知名私募人士痛批券商研究员吹捧白酒“永远的神”，业内人士：市场说了算

　　白酒一直是A股的热门话题，对于后市到底是看多还是看空，市场上意见出现了较大的分歧。

　　近日，财经大V“否极泰董宝珍”发言称：“最近我发表的《白酒已经进入大周期的下降拐点》，文章在投资者聚集的地方发表后，立即有人认为我人品极差，水平更低，而且有人要举报，认为我不能做出这样的分析。但是，很快我的文章就受到了白酒产业界的认同，很多从事白酒咨询的白酒专家和白酒智库联系我一方面要转发这篇文章，另一方面告诉我，他们高度认同这就是白酒产业的现状，并且他们还告诉我，其实很多券商研究所的首席都跟他们白酒智库交流过，交流过的券商首席研究员都知道白酒产业已经出现了重大的转折和衰退，只是他们不说，他们不公开说他们还在传播白酒欣欣向荣。媒体记者与研究员围绕着白酒，发布了截然相反的两种判断和分析，研究员们强调渠道库存没出现什么问题，经销商向酒厂打款也很正常，于是研究员说白酒还是永远的神，迄今没有看到有哪一个研究员谈到了终端动销，也没有看到哪个研究员去超市去一个卖场去调研。研究员是断然不强调动销的，完全不提终端销售，他们只是说经销商库存量正常，打款正常。研究员们说现在打款百分之多少？百分之多少？如果你不进入酒厂的财务科，你看不到他的全部财务报表，你就没有办法准确知道他的打款进度，当你知道他的打款进度的时候，你这个就是内幕消息，你是怎么来的呢？但我们的研究员都信誓旦旦的宣布一个打款进度，这个打款进度就问一下这些你是怎么来的呢？”

　　记者注意到，粉丝量超过60万的大V“否极泰董宝珍”被认证为凌通盛泰投资管理董事长、否极泰基金经理。他是因曾经重仓投资贵州茅台（600519）而被大家熟知的知名投资人。

　　2022年2月5日，“否极泰董宝珍”发布了一篇名为《白酒已经进入大周期的下降拐点》的文章。

　　“否极泰董宝珍”在文章中表示，结合白酒产业周期第三特点“茅台酒的价格周期就是白酒行业的价格周期和经营周期，茅台酒的价格是观察白酒周期的最直观指标”，可以得出白酒行业整体处于价格高点和库存高点。于是，目前价格已经演化到高位下跌库存开始抛出，价格下跌和库存抛出互相加强，下跌周期来临了！

　　“2021年的高增长是过度提价催生的泡沫，四季度的负增长是渠道库存已经填满的现实证据，一方面价格已经超越了消费能力，同时渠道库存也无法再承接了，这样就必然的发生拐点，这是理论决定的必然。而在现实中四季度白酒已经负增长了。资本市场的主流资金和几乎全部的研究员对此都是轻描淡写，将其说成是偶然现象，认为四季度单季负增长和白酒的大周期没有任何关系，白酒产业在他们眼里甚至就不存在周期问题，他们预测2022年还是突飞猛进的增长，且此种增长永远看不到头。资本市场到处是这种观点。我基于自己总结出的理论得出的白酒出现高位大周期拐点，很少有人相信。”董宝珍称。

　　记者注意到，对于白酒，有看空的意见，也不乏看多的意见。

　　华泰证券在2月7日发布研报称，总体看，2022年春节期间需求韧性较强，动销平稳。分档次，高端酒及全国化次高端酒依靠品牌效应及较强的区域调配管控能力带动价格保持坚挺、动销较旺；其余次高端酒因各地疫情防控稍有差异，结构性景气预计将维持，而受疫情影响较小，且享受消费升级的部分地产酒也具备较好的发展趋势。分区域，华东动销略好于华南华北，库存整体健康良性，2022年开门红仍可期。华泰证券看好白酒春节旺季的表现，趋势向好背景下，其认为具备定价权的龙头仍有望延续快速成长。

　　中信证券首席分析师姜娅在研报中表示，虎年春节旺季白酒动销整体表现和结构差异均符合预期，名酒维持一贯的稳定性，徽酒、苏酒相对抢眼。其认为，年前的一段回调已基本释放了市场对于旺季动销相对负面的情绪，目前跟踪显示春节旺季白酒动销表现保持了平稳，市场情绪有望逐步转暖。当前仍首推高端白酒贵州茅台、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）。

　　广东展富投资总经理钟海波在接受记者采访时表示：“从当前经济环境可以看到，房地产低迷，失业人口上升，经济增速放缓，居民消费力在放缓，白酒的消费很难独善其身。2020年白酒概念达到顶部，很大程度上股价反映了未来很多年的强劲的消费能力。而现实中可以看到，经济周期和真实消费能力已经反转，股价的预期也就会发生分歧了。最终如何还是要市场说了算。”

　　深圳百仑基金投资总监胡超表示：“对白酒行业需求端的分析有两种视角，一种是从渠道角度，一种是从终端消费角度。我认为对于高端白酒酿造企业而言，渠道是需求端的核心控制力量，也是需求周期的缓冲器，终端需求必须先冲击渠道库存，最终才能传递到酒企。而对于中低端白酒企业，没有与高端白酒企业类似的强大渠道力作为支持，终端需求走弱更容易给酒企带来直接冲击。因此，我认为终端需求短期走弱对高端白酒企业影响减小，对中低端白酒企业负面影响较大；另外，由于目前欧美经济体国债收益率持续上行，从股票价格来看，高端白酒估值仍然可能面临下行风险。”