去年新三板定增基金近七成亏损 押宝重组却频“踩雷”

　　挂牌企业激增过万，新三板的淘金效应却不尽如人意。

　　新三板指数整体跌跌不休，由年初的1242点跌至8月的1079点，虽然在后半年有所回升，重新站上1100点，但和2015年的1400点相比，市场活跃度仍明显不足。

　　投资新三板的机构投资者也是受伤不止，去年143只成立满一年并有连续业绩纪录的新三板事件驱动策略型私募产品，平均收益率仅为-4.44%。

　　私募排排网研究中心研究员刘有华向《投资者报》记者表示，虽然新三板分层制的推出，但鉴于投资门槛依旧较高等原因，目前新三板流通性依然较差。此外，去年新三板借壳等运作频频失败，不少基金公司“踩雷”导致产品收益暴跌。

　　　“踩雷”重组并购

　　虽然新三板企业疯狂扩容，难以突破的瓶颈同样不容忽视。一方面，大部分融资都是大股东兜底，并未能真正解决企业融资难题；另一方面，私募掘金新三板热情不足，产品收益率为负。

　　根据私募排排网数据显示，截至2016年12月底，成立满一年并有连续业绩记录的新三板事件驱动策略私募产品共143只，仅有51只产品实现正收益，占比35.7%，亏损率接近七成。

　　其中，收益率第一的产品是红榕资本旗下的红榕资本财通2期，四季度收益率为234%，年度收益率为93%。私募排排网数据中心数据显示，该产品成立于2015年11月份，前期表现平平，在2016年最后一个月突然暴涨100%以上。对此，红榕资本渠道总监吴强向《投资者报》记者表示，取得收益较好的原因是，该产品投资的一家企业挂牌后股价猛涨，从其VC阶段买入，布局比较早。

　　负收益产品方面表现惨不忍睹，63只负收益产品中，跌幅超过20%的产品达到22只，超过30%的产品为12只，亏损最严重的西域和谐新三板1号，亏损达85%，川财证券的川财汇金宝1号和勤远投资的沃肯有米新三板分别以-70%和-46%的收益率位列商品倒数第二、三位。此外，红榕资本的一只新三板基金以45%的亏损排在倒数第四位。

　　吴强向《投资者报》记者介绍，这只产品在今年亏损的原因是当时买入了银橙传媒，20元左右进场，但后期借壳失败，开盘后暴跌，最终在9元左右清仓。去年业绩较差的产品多数是因为重组并购中“踩雷”，买在高位，重组失败导致股价暴跌。Choice数据统计，2016年A股公司并购新三板企业案例共发生约112起，亦有49起并购案例由于各种原因被停止实施或暂停实施。

　　川财汇金宝1号也是如此，该产品年度管理报中指出，产品净值下降是由于持仓复牌后出现大幅下调，而且在目前单边下跌的市场背景下，调仓或建仓较为困难，加上未来市场发展的不确定性，使操作上更加谨慎。简而言之，持仓标的价格下跌，又暂时找不到接盘者。

　　据悉，新三板基金多以事件驱动为主要投资策略，定向增发则作为子策略，其中不少为新三板定增专项基金，也有部分可参与新三板二级市场交易的股票策略产品，以及投资于新三板的复合策略产品。不过，深圳明曜投资的曾昭雄表示，新三板私募基金很多投资是按成本估值，可能部分潜在的收益未反映在账面上，也是业绩整体较差的原因之一。

　　退出机制待完善

　　私募基金频“踩雷”并购重组，新三板市场当前流通性差、缺乏有效的退出渠道难辞其咎。

　　Choice数据显示，2016年新三板年换手率为18.32%，相比2015年的53.88%相去甚远。私募排排网方面研报称，目前来看，政府部门和监管机构虽多次发布关于新三板的利好政策，但并未取得良好改善，新三板融资能力、基金产品收益下行趋势表现依旧明显，虽然近两年新三板发展迅猛，但投资机构依旧将目光放在主板和创业板，新三板流动性差是关键原因。

　　对于新三板私募基金的退出方式，刘有华表示，目前主要是三种：第一种是通过股权协议转让；第二种是被并购；第三种是IPO转板退出机制。目前最主要的形式是前面两种，退出的流畅度并不是特别好，企业的质量直接决定了投资者退出的流畅程度。而对于第三种，如果未来新三板转板的数量大幅提升，则新三板的投资推出机制可能会得到部分完善。

　　虽然有退出案例，但是当前新三板私募基金退出渠道并不顺畅成为业内受访人士的共识。

　　　增持效应杯水车薪

　　和去年减持套现不同，今年以来，共计30多家挂牌企业密集发布股东或高管增持公告，有分析认为这是新三板市场扭转此前颓势的信号。对此，刘有华认为，新三板出现大股东增持潮，在一定程度上对提振市场信心、吸引投资者有一定的推动力。但是从增持公司的数量和金额来看，力度并不是特别大，对于上万家挂牌企业的新三板而言，杯水车薪，效果还需市场检验。

　　“去年年初新三板指数下跌幅度较大，但下半年开始出现企稳回升的态势。未来新三板的表现预期会好于最近两年。”刘有华表示，分层制的推出，是走向成熟资本市场的一个象征点。但分层仅仅是开始，未来依旧需要更多措施完善新三板市场功能，如果新三板转板试点获得突破性进展，解决这个制约新三板发展的最大瓶颈，在一定程度上将会激活新三板的流动性和再融资功能。■