私募调查：注册制来了！A股重演深V行情，涨跌幅放宽至20%，创业板牛市可期吗？

　　私募排排网莫静

　　4月27日，新闻联播报道，最高层会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。此番创业板实施注册制之前，A股市场科创板已实施注册制，科创板于去年6月13日开板，迄今将近一年。

　　周一定调创业板注册制，堪称资本市场改革的一大步迈进，然而周二早盘A的行情却因此出现了离奇一幕，沪指小幅高开之后，突然急速下杀，市场似乎对创业板注册制的到来感到恐慌。而就在市场即将陷入暴跌之时，行情又神奇般的出现了逆转，创业板从跌幅2%拉升到了红盘，急跌之后又反转的剧情让不少投资者始料未及。

　　2009年10月30日，创业板第一批28家公司挂牌，历经10余年发展，当前累计上市公司超800家，累计总市值超6万亿、流通市值超万亿，涌现出一批高科技含量、高成长、高竞争力的各细分领域龙头公司。

　　创业板定位为创业型公司、中小企业、和高科技产业企业等需要进行融资和发展的企业提供融资途径和成长空间的证券交易市场，对标美股纳斯达克。从A股整体各行业市值分布来看，金融、工业等传统行业市值占比大幅超过美股，而信息技术、可选消费、医疗保健等新经济市值占比远低于美股。而从创业板上市公司的行业分布来看，信息技术和医疗保健板块占比超56%。

　　今年以来，创业板在年后走出了十分强势的上涨行情，市场对其的关注度也在持续提升，在海外疫情冲击之下，创业板上攻行情在2月底戛然而止。那么，创业板试点注册制改革的正式启动，是否有望助力创业板再次走高？对此私募排排网展开了调查，根据调查结果显示，有31.95%的私募认为，创业板注册制的推进，有利于改善创业板的市场流动性，提升投资者参与情绪，推动创业板再次走高的可能性较大；另外68.05%的私募则认为，市场对于本次注册制改革早有预期，创业板短期仍将以震荡格局为主，市场影响因素较多，仅凭这一利好很难对创业板市场走势造成影响。

　　创业板试点注册，是否有望助力后市行情？

　　创业板试点注册制改革正式启动，当下是否有望刺激创业板行情再次走高？对此航长投资研究部认为，创业板注册制是证券市场走向成熟，与国际接轨的重要改革。历来资本市场的重要改革都是长牛慢牛的必要元素，但创业板的短期走势影响因素较多，情绪和流动性的影响更大，短期不改变缩量震荡格局。

　　领睿投资认为，此次创业板注册制改革，之前已多次吹风，市场已有所预期，总体而言，本次改革仍属于市场制度建设的一部分，对市场的影响是中性的，不会对市场现有运行趋势造成影响。创业板注册制实行后，未来市场流动性要进一步向少数公司集中，选股的重要性进一步提高，择时重要性下降，交易型策略的生存空间会被进一步压低。而市场的龙头优质公司也会脱颖而出，价值投资策略更有机会获得长期稳健回报。

　　淳石资本执行董事杨如意介绍，创业板试点注册制其实可以看成是深交所不让上交所的科创板风景独美的动作。其实注册制已经在科创板实施了，螃蟹已经被吃掉了。这一举措让创业板具有了科创板的特性，有利于在创业板上上市更多未盈利或之前不符合创业板条件的优质公司，但整体的刺激是很难预料的，就像科创板出来后并未刺激主板，最多可能刺激一些同行业公司。收益的是具有创投属性的股票，因为这些创投，PE多一个渠道可以实现变现，盘面上也有了反映，但是由于创投行业这几年景气度一般，这些股票业绩较差，股价长期比较萎靡，光靠这一利好，不一定能扭转颓势，投资者应该小心风险。

　　绎博投资表示，创业板注册制改革是对证券监管体制的进一步市场化改革，有利于加快图谋创业板上市公司的上市进程，为主板和中小板等存量市场注册制改革积累经验，不会对市场走势产生影响。需要注意的是，注册制更加关注拟上市公司信息披露的真实性和完整性审查，不再帮助投资者审查公司质量。投资者在选择标的时更应该慎之又慎，秉承价值投资理念。

　　耀之资产在接受私募排排网采访时表示，从短期资金角度来看，市场情绪受到创业板扩容的影响还是会对行情有一定的压制作用；历史上每次IPO过多的时候，失血效应也比较明显；如同科创板刚上市的时候一样，第一批注册制公司上市后，大概率会引来一批资金的炒作，而这对存量市场股票的交易量也会造成一定的分流。从估值角度来说，第一批公司在上市后估值一定会高于存量公司，但这未必会对存量股票的估值有带动作用，更多的是像很多次新股一样存在，在一两年内如果业绩兑现，那么还能刺激股价，若业绩难以兑现，估值中枢则会快速回落。因此总体上而言，难以对市场起到实质性的变化。

　　上海呈瑞投资指出，无法一概而论。今年整体市场将呈现下有流动性底的支撑，上有业绩顶的格局。整体走势大概率呈现宽幅震荡。创业板注册制改革，将会使得市场上个股分化更为严重。优质的核心资产以及代表未来发展方向的个股，将享受估值溢价，而质地不佳的公司可能会遭遇被加速淘汰。

　　华辉创富投资总经理袁华明则认为，创业板注册制的推进，应该会提升投资者对于创业板的关注度，并改善市场流动性，推动创业板再次走高的可能性比较大。创业板注册制试点对创业板会有短期提振作用。

　　龙门资管总经理李映宏也指出，创业板（包括科创板）试点注册制，是我国资本市场全面实施注册制的前奏。试点和全面实施注册制，将是我国资本市场的成人礼，标志着我国资本市场由核准制的"计划经济“时代，进入到了全面”市场经济“时代。从中长期和理论化的视角而言，如果我国真正实施以信息披露的准确性、全面性、及时性为核心的市场化的注册制，包括创业板在内的所有板块都将进入到屡创新高的阶段。以印度股市为例，截止去年年底，孟买SENSEX30指数创下了41809.96点的历史新高，到此为止，印度的指数已经连续上涨了30年，累计涨幅为6084%。在1992年实施注册制之前，印度股市也是死水一潭，但自1992年实施注册制以后，印度股市就迎来了它的开挂时刻。数据显示，最近的27年来，印度股市累计上市5319家企业，但同时退市2869家公司。大量的企业上市和退市，使得印度的股市保持了十足的活力。相信中国的股市也会如印度股市一样，在全面实施注册制后，迎来长期超级大牛市。

　　哪些板块将有望受益？

　　创业板试点注册制下，A股哪些板块或将受益？投资者又应该如何抓住改革红利掘金？航长投资研究部认为，创投型公司、对外投资较多的公司明显受益，尤其是部分分拆子公司上市的更有机会刺激价值重估，可以从这个方向入手挖掘标的。

　　领睿投资认为，创业板注册制改革的推行，意味着发行制度改革的全面加速，我们认为，未来A股市场头部化将更加明显，市场特征将进一步和海外成熟市场接轨，流动性集中于少数公司上，有利于优质龙头公司进一步提升估值。

　　淳石资本执行董事杨如意介绍，收益的是具有创投属性的股票，因为这些创投，PE多一个渠道可以实现变现，盘面上也有了反映，但是由于创投行业这几年景气度一般，这些股票业绩较差，股价长期比较萎靡，光靠这一利好，不一定能扭转颓势，投资者应该小心风险。

　　耀之资产指出，注册制只是发行方式的改变，由原来的审批制改成以信息披露为主的注册制。这不会对市场的定价模式有本质变化，即使出现了一些所谓的创投概念，那也只是资金短期的概念炒作，普通投资者比较难把握此类机会。长期来看，市场的扩容必然会带来一批有优质成长性的公司，即使短期内的财务状况不佳，但商业模式和赛道俱佳，有着优异管理层的公司在未来会在资本市场的帮助下脱颖而出，这才是注册制下最大的机会。因此下沉到公司研究，洞悉基本面的变化才能获得真正的超额收益。

　　星石投资表示，短期利好券商、创投概念，长期科技成长性公司将享受改革红利。参照科创板的经验，注册制的相关政策的推进重要时点，券商和创投短期均有较好的表现。创业板注册制的推出将会有利于手上储备较多IPO项目的券商和项目较多的创投类公司。但是从长期来看科技成长型企业将会受益于创业板上市门槛的降低，能够获得更多的融资支持。

　　上海呈瑞投资指出，短期看，受益的个股会是券商类个股，但从中长期看，我们认为，投资者配置专业投资机构的基金跑赢市场的概率将大幅增加。因为注册制改革以后，个股的优胜劣汰的速度将进一步加大，机构在研究能力上将比个人投资者更具备优势。

　　华辉创富投资总经理袁华明认为，和科创板开通带动创投概念类似，创投概念有望再次受益于。创业板注册制会导致更多IPO，项目储备多的券商相对受益。注册制背景下，过往一些受制于譬如“盈利”条件的医药、TMT、新能源汽车等新兴行业企业会更容易上市，对板块内的存量上市企业会有额外的带动。另外，一些创业板企业，特别是中小市值企业，如果利用好创业板制度规则的变化，再结合再融资新政，有成为阶段性热点的可能性。长期来看，创业板注册制会推动优胜劣汰，抑制譬如“壳资源”等炒作现象，普通投资者需要适时、适度规避炒作风险。

　　龙门资管总经理李映宏指出，在创业板试点注册制后，利好如下几个板块：一是利好积累较多中小企业项目的券商；二是利好中小市值的创业板股票；三是利好有直接融资需求且发展速度较快的板块，例如TMT、生物医药等成长行业；四是利好拟分拆上市的A股上市公司；五是利好项目储备丰富的创投企业。