“百亿私募女掌门”李蓓最新调仓！减仓权益、增配商品债券

　　获悉，近日，由“私募女王”李蓓执掌的半夏投资发布的最新月报显示，截至今年1月末，旗下产品的组合出现较大变化：权益类资产的净仓位下降到43.20%，商品的净空头仓位升至15%以上，债券类资产净仓位升至9%。可以看到，李蓓在1月份大举减仓，1个月卖了近一半的权益仓位，甚至比去年10月末仓位还低，并开始对商品建立空头仓位。

　　2023年1月，国内消费、旅游全面激活，在经济复苏的强烈预期下，A股市场1月行情完美收官，总市值增加5.89万亿元，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨5.39%、8.94%、9.97%，其中上证指数涨幅创2010年以来最强开局。据Wind数据，1月份北向资金累计净流入1412.90亿元，创单月净流入金额历史新高。

　　在这种行情下，李蓓的产品净值同期涨幅为5.82%。数据显示，截至今年1月末，半夏投资代表产品的权益、债券和商品净仓位分别为43.20%、9%、-15%。与去年末相比，半夏的权益净仓位从87.8%下降到43.2%，债券类净仓位从5.9%上升到9%。李蓓在1月份大举减仓，1个月卖了近一半的权益仓位，并开始对商品建立空头仓位。

　　上述调仓举动其原因是，李蓓认为2023年国内经济复苏是比较温和的，现在市场存在比一定的预期差。此外，美国的就业市场和通胀的韧性极强，过去三个月的美元颓势可能会阶段性逆转，而对全球风险资产价格构成压力。半夏投资认为权益类资产将陷入震荡，单边做多的性价比下降，因此减少了权益类的净多仓到中等水平，增加了权益类的套利对冲头寸，并开始布局一些商品类和债券类的机会。

　　具体来看，李蓓认为，今年以来政策在放水上是比较克制的，是立足于长远的可持续性，不是短期放大水的刺激，由于经济位置等的巨大差异，期待中国消费如美国那样强劲复苏是比较难的，所以，只看2023年的话，经济复苏是比较温和的。经济复苏不足以推动利率上涨、不足以推动大部分工业品需求上涨，所以认为现在市场存在比一定的预期差。对经济强复苏的预期，是会面临被证否的。

　　海外方面，一方面是美经济软着陆、欧洲经济复苏、中国经济强复苏，市场对标普500的2023盈利一致预期依然是正增长的；另外一方面又预期美联储转鸽派，权益资产风险溢价处于低位，市场是非常乐观的。

　　这种状态会遭遇两个方面的挑战，首先是美劳动力市场非常强劲，美国劳工部3日发布数据称，美国2023年1月非农业部门新增就业51.7万人，失业率为3.4%，通胀很容易就恢复高涨，因此美联储鸽派的做法可能受到挑战，另外一个就是盈利预期也随时可能失望。

　　她认为，美国的就业市场和通胀的韧性极强，过去三个月的美元颓势可能会阶段性逆转，而对全球风险资产价格构成压力。对国内资产的影响：利率维持低位震荡，没有明显的上行压力；商品方面，部分工业品之前过于乐观，有一定的回调压力；股票市场总体为震荡重心上移而非单边牛市，风格有可能从大盘价值切换到小盘成长。

　　在近期的路演中，谈及今年最重要的风险点时，李蓓指出，今年大方向上挺好的，没有特别大风险。毕竟我们在双低的起点上，但是结构上的预期是不是偏离和一致，这会有风格转换上的风险，均衡的管理人问题不大。

　　她认为，在近期，迭加气球事件的一些影响，可能会短期影响外资的一些行为，由北上资金主导的大白马风格会减弱，市场可能会偏内资主导的结构化行情，风格偏好从大盘价值、大盘成长转向小盘成长，军工、芯片、高景气进口替代赛道可能表现较好，而去年11月以来大涨的消费、互联网白马、金融等可能表现相对平淡。