中域投资：2017年股票市场展望

　　对于2017年的资本市场，我们认为仍然是一个区间震荡的趋势，下半年的机会可能相对会更确定一些。而以创业板为代表的高估值成长股在上半年依然是一个价值回归的过程,相对的机会也是在下半年。

　　总体而言，“硬成长”和“硬价值”都有机会，“硬价值”股会有相对更突出的表现。在控制整体风险保持谨慎的前提下，市场更多的是结构性阶段性机会，这就要求我们更精准的把握投资方向和下沉研究精选股票。

　　统观全年，改革和业绩是最大的变化及着眼点。多年以后我们回头看，2017会是具有明显转折点的关键年份之一。

　　2017年，社会及经济层面的描绘

　　我们一直强调，经过过去30年的全球化和贸易自由主义，世界性需求已经被挖掘到了极致，各类政策工具也被利用到了极致，过剩在各个国家普遍存在。贫富差距拉大，导致了财富和社会层面的严重撕裂。所以我们看到了今天的民粹、民族主义、逆全球化、宗教信仰文化伴随着财富的落差带来的撞击。全社会可能步入类似于20世纪30年代前后和70、80年代的状态。

　　在这种背景下，中国相对独善其身。因为我们有强有力而统一的政治体制，稳定的民族文化社会结构，全面体系的工业基础及工程师红利和制度红利有待释放。特朗普的新政在一定程度上可能加速美帝国的历史性衰落和中国的崛起，倒逼改革的压力和动力也进入到了非常关键时期。

　　正在进行的供给侧改革，金融去杠杆、去自由化，国企混改，强化企业家精神和保护产权等举措，都可能使得我们需要忍受一段时间的阵痛但结果却是必然获得新生。

　　具体而言，我们认为，2017年中国的GDP增速、汇率、利率、通胀都处于平稳的状态，不会有大的超预期的状况。传统行业在供给侧改革之下，会有一批企业衰败或死掉，但行业龙头会获得更好的竞争环境和全面性的新一轮增长，这构成了中国当下产业基础的基石。同时，新兴产业中一些具备技术创新优势和资源整合能力的企业告别了过去几年的浮躁之后会继续踏踏实实的一步一个脚印蓬勃发展。

　　2017年，市场还存在哪些潜在影响因素？

　　1、改革

　　2017年最大的变化之一就是改革，无论中国的经济金融体系内部，各级政府管理单位，还是国有企业，还是垄断行业资源的市场化开放，都到了刻不容缓的改革和落实阶段。只有改革，才能释放资源潜力和红利，夯实中国经济的底部。

　　2、金融去杠杆、去自由化

　　过去几年国内金融体系的全面“创新”，全民去实业化，PE化，给汇率和金融体系的稳定造成了极大的压力。股市、债市、房市，将相继去杠杆，加强监管去过度自由化。金融体系及金融机构将处于一个不断收敛的过程。这必然给相关资产价格带来整体的压制，市场收益率的收敛也将会引导金融向实业倾斜。

　　3、中美竞合

　　作为全球最大的两家经济政治军事社会文明体，在美帝国衰落和中国崛起的社会化历史巨变中，必然面临经济、贸易、金融、军事、文化的冲突。特朗普新政，会看到更多的变化体现在中美之间，并会对某些行业和金融领域造成影响，这些在投资中是必须要考虑的因素。

　　4、脱虚向实-再融资

　　IPO会持续发行，以定增为主要模式的再融资和并购将会得到控制，这将既有益于制约资金使用的乱象，也会影响到不少公司利用并购获得业绩外延增长的节奏。

　　2017年投资热点

　　概括的来讲，真正的投资机会，必然是能够体现时代产业发展特征的企业。一类是传统产业的龙头，经过了20多年的竞争，竞争环境稳定，市场集中度提高，行业进入壁垒提高，龙头企业巩固并强化了其竞争优势。合理的估值、稳定的分红、理性的扩张、稳定的管理团队及其发展理念，成为社会和经济发展的脊梁，自然地也会带来稳定的价值投资机会。另一类是在工业化后期，以科技和创新为主要驱动力的新经济产业。中国在构建了全面的工业体系之后，积累了大量工程师人才红利，华为、BAT、京东以及大量的创新中小企业代表了中国在科技和服务领域的崛起，这些构成了未来十年最强烈的时代产业发展特征。

　　具体而言，在2017年，我们关注三类机会：

　　1、经典的硬价值股 弱周期行业龙头

　　我们看到很多企业不仅拥有优秀的管理团队，宏大的企业愿景，而且产业空间依然巨大。财务估值层面，公司估值合理，稳定分红，业绩增长确定且经营质量和财务稳健优秀。主要集中于在泛消费品和医药行业以及金融行业。

　　2、优秀的硬成长股

　　很多企业所处的产业空间巨大，加之集结了一批优秀的管理技术人才，未来依托强大的内生增长，将实现业绩的爆发。当然关注优秀成长股在发展过程中的PEG变化也是必不可少的。

　　3、混改

　　混合所有制的推行可以进一步推动国有资本、集体资本流动起来，可以提高公有经济的市场适应力；利用资本运作的方式，实现更大范围地参与社会经济发展。我们会优先选择那些行业供给侧改革产生巨大变化，制度红利显著的领域，比如军工等行业。大集团小公司，央企和地方国资企业为主。

　　2017，乘风破浪

　　2017年，社会、经济、金融以及国际关系都将面临着较大冲击和变化，但同时也隐含着投资机遇。我们将在不确定性领域管理好风险，在确定性投资方向上把握机遇。那些具备时代产业特征的消费价值股以及白马成长股将是我们的核心关注品种，并同时关注军工、新能源汽车、混改、人工智能等领域的机会。

　　虽然市场尚难以出现指数级别的牛市机会，但换个角度看，我们应该珍视这个酝酿底部、市场持续震荡的过程。专注于研究，进一步下沉，拿对方向，能够以较低的估值拿到优秀的企业股票。