明星私募辛宇旗下产品大跌！逃顶5178点却栽倒在3400点

　　中国基金报记者 林逸飞 　　近期，曾经名噪一时的私募猛人辛宇旗下有只产品“鸿运神州牧11号”的大跌消息流传开来，引起市场关注。

　　辛宇在私募圈非常有名，2015年6月5000点逃顶，并且躲过了随后的多场大跌，业绩消息不俗；到2016年3000点下方他宣布满仓抄底，买入“壳股”。

　　基金君发现，此次辛宇产品大跌的主要原因是他买的股票风格和市场出现偏差，在市场几次震荡中净值出现较大的回撤，“虽多次挽救，却仍改变不了止损的结局。”

　　业内人士说，在过去一年多时间里，A股生态发生了巨大变化，价值、蓝筹、白马成为主基调，而一些私募机构依旧固守原来的模式，将仓位押注在壳股、重组里面，导致产品出现了问题，他们更应该思考如何做好风险控制，跟随市场改变。

　　辛宇旗下产品多只产品跌幅超过20%、30%

　　据网上流传的神州牧基金的致歉信显示：“鸿运神州牧11号产品扛住了2017年的几次暴跌，但却没扛过上周和近两天市场的集中下挫，虽然我们极力挽救产品，但在今天预估净值数据出来之后再也无力挽回，产品预估净值：0.6879元，低于止损线0.700元。根据合同条款约定，产品自低于或等于止损线后T+2个交易日内，管理人需要完成变现操作，并在全部变现后进入清算流程。”

　　据《每日经济新闻(博客,微博)》报道，神州牧基金在接受采访时也给予明确答复，公司旗下有产品确实业绩不佳。

　　我们来看看这只产品“鸿运神州牧11号”，截至2018年2月5日，最新净值是0.7009元，累计收益-29.95%。

　　我们来复盘一下鸿运神州牧11号的走势，看看究竟发生了什么，该产品成立于2016年11月29日，当时大盘在3200点到3300点。起初尚有小幅盈利，但在2017年1月份跌破水位线后，一直在1元左右苦苦挣扎；到2017年4月中旬却遭遇了比较大的回撤，从2017年4月12日开始，净值从0.9813元下跌到2017年7月18日的0.7841元；随后好不容易有所回升，却又在2017年10月24日，从0.8376元下跌到2018年2月2日只有0.7002元。然而，这两周A股接连下挫，鸿运神州牧11号也没有幸免。

　　业内人士感慨，虽然去年很多做价值投资的私募感觉是经历了一场结构性的蓝筹白马慢牛行情，收获还不小，但对于投错方向的神州牧来说，中小市值壳股的反复下挫，令他们的产品普遍表现都比较差，不亚于又经历了一场结构性的股灾。

　　来看看神州牧辛宇管理的其他产品的表现，似乎去年都不尽如人意。

　　比如曾经的明星产品“泽泉景渤财富”，净值从2017年9月20日的3.9173元回撤到2018年2月2日的2.7323元。该产品曾经凭借买重组业绩爆发，然后在2015年6月股灾来临前成功逃顶，在当年私募股票策略中排名前列，而且在2016年的11月25日，产品净值还创了历史新高。但如今也难免大幅下跌。

　　另外，神州牧旗下有部分产品净值低于0.8元、0.7元，也就是说产品亏损超过20%、30%。比如天路一号二期、神州牧10号、红炎神州牧、泽泉神州牧15号等产品，濒临清盘线边缘。

　　重仓壳股跌跌不休 私募风控重要性显现

　　作为80后的新锐私募掌门人，辛宇也是闯出来的，曾经拥有过辉煌的历史。

　　2011年辛宇怀揣着5000万创业，成立一家袖珍型私募。经历五年发展，到2016年年中，公司管理规模达到60亿元，高峰时规模超过了120亿元。

　　辛宇在市场上比较知名的事迹是，2015年6月5000点空仓逃顶，当股灾来临时，他已经手持70亿现金和团队在悠闲度假。当时他表示有三方面预警信号让他果断离场，包括A股累计巨大涨幅、政策面发生改变、市场陷入狂热状态，全民炒股，身边都是股神。

　　在逃顶以后，无数投资者反复入场反复被套，辛宇却风雨不动安如山，始终保持空仓，直到2016年4、5月间，蛰伏了10个月之久的辛宇毅然决然满仓抄底，重新杀回A股。

　　当时辛宇表示，“3000点以下，机会大于风险。我们的仓位基本上在2900点附近建的。现在不是熊市末期，而是牛市的初期，市场在2638点已经转市，当下是做投资的好机会。”

　　然而，当时辛宇选择的建仓方向是“壳股票”，主要是涉及国企改革的、中小市值股票。他的逻辑是，在投行市场基本是一壳难求，很多人想把资产装入上市公司，对壳的需求非常高，同时他认为国企改革可能会有大动作，看好并购重组和，将给股价带来巨大弹性。

　　当然，虽然是满仓买入壳股，但辛宇的做法也比较小心，首先，讲究分散配置，一次性买40~60只壳股；其次，只买便宜的壳股，向下空间有限，坚决不碰创业板。

　　我们发现在过去一年多时间里，辛宇旗下的产品的主要仓位是布局在中小市值的壳股里面，这和市场的风格正好相反，2017年A股漂亮50横空出世，蓝筹白马股表现卓越，但是随着IPO发行步入常态化，“壳资源”的稀缺性受到极大挑战，壳价值一路下跌。

　　我们来看看辛宇的最新持股情况，据不完全统计，辛宇旗下的产品出现在19家上市公司三季报的十大流通股东名单中，包括福建水泥(600802) (600802,股吧)、佳隆股份(002495) (002495,股吧)、凤竹纺织(600493) (600493,股吧)等，其中不少个股都是壳资源股票。

　　虽然过去一年多时间里，辛宇也对持仓标的进行了一定调仓，但在去年6月公开发表的观点里，他依旧表示坚信改革带来的投资机会，重点关注改革主题的股票。关于漂亮50，当时辛宇的看法是，当市场企稳以后，漂亮50的走势很可能战胜不了市场，资产弹性高的品种依然会得到投资者的关注。

　　业内人士表示，这几年神州牧在择时方面确实表现可以，但是这两年在投资上看错了方向，在A股生态发生变化后没有及时调整思路。“A股炒壳的时代已经过去了，价值投资的大潮才是未来市场的主流，现在一些小股票的流动性变得越来越差，未来壳公司的股价可能会进一步下跌。”

　　神州牧在公开信里也表示：“公司管理的产品于2017年所持股票风格与市场风格出现偏差，并在市场几次大跌中产品净值出现较大回撤，尤其是进入2018年1月下旬至2月初，几次集中式下跌给产品带来了重创，产品净值一再降低，虽多次挽救，却仍改变不了止损的结局。”

　　也有私募人士在接受媒体采访时表示，虽然现在私募基金在投资、运营等各方面千差万别，各有特色，但是对于每家私募来说，风险控制仍然是第一生命线，这是私募生存的根本，先做好风控再赚钱，才会迎来更持久的发展。

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