百亿私募星石投资点出了A股四大新线索

　　“坚定持有价值成长股至少是未来两年的策略。”星石投资组合投资经理袁广平对等媒体表示。

　　2018年年初，百亿级私募星石投资曾强调，A股投资思路应“从价值股转向价值成长股”，从垄断性行业的龙头企业逐步扩散到竞争性行业的龙头企业。

　　近日，星石投资组合投资经理袁广平接受等媒体采访时指出，A股正处于市场底部区域，要把握价值成长股的机会。

　　她进一步指出，上半年市场震荡行情背景下，代表未来经济方向的价值成长股估值更具吸引力。星石较为看重以PEG指标衡量的一家公司与未来成长性匹配的估值，而非绝对的PE水平。换言之，企业内在价值与成长性能够穿越牛熊。

　　星石投资的下半年策略报告强调，截至今年7月初，以PEG0.8-1.2作为合理区间统计，总计有近287家上市公司位于上述区间当中，按行业划分排前五位的依次是医药生物(32家)、计算机(25家)、汽车(18家)、传媒(18家)和食品饮料(17家)。

　　袁广平还强调，投资过程分为两大阶段，即市场份额阶段和护城河阶段。投资者应该把握中国经济结构调整方向，中国处于存量经济主导的长期阶段，因此要挖掘市场份额提升的公司。换言之，当前投新经济概念就是投渗透率、市场份额提升的阶段。

　　在投资策略方面，袁广平指出星石投资将按照四条主线挖掘价值成长股。

　　1、制度变革影响下的医药生物行业。比如仿制药一致性评价政策意义深远，仿制药在审批、采购、医保支付环节的政策支持可为药企带来丰厚利润；创新药也获得了优先评审制度等政策支持，可缩短新药研发的上市周期，加大审批并释放市场供给增量。

　　2、依托于庞大内需市场，技术革新背景下的互联网、高端制造和新能源企业产业链凸显投资价值。比如，新能源汽车产业链从政策补贴驱动到需求驱动，2020年销量将达200万量，2017年销量77万辆，未来3年将有仅3倍的空间。未来高续航的新能源汽车、技术领先的动力电池和相关的正负极材料隔膜等以及上游的稀缺资源品将受益。

　　3、模式创新下的新零售。比如阿里巴巴系和腾讯京东系新零售模式，就是由互联网巨头主导，并与超市龙头联合打造的线上线下的强大竞争壁垒模式。从增量角度看，以上模式将逐步下沉至二三线城市。因此，规模大、可整合资源多、具备全渠道运营能力的新零售龙头崛起将是一个中长期趋势。

　　4、品牌垄断的大众消费品。消费升级逐渐下沉背景下，小品牌自发出清，市场份额向龙头聚集，食品饮料、纺织服装和定制家具领域头部公司品牌垄断特点明显。比如：纺织行业长期调整后出现低效门店关闭、销售反转、库存出清、龙头企业壁垒确立，并在过去几年完成了品牌、渠道、供应链等多方面的调整。

　　对于星石投研理念中对择时的看法，袁广平回应称，从大趋势的把握角度看，择时是相对有效的。

　　一般意义上，择时本质是仓位增减，一旦方向做错则很难弥补，因此市场通常认为择时无效。但我们眼中的择时是以时间周期拉长后的板块轮动为主线，比如去年大消费主题贯穿全年，我们60%的仓位集中在消费领域，但配置风格依然较为均衡，并把其他部分仓位配置在结构性机会中。如此操作，试错成本相对较低，一旦市场剧烈调整，弥补起来速度更快。

　　但这并不意味着不做仓位层面的择时，一旦系统性风险来临，依然会减仓，只是在产品中不轻易使用仓位择时。实际上，2014年以来，我们一直保持高仓位，从行业角度的择时做了3-4次，只是在仓位层面上看不出来。