私募登记新规：如何让良币驱逐劣币？

　　文 | 大掌柜黄利明

　　2月28日，中国基金业协会，发布了私募基金登记的新规，将全面公示登记申请材料清单、全流程公示申请机构办理登记进度、增加私募基金管理人公示信息。

　　核心内容指向就是便利高效、公开透明。我们可以看到，登记新规将证券类和非证券类私募基金管理人进行分道制登记备案，也是在专业维度提升登记备案的方便快捷与效率。

　　由于之前在财经媒体的原因，认识了不少金融圈人士，不管是企业机构，还是金融监管。这自然也包括众多私募基金，也因此对于私募基金登记备案多少有些了解。过去几年，新登记备案或变更的私募基金管理人，不少会感叹“流程复杂”和“周期长”。

　　在我看来，大部分的时刻，这种感叹是一种局中人的思维，办事的人总是想“立马”就办，而且“立马”就办好。而把关的人，则要考量，合规合规还是合规，因为他们既要让行业发展，又要替百姓守住风险的闸门，也是替老百姓(603883,股吧)守住财富最基本的安全底线，不被坑、不被蒙、不被拐、不被骗。

　　过去的5年，随着资产荒凸显的监管不足，P2P走向全面崩塌。而对于金融领域最为市场化的私募基金行业，说实话所有金融从业人员都为此捏一把汗。但这5年的结果看来，私募行业基本平稳度过了资产荒时代的大考。私募行业整体管理资产的不良率，相比于全行业24471家私募基金管理人、管理基金规模13.74万亿元资产而言，依然是很低的。

　　这5年下来的资产荒，凸显私募基金行业是真正值得信任和值得托付的财富管理行业，其行业自律管理是既激发市场自身潜能，又充分能保护基金投资人的一套机制。

　　这一切好结果的背后，都是守门人的归位尽责。这既是一场良币驱逐劣币的目标导向，也是基金业协会的自律管理的结果导向。制定好的行业游戏规则，让所有人对自己负责，再通过大数据追踪的方式，让好人不用举手，让不良人露头。

　　作为基金行业的守门人，中基协在保证基金投资人的权益前提之下，把好合规的闸门是天职。而作为行业的自律组织，在保证良性竞争、清理违规者的情况下，促进私募基金行业大发展又是职责。所以，在私募基金投资人与私募基金管理人之间，考验的是如何寻求自律管理的平衡点

　　正是在这种背景下，基金业协会持续推动，建立健全了异常报送公示、失联公示、投诉调解、风险自查、自律检查执纪、信用信息报告等过程信用机制，初步形成了信用公示与社会监督、信用约束与自律处分、信用竞争与自主发展良性循环。

　　毫无疑问，信用报告制度正在改变劣币驱逐良币的状况，而专业的律师事务所和会计师事务所正在扮演守门员的作用。行业自律相关的规定，作为行业主体形成的共识，鼓励的正是守法自治。同时，要求专业的人去专业做事、专业投资，防止利益冲突不搞利益输送，不让急功近利损害基金投资人的行为透支行业的信誉和信用。这正是行业自律在国家治理体系中应该发挥的作用。

　　当一开始中基协加强自律管理严格执行之初，曾经的骂声与骂名如今看来都是值得的。正是有这种自律管理背后的信用报告制度，大数据追踪式管理，基金业协会才能做到“良币驱逐劣币”的效果，才能让行业整体抵御住资产荒的大考。

　　截至2019年底，协会办理15633家私募基金管理人的注销手续，其中主动申请注销2742家，未按要求完成第一只私募基金产品备案被注销的私募基金管理人12199家，因违反协会自律规则被注销的私募基金管理人692家。截至2020年1月9日，中国基金业协会已公告1102家疑似失联私募基金管理人。

　　而我们会发现，2019年虽然登记私募基金管理人1100家，如果从总量而言仅新增23家，增长基本停滞。相比起前两年备案私募数量的快速大幅增加，这一新增数字或许从侧面反映了监管收紧的趋势和审慎的态度。

　　换句话说，私募登记备案速度慢和时间长的背后，也是一场博弈。既要新进入者真的合规合乎登记备案条件且有专业能力，更要为行业的良性发展而负责。因此，在材料要求方面，做到把关人守门人的基本要求下，尽量简化登记备案人的手续就是一门艺术。同时，备案总量的慢，恰恰是为了让私募行业有着更好更快的良性健康发展。

　　客观而言，从已经超2.4万家私募基金管理人的规模而言，中国的私募行业已经取得数量级的充分发展。接下来的更应该是更好质量的规模发展，而不是追求私募基金管理人家数上的发展。有质量的规模发展，接下来考验的是基金业协会如何进一步“让阳光让良币驱逐劣币”，发挥中介机构等各维度的市场力量，发挥信用报告机制的力量。也由此真正考验行业，能否培养出行业的持续优秀的私募基金管理人，培养出中国版巴菲特式的投资大师，以及中国版的桥水与黑石，让中国的私募基金进一步走向由量变到质变的转换。

　　中国经济正处在转型升级的特殊时刻，全球也迎来新一轮的科技革命，不管是资本市场，还是股权投资领域，都正在发生巨变。在中国走向科技强国的道路上，也将迎来中国财富管理行业的大发展，我们更需要中国私募基金完成量变到质变转换。这不只是中基协行业自律组织的使命，也更是全行业私募基金的使命，相信更是全行业难得的历史性机遇。

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