直击痛点：明晰合规边界、管控高频交易……量化私募解读程序化交易管理实施细则

　　6月7日晚，沪深交易所分别就程序化交易管理实施细则公开征求意见。对此，多家头部及一线量化私募在接受记者采访时表示，相关程序化交易管理实施细则给所有的程序化交易参与者提出了明确清晰的合规边界，为量化交易带来了更加明确和规范的操作环境。同时，相关细则也有利于引导偏高频的投资者向“长期投资”“做耐心资本”的方向发展。相关政策不仅有助于量化投资行业长期健康发展，也利于资本市场长期稳定运行。

　　为量化交易带来更加规范的操作环境

　　某头部量化私募表示，此次交易所发布的程序化交易管理实施细则，是对日前证监会发布的《证券市场程序化交易管理规定(试行)》的全面配套和有序衔接。围绕程序化交易的一系列法律法规及实施细则，将成为推动我国资本市场趋向成熟、高效和国际化的重要步骤。

　　思勰投资向记者表示，本次监管细则的出台，不仅标志着量化行业正从无序走向有序，而且为量化交易带来更加明确和规范的操作环境。随着监管细则的实施，量化交易技术的创新将迎来新的机遇。在明确的规则框架下，量化私募行业将更有动力投入研发，探索更高效、更智能的交易策略，这将推动整个行业的技术水平向更高层次提升。思勰投资称，该机构将积极拥抱监管要求，调整和优化交易策略和风险控制体系，确保策略和产品始终处于合规的前沿，并更好地服务客户。同时，该机构将持续关注相关政策动态，高效、及时响应市场和监管的需求。

　　念空投资认为，本次程序化交易监管细则的出台，让A股市场各参与者对程序化交易都有了标准化的认知，同时规范了程序化交易模式，这对量化行业的长期发展是非常有利的。量化机构可以严格依据监管部门制定的规则来进行策略研发和交易执行，持续发挥市场稳定器的作用。整体而言，量化行业未来的持续发展离不开监管部门的指导和关心，该机构会积极拥抱监管，规范管理，力争吸引更多长期资本的进入，推动量化行业的长期稳健发展。

　　稳博投资表示，细则明确了程序化交易的监管标准和各项制度；细则明确了报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理、北向资金、监督检查等诸多方向；相关细则的出台，可以规范所有程序化交易的行为，特别是涉及到可能存在的异常交易行为，给所有的程序化交易参与者提出了明确清晰的合规边界；细则让程序化参与者在信息系统构建等方面更加的谨慎和规范。从开发成本等角度来看，在一定程度上提高了程序化参与者的门槛，也降低了因为部分交易程序故障带来交易风险的概率。

　　高频交易管理等条款获点赞

　　从具体条款来看，蝶威资产认为，细则对可能影响交易所系统安全或者正常交易秩序的股票异常交易行为，以及高频交易管理等方面也进行了明确的阐述和规范。该机构认为，细则中有两大关键词值得重点关注。第一是“1秒”。相关针对“瞬时申报速率异常”的规定，有助于防范因大量订单在极短时间内涌入而导致系统过载的问题，确保交易系统的稳定性和安全性。其次，细则对频繁瞬时撤单的限制，也可以有效减少市场噪音，从而维护市场的公平性和透明度。

　　第二是“成交量占比”。监管部门从交易量维度，重点监控“频繁拉抬打压行为”，能够防止个别投资者通过小幅度的价格操纵行为来误导市场，保护广大投资者的利益。此外，对短时间大额成交的管理，也有助于防止因大额交易而引发的市场剧烈波动，有助于指数的平稳运行，进而维护市场的整体稳定。

　　前述头部私募表示，细则明确了可能影响交易所系统安全或者正常交易秩序的股票异常交易行为，对其行为特征进行了细致阐述，侧重从交易目的入手监控交易行为，比如“频繁瞬时撤单”，即通过不以成交为目的的申报订单后又迅速撤销订单，制造需求假象，企图引诱其他交易者进行交易来影响价格，从而在新的价格买进或卖出并从中获利。这种以诱导市场、扰乱市场、操纵市场等为目的的交易行为，不论采用程序化交易还是手动下单，都应该禁止和重罚。此外，投资者以减少大额订单对市场冲击或者保障不同投资组合交易公平性为目的，在交易环节按照设定的拆单算法自动执行交易指令，且已按照相关规定履行报告义务的情形，也在监管细则中得到了非常正面的“反馈”。

　　有利于资本市场长期稳定运行

　　关于本次细则具体实施之后，可能对资本市场的整体影响，多家受访私募普遍表示，有利于资本市场长期稳定运行。

　　稳博投资认为，相关细则中关于高频交易的定义和差异化收费，将一定程度压制高频T0等策略的空间，引导偏高频的投资者向“长期投资”“做耐心资本”的方向发展。此举有利于资本市场长期稳定运行。

　　蝶威资产表示，近期一系列针对程序化交易的政策，不仅为高频等程序化交易设立了明确的行为规范，也为市场的长远健康发展提供了坚实的保障。从本次细则来看，交易所相关细致入微的规定，旨在构建一个更加公平、公正、透明和高效的市场环境；在有效提升市场的整体运行质量的同时，最终也有利于实现市场参与各方的共赢。这样的政策导向，既体现了监管部门的前瞻性思维，也显示出了监管部门对促进市场平稳运行与投资者保护的坚定承诺。