　新三板发展战略高层论坛是由中国社会科学院金融与发展实验室和金融研究所联合中国新三板研究中心共同举办，这也预示着私募基金参与新三板做市已成定势。

　　但私募做市制度年内落地，恐怕仍然难以化解市场流动性不继的问题，新三板“成长的烦恼”短期还将持续。隋强在会上也坦言，市场到了再次思考、再次出发、二次创业的关键阶段，从以往量的成长到质的提升的阶段，希望大家保持信心。

　　私募参与做市，对新三板而言并非新鲜提法

　　作为一个舶来品，新三板正式引入做市商制度是在2015年8月，彼时做市制度被寄予厚望，监管层希望可以发挥为企业定价、提供流动性两大功能。但是实行近两年时间，市场交易依然不活跃，相对寡淡的流动性让各方都开始对新三板的未来产生怀疑。

　　至于私募参与做市，对新三板而言并非新鲜提法。在2014年发布的《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定(试行)》中，对做市商的范围就留下了“口子”。

　　今年5月27日，证监会宣布将开展私募机构参与新三板做市业务试点，做市商正式扩围至私募。根据安排，股转公司将研究制定试点机构的遴选方案及相关配套规则，从资本实力、专业人员、业务方案、信息系统和诚信记录等方面设置备案条件，制定备案申请材料内容与格式指引，明确备案申请程序，待履行有关程序后及时向市场公布。另外，股转公司将启动受理私募机构申报材料，组织评审，择优选取试点机构。

　　目前与2015年初的设想相比，除了已经落地的分层制，尚未落地的还有“转板”上市、竞价交易机制、投资者门槛调降、公募基金入市、做市商扩围、大宗交易制度等。

　　市场呼吁降投资门槛，公募基金入市尚未有定论

　　市场流动性太低，也是股转系统正在试图解决的问题。

　　隋强在28日的中国新三板发展战略高层论坛上介绍：新三板分层之后，股转系统正在研究围绕市场分层进行差异化制度安排。为了促进交易达成，股转系统除了改革现行交易方式之外，还将推动私募做市落地。

　　对于市场呼声很高的将门槛从500万降至300万，甚至100万，隋强表示“也可以探讨”，但是坚持机构投资者市场的方向不变。

　　除了投资者门槛，市场各方也非常关注公募基金入市问题。隋强对此表态模糊，预计短期内难有明确进展。

　　就如隋强说的：讲一个政策诉求很容易，但是如何落地，这就是另一个问题了。毕竟公募资金这么大的体量，配置什么样的资产，市场的流动性水平和整个投资标的规模能不能支撑公募资金来参与，这都是实践中需要考虑的问题。

　　业内人士看私募机构入场并不乐观，入市资金方式存疑

　　对于私募机构的入场，有业内人士认为，就流动性而言，短期内并不会从根本上改变买盘缺乏的格局。但由于私募基金更早接触挂牌企业，他们甚至比券商更懂企业的商业运作逻辑，在投后管理、持续督导方面更有经验。

　　另外，私募机构进场做市，将成为后续交易制度完善及公募入市的探路石。待市场格局更为明朗，即可引入风险偏好更低但资金量更大的公募机构。

　　私募的进场无疑将改变全双垄断的局面，但私募做市到底是以“自有资金”还是以“募集资金”一直是热议的焦点。

　　自由资金做市

　　一般而言，私募的自有资金比较少，如果单以私募自有资金参与做市恐怕还远远不够。

　　募集资金做市

　　但如果允许私募以募集资金交易，虽然在很大程度上活跃了市场，但可能在初期会投得非常激进，最后亏损也可能大。第一批允许做市的私募肯定是治理规范并且大规模的私募，其实为企业做市也相当于是对企业的投资，而是否能用募集资金要看股转中心后续的规定。

　　一项制度的出台势必经过多方的调研、论证与权。总的来说，市场到了现在，到了再次思考、再次出发、二次创业的关键阶段，从以往量的成长到质的提升的阶段，希望市场各方对新三板保持信心，对于新生市场而言，走到今天的地步挺不容易。