私募基金“马太效应”明显 近1.5万家私募管理人“说再见”

　　周琳中国证券投资基金业协会日前公布了2018年私募行业成绩单：截至2018年底，已登记私募基金管理人24448家，较2017年年末存量机构增加2002家，同比增长8.92%；已备案私募基金74642只，较2017年年末在管私募基金数量增加8224只，同比增长12.38%；管理基金规模12.78万亿元，较2017年年末增加1.68万亿元，同比增长15.12%。

　　从规模看，行业集中度仍然不高，在已登记私募基金管理人的管理基金规模来看，截至2018年底，规模100亿元及以上的有234家。多数私募基金管理人的资管规模偏小，而“头部”基金的数量仍然相对有限，规模超过200亿元的大型私募基金公司数量偏少。在2018年基础市场影响下，私募行业“新陈代谢”情况加快，截至2018年底，基金协会办理14561家私募基金管理人的注销手续，其中主动申请注销的私募基金管理人2301家。

　　“头部”基金公司数量较少的重要原因是业绩难以令人满意。格上研究中心研究员徐丽认为，2018年27家规模过100亿元的股票类私募的平均收益全线亏损，各家业绩有所分化，但大部分亏损幅度不足大盘下跌幅度的一半。其中，保银投资的跌幅最小，下跌4.57%。从近3年业绩看，绝大多数机构为投资者获取正收益，而同期沪深300指数下跌近20%。

　　传统股票类产品过多，私募管理人小、散、多、乱造成管理风格趋同，产品投资策略同质化倾向严重，也给基金清算埋下了隐患。私募排排网统计显示，最近5年，私募基金发行已发生翻天覆地变化，私募证券投资产品发行数量也上升几个等级。2018年，私募证券投资基金共发行10956只产品，私募产品发行数量年内月均在800至900只左右。产品清算方面，2018年来，私募证券投资基金清算产品数量累计5669只，其中以股票策略为主。

　　各类策略的业绩差异也成为私募基金行业马太效应明显的重要诱因。私募排排网统计，2018年私募证券基金的业绩表现可谓惨烈。一直以靠绝对收益率而生存的私募基金度过了最为艰难的一年。在股票策略中，占总数量87.75%的产品取得负收益率，只有占总数量约13%的产品为正收益率。而正收益率最高的为固定收益策略，其次是管理期货策略，相对价值策略产品取得正收益的数量仅为总数量的60%左右。

　　私募排排网研究员刘有华认为，私募产品清算增多与募资难和市场业绩等因素有关。2018年以来，随着资管新规的出台，中小私募的募资影响加大，直接导致众多初创型私募出现融资难、融资贵的局面出现。而行业“头部”私募由于享有较多的行业资源，部分公司规模不降反升，带来行业的“马太效应”。这样的效应对于一级市场，VC(创投基金)或PE(大型私募股权投资基金)也有较大影响。随着市场行情的调整，预期短期内难以改变。从业绩角度看，大小私募管理均不同程度出现业绩回落，原因之一是在市场出现系统性风险时，市场泥沙俱下，价值投资也难以逃脱。但是总体而言，投资看重的是长期的业绩，长期来看，大型私募基金管理人的业绩仍旧比较稳定。

　　2018年“成绩单”也不都是坏消息。从2018年私募基金总规模与管理人数量两项指标的增速看，增速的差距逐渐扩大。格上研究中心研究员王媛媛认为，这代表单个管理人的平均管理规模不断扩大，一方面说明管理人的管理能力在整体上不断提升：另一方面说明行业跨越稚嫩期，进入到相对平稳发展的阶段，固有的管理人行业格局吸金能力逐渐提升，不再是靠机构量带管理规模量的草莽竞争期。

　　从私募管理人增加的情况来看，二级证券类私募管理人增加696家，增速8.22%；一级股权类私募管理人增加2059家，增速15.60%。尽管资本市场情况不容乐观，但仍有不少新生私募管理人具备入场热情。

　　从清盘角度看，王媛媛认为，2018年私募清盘量近2017年两倍，股票相关策略占比近一半。2018年私募行业全市场清盘数量创近5年新高。从北上广三地来看，地区清盘产品量从高到低排序依次为上海、北京、广东。展望未来，私募基金的清盘风险正在释放，对市场流动性的担忧或可降低。但是，在基金净值过低面临较大被动清盘风险背景下，或将导致市场资金大量流出，应警惕流动性骤停风险。(：冯虎)