星石投资：完善对冲工具 A股市场将吸引长期资金和国际资金

　　——点评股指期货放宽限制

　　事件：12.2中金所继2017年后，第三次调低保证金、手续费，放宽日内交易限额。具体如下：

　　将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%（前15%），中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%（前30%）；

　　将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手（前20手），套期保值交易开仓数量不受此限；

　　将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之4.6（前6.9）。

　　点评：

　　有消息称，原是定在今年7月底就要放宽，监管想尽快放宽限制，但因为市场下跌便一再推迟时间表,选择此时放宽，或是释放股市下跌空间有限信号。

　　股指期货的发展是对外开放背景下的必然，本次放宽力度较大，但仍有空间，预计未来还会循序渐进放宽。股指期货有望回归正常化交易，有利于吸引长期资金，平滑市场波动。外资对衍生品工具需求尤为迫切，有利于吸引股指期货交易从新加坡回流国内，吸引更多外资中长期持有股票。

　　1.股指期货此时放宽，或是释放股市下跌空间有限信号

　　有消息称，原是定在今年7月底就要放宽，监管想尽快放宽限制，但因为市场下跌便一再推迟时间表。监管选择此时放宽，或是释放股市下跌空间有限信号。

　　2.股指期货的发展是对外开放背景下的必然，本次放宽力度较大，但仍有空间，预计未来还会循序渐进放宽。

　　本次调低交易成本，呼应证监会副主席方星海12月2日在第14届中国（深圳）国际期货大会上表示，做好股指期货恢复常态化交易的各项准备，推进期货市场对外开放。2015年股灾之后，中金所7月起接连出台限制政策，此后2017年两次小幅调低限制，本次为继2017年后第三次放宽限制，力度较大，但交易成本仍高于2015年，预计未来还会循序渐进放宽。

　　3.股指期货常态化交易在即，有利于吸引长期资金，平滑市场波动。

　　股指期货既是对冲风险的工具，也是完善市场交易机制不可或缺的工具，在缺乏对冲工具的情况下，应对市场短期下跌风险的时候，投资者只能选择抛售，一定程度上加剧了市场风险，资金的大进大出，也造成市场不稳定，增加了风格更为稳健的绝对收益资金参与A股的顾忌。

　　今年以来股指期货的成交金额已占沪深成交金额的8.0%，较去年3.9%已有大幅提升，交易成本降低后，流动性有望回归正常，这将提升A股市场对绝对收益资金的吸引力，比如量化基金、保险、养老金、职业年金等中长线资金入市值得期待。

　　4.外资对衍生品工具需求尤为迫切，直接有利于吸引股指期货交易从新加坡回流国内，吸引更多外资中长期持有股票。

　　目前外资投资A股的渠道通畅，可以通过沪港通、深港通、QFII多渠道参与，但是缺乏对冲工具保护增加了外资参与的顾虑。2015年股指期货交易从紧后，部分投资者只能选择通过新加坡交易A50股指期货对冲风险，我国却丧失了股指期货的定价权。

　　本次放宽限制，股指期货交易从新加坡回流国内是大概率事件，毕竟交易流程上国内具备天然优势，股票账户和股指期货账户之间进行资金划转相对便利。工具完善后，A股市场将能吸引更多外资中长期持有股票，降低因为短期波动而造成的抛压风险。