业绩报酬计提方式惹争议 私募费率差异化趋势显现

　　● 本报记者王宇露

　　中国证券投资基金业协会日前发布《私募基金行业文化建设倡议书》，提出构建科学合理有效的长周期考核激励和收入分配机制，计提业绩报酬要坚持投资者利益优先。直接回应了此前行业内存在的一些争议问题。

　　事实上，随着一些机构主动降费的尝试涌现，私募基金行业费率问题越来越受到关注，良性收费模式被广泛探讨。业内人士认为，应该理性看待“价格战”，费率应是由策略的市场竞争力决定的，表现不同的策略未来或逐渐面临差异化的收费模式。

　　私募费率受关注

　　《倡议书》强调，要坚守长期理念，构建科学合理有效的长周期考核激励和收入分配机制，计提业绩报酬要坚持投资者利益优先，不急功近利，不短视浮躁，纠治过度激励、短期激励。

　　事实上，私募基金行业费率问题越来越受到关注，尤其是业绩报酬计提方式，多次引发投资者争议。

　　此前，有投资者反映，他在2021年9月花150万元买了一家百亿量化私募旗下的中证500指增产品，一年半过去还亏损近10个点，但他却被告知要计提超额收益的业绩报酬，总共超过3万元。近日也有一位投资者反映，其投资某量化私募指数增强产品，持有期间收益为负，但按照超额收益计提业绩报酬，竟要扣费上百万元。

　　尽管此类计提业绩报酬的方式符合基金合同要求，也属于目前市场上指数增强产品常见的计提方式之一，不过其合理性还是引发市场广泛讨论，也受到不少投资者质疑。此次倡议书强调计提业绩报酬要坚持投资者利益优先，直接回应了此类争议问题。

　　部分机构主动降费

　　在部分产品费率引发投资者不满的同时，也有机构开始主动降费。随着私募基金行业的快速发展，在各管理人百家争鸣的竞争格局下，私募机构之间在市场份额上的竞争日趋激烈；同时，私募行业集中度越来越高，中小私募的突围难度逐渐增大。在此背景下，降费的尝试开始涌现。

　　例如，此前某百亿私募近期在渠道推出的股票产品采用全新收费模式，以“年化单利10%”为计提基准，管理人直接收取的管理费率更是低至千分之五，在业内引起很大关注。此外，知名私募管理人但斌也曾发文称，旗下所有累计净值低于1元的产品将不再收取管理费。

　　除了百亿私募之外，一些新兴的私募也在通过降费吸引目光。去年11月，量化私募弘源泰平宣布，当月认/申购旗下CTA新产品即享“一年费用全免”的优惠。

　　不过，一位第三方平台渠道人士认为，目前只有很少一部分私募管理人存在降费的情况，且绝大多数都是在成立初期或业绩不佳等特殊时期采取的暂时性手段，业绩稳健的头部私募管理人并未加入其中，因此还远没到价格战的程度。

　　费率差异化或是长期趋势

　　据业内人士介绍，海外方面，在美国等成熟金融市场，超额收益相对较难获取，所以不同策略的产品费率差异是比较大的。其中低波动策略、smart beta策略的产品，固定管理费相对较低，低于国内当前水平；而获取超额收益能力强的另类策略管理人往往拥有更强的定价权，另类产品的收费较国内更高，业绩报酬费率也呈现比较大的分化。

　　那么在国内，当前“2+20”的费率结构是否合理？降费会不会成为长期趋势？

　　一家知名FOF机构总经理表示，随着市场上策略趋同的私募基金的供给数量增加，以及投资者的日渐成熟，供需双方在收费方面有了更多探讨空间，出现“价格战”是符合经济学原理的正常现象。现在还是初期阶段，随着渗透率的提升和同质化的提高，消费者对价格的敏感性会提高，所以未来降费现象将会持续出现，直到供需双方达到新的平衡。

　　有机构认为，只要是私募，不论业绩好坏和收益来源，都收2%的管理费和20%的业绩报酬肯定是不合理的。私募行业是市场化的行业，应该理性看待“价格战”，价格的竞争是正常现象。未来表现好、有竞争力的产品费率会更高，反之则更低，这样才是正常的收费体系。