星石投资：限售股解禁高潮来临 对市场整体影响不大

　　——星石投资点评限售股解禁

　　即将来临的限售股解禁大潮引人注目。2018年将共解禁3234.61亿股限售股，其中1月、5月、6月、12月为四个高点，分别解禁502.03亿股、396.18亿股、392.50亿股、382.91亿股。

　　星石投资认为，因为限售股减持动力不强、政策规范减持节奏等原因，限售股解禁对市场整体的影响不大。部分个股如果解禁收益很高、解禁规模很大、或解禁占流通股本的比例较高，可能存在短期流动性冲击，但解禁和减持对股价的长期影响有限。

　　图：2018年限售股解禁情况（截止最新数据）

　　数据来源：Wind资讯、星石投资

　　1、解禁股份部分收益堪忧，减持动力不强

　　本次解禁的股份主要来源于2015年至2017年的再融资与IPO，因此在全部解禁股份当中有相当一部分处于亏损的状态，这部分亏损的股份减持的动力并不强劲。

　　图：2018年解禁股份的收益情况

　　数据来源：Wind资讯、星石投资

　　2、新规规范减持行为，减持的节奏可控

　　今年5月证监会发布减持新规，上交所、深交所紧跟着同步出台了减持行为实施细则。上交所规定：大股东减持或者特定股东减持，采取集中竞价交易方式的，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%；采取大宗交易方式的，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%。这意味着大股东减持的节奏可控。

　　3、从历史数据看，解禁与减持并无明显相关关系

　　根据相关研究，解禁规模与净减持数量之间并没有显着的相关关系，因此并不存在明显的直接的负面冲击。

　　图：解禁与减持并无显着的相关关系

　　数据来源：Wind资讯、长江证券(000783) (000783,股吧)研究所

　　4、从历史数据看，解禁与股价也无明显相关关系

　　星石统计了2014年至今的月度数据，发现解禁的规模与上证综指的当月涨跌幅几乎没有相关关系；与上证综指的次月涨跌幅确实存在一定的相关关系，但相关性很小；再往后进行滞后，可以有类似的结论，相关性均非常小。

　　图：解禁规模与上证综指当月涨跌幅不存在相关关系

　　数据来源：Wind资讯、星石投资

　　图：解禁规模与上证综指次月涨跌幅相关性很低

　　数据来源：Wind资讯、星石投资

　　因此综合以上，我们判断，限售股解禁对整体市场的影响不大，市场的主要驱动因素仍没有改变。当然，对于一些个股而言，如果解禁收益很高、解禁规模很大、或者解禁占流通股本的比例较高时，其确实可能存在一定的短期流动性冲击。