星石投资：PMI增长超预期 A股动力依然很强

　　PMI增长超预期 盈利驱动的A股动力依然很强

　　——2017年2月PMI数据点评

　　数据： 2017年2月官方制造业采购经理指数（PMI）录得51.6%，预期值51.2%，前值51.3%，继续高于临界点。从五大分类指数看来，生产指数（53.7%）和新订单指数（53.0%）继续高于临界点，从业人员指数（49.7%）和原材料库存指数（48.6%）继续低于临界点，供应商配送时间指数（50.5%）则升至临界点以上。

　　我们的观点

　　2月份PMI超预期升至51.6，连续7个月处于荣枯线以上，从分项数据来看内需、外需生产均有回升，结合近期的非金融企业中长期贷款创新高，说明制造业企业对经济预期明显乐观、生产积极性提高、融资意愿增强，制造业投资有望延续2016年上半年以来的好转趋势，本轮经济企稳的动力比市场预期的要强。目前市场正处于经济企稳预期的修复中，尽管对持续性仍有分歧，但是我们判断2017年经济大概率维持平稳增长的趋势，微观企业的业绩将持续修复，为盈利驱动的A股提供坚实的基本面支撑。

　　从分项数据上看

　　生产动力依然强劲。开年以来，企业逐渐开工，生产指数增至53.7，生产指数连续5个月超过53，说明未来企业生产的积极性不断增强。

　　内需继续扩张，外需处于历史高位。新订单指数上升0.2个百分点至53%，连续5个月处于52.5上方，为2011年以来首次。新出口订单增至50.8，连续4个月超过50，与1月份出口数据超预期好转相吻合，预计2月份出口依然持续扩张。

　　库存方面，主动补库并未结束。原材料库存指数为48.6%，高于上月0.6个百分点，持续低于临界点，产成品库存指数则大幅上升2.6个百分点。产成品库存虽然仍在荣枯线以下，但是连续三个月回升，说明企业库存处于低位，主动补库可能已经启动。

　　购进价格指数虽有回落，但仍然保持高位。PMI购进价格较上月小幅回落0.3至64.2，已经连续三个月下降，仍处于较高的位置，但是出厂价格指数较上月回升1.6至56.3。我们判断，2月份在去年低基数、需求的带动下，PPI同比有望进一步上涨，但环比继续回落。

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