证券类私募半年业绩揭榜 CTA策略牛气不再

　　证券时报记者 沈宁 许孝如

　　今年上半年，国内资本市场风云变幻、震荡曲折。经济阶段企稳为市场提供基本面支撑，但金融去杠杆、强监管的背景下，股、债、期三大市场受困流动性阵痛，走势分化，市场环境给国内私募行业带来不小压力。

　　据中国私募基金研究中心统计，从证券类私募上半年整体表现看，股票与债券策略均取得正收益，股票策略两极分化尤为明显；管理期货（CTA）策略牛气不再，表现垫底。市场仍不乏亮点，明星私募的示范效应对市场信心有很强提振作用。

　　　　股票策略两极分化

　　上半年A股呈现结构性行情，大盘蓝筹股与中小市值成长股严重分化。上证50自年初以来涨幅达13.73%；创业板指一路震荡走低，至今跌幅为9.34%。业界推崇的以贵州茅台(600519,股吧)等为代表的“漂亮50”涨幅更是遥遥领先中小市值成长股。除蓝筹股龙头一路飘红外，上半年市场不乏亮点，雄安板块的崛起也一度带来明显赚钱效应。

　　对比去年下半年，股票策略表现差强人意。朝阳永续统计显示，股票策略上半年平均收益为3.58%，中位数为1.65%，排名前1/4的产品平均收益为21.28%。今年以前成立的产品中，58.39%的产品收益为正。

　　统计显示，方圆天成的“天成壹号”获得上半年股票策略的冠军。值得关注的是，由于股市分化严重，呈现出一九行情，各家私募基金公司产品间两极分化显著。数据显示，上半年亏损过半的股票私募产品大有人在。

　　成泉资本董事长胡继光表示，A股市场主要风险释放期已经过去，市场处于震荡市。中国经济后劲还要依靠制造业升级和转型，最终转变为以消费和服务支撑的结构。科技、军事、金融等与海外相比有短板的地方，可能会在转型过程中受益。生物制药、物联网、无人驾驶、新能源、人工智能等行业未来发展空间较大，代表中国未来发展方向。

　　“我们更崇尚有价值洼地的地方，特别是在市场预期差较大的地方找机会。今年上半年业绩的取得一方面是操作得当，另一方面也是因为风格预判到位。”胡继光说。据介绍，成泉资本在4月进行了获利了结，保持较低仓位，被错杀、有安全边际、内生性成长较好的公司是该公司当前重点关注的标的，此外，一些新股、次新股中质地较好的公司也在重点关注范围。

　　　　债券策略平均收益1%

　　上半年，受到货币政策收紧及监管政策风暴双重因素压制，债市波澜起伏，收益率震荡上行，10年期国债收益率已由年初的3.01%上行57BP至3.58%。进入6月，伴随市场流动性状况改善以及投资者预期乐观，债市有明显回暖。朝阳永续统计显示，上半年债券策略基金平均取得1%的收益，相比往年收益较低。

　　数据显示，领新投资旗下产品“领新固收3号”在债券策略私募基金产品中收益排名榜首，茂典资产、泓信投资等知名私募产品也排名前列。

　　泓信投资董事长兼投资总监尹克表示，上半年比较看好利率债配置价值，对信用债以预防风险为主。他认为，投资者应积极把握短暂的利率债投资窗口，当前可能是全年利率债最好的一次配置机会。

　　“具体投资逻辑上，今年市场多数人可能都在等待右侧交易，但这其实很难判断，往往是在行情走到一半时才能确定确实是在右侧。对体量较大的资金而言自然需要考虑左侧布局。我们认为目前债券市场最大的风险是再投资风险：大量资金配置在短久期的同业存单上，一旦长短期收益率同时下行，这些资金将集体踏空。”尹克指出，“较为合适的是"哑铃型"的配置。一方面将一部分资金配置于短久期债券，实现很好的基础收益；另一方面还需配置长久期的债券，否则踏空风险不可承受。至于信用债，信用风险还没有完全释放完毕，如果要配置，则应该集中配置短久期、高评级信用债。”

　　　　CTA策略表现不佳

　　去年CTA策略在私募各大策略中排名榜首。然而，今年上半年由于国内商品宽幅震荡、缺少趋势性机会，CTA策略表现普遍较弱，上半年未能录得正收益。南华商品指数上半年累计下跌0.8%；6月CTA策略表现有所好转，在黑色系商品带领下商品市场整体上涨。

　　商品市场上半年维持震荡下跌态势，操作难度明显增大，难以创造大额收益，CTA策略整体表现不佳。统计显示，“喜洲兆良1号”获得上半年CTA策略的冠军。

　　固利资产总经理王兵向记者表示，上半年该公司主要把握住了螺纹钢期货逢低做多的机会。“今年的商品期货投资逻辑还是比较清晰的，虽然是宽幅震荡，但螺纹钢上涨逻辑很确定。钢铁行业供给侧改革，中频炉关停的政策对钢铁市场影响很大，市场出现了实质性的供应缺口。”他说，“下半年相对还是比较看好黑色板块尤其是钢材的价格。原材料价格相对承压，钢厂利润易升难跌，黑色的矛盾非常清晰。近期其他商品也跟随钢材进入共振，黑色上涨的趋势已经形成，短期内除非有政策变化，否则上涨还会继续。”