8万亿银行委外“骨头难啃”：想拿下私募投顾先得出20%安全垫！

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　　厂长的话

　　私募一直非常关注委外理财资金，希望能把这部分资金引到自己的运作当中来。尤其在去年，管理层对私募业的整体监管非常严格，包括私募销售，于是对公的委外理财就更成了私募想要大力拓展的一个方向。

　　但希望归希望，现实操作中，许多问题是不容易解决的，至少仍存在三大焦点问题

　　焦点一：委外理财要求私募提供保本+安全垫

　　委外业务资金提供方主要是商业银行的理财及自营资金。其资金的风险承受能力是非常低的，因为这些资金来自普通的老百姓(603883,股吧)。如果交给外部机构管理人投资的话，不仅需要外部机构管理人承诺保本，还需要外部机构管理人提供一部分自有资金作为安全垫。

　　据厂长了解，目前通行的是要求有20%的比例，这是硬性要求，若产品清算发生亏损时，外部机构管理人所跟投的资金率先用来弥补银行投资本金的亏损。

　　除了承诺保本和安全垫，委外理财还有业绩要求，业绩标准一般设置在1.06或1.07。不同策略的业绩比较基准是不一样的，一般而言，偏股型的业绩比较基准是7%，混合型的业绩比较基准是6%，偏债型的业绩比较基准是5%。业内人士指出：“对于银行委外资金来说，目前这个要求是比较普遍的。

　　在产品终止日时，如果业绩达标，银行将所认购份额获得的超出业绩基准部分收益的50%让渡给外部机构管理人，也就是说超标收益55分成。低于业绩比较基准部分的收益，银行与外部机构管理人则按份额提取。

　　私募想要跻身外部管理机构人的行列，就一定要向银行提供保本+安全垫，并承诺业绩标准。这一切，不是那么容易办到的，而且自己还要盈利，对私募来说，要做到这些，投资时只能利用杠杆这一手段。

　　焦点二：私募需要做杠杆

　　除了委外资金提供方的保本、安全垫、业绩等要求，私募方面在接受委外理财需求时也有自己方面的考虑，杠杆的比例就是其中之一。

　　委外理财资金提供方发布的信息中也直接列明了这一点，比如说：“量化或多头等策略，杠杆可以做到最多1:4，但是必须是正规银行渠道的资金。”

　　而提供杠杆资金的银行要求则是：单只产品发行规模不低于5000万元，期限不超2年，封闭式运作且安全垫出资不少于基金初始总规模的20%。此外，根据不同的安全垫出资比例，划分不同的预警止损线。以最低1:1为例，止损/预警线最低可以到0.53/ 0.56，而对于1:4来说，止损/预警线在0.84/0.86。

　　焦点三：委外理财究竟能否算入到私募的规模当中

　　从私募来说，他们当然希望委外理财能进入到私募的规模当中来，希望资金投到自己作为管理人的基金里面，作为一个产品的发行方。因为委外理财的庞大规模，能够给私募业务带来非常大的扩容。据业内人士估算，目前银行委外资金约为8万亿规模。

　　但这仅是私募的一厢情愿，从银行的角度看，他们担心资金投到私募里面，风控措施没法监控执行；他们希望私募仅仅作为一个投资顾问，只做建议，不做操作。有不少委外理财资金提供方坦言，“私募做不了外部机构管理人，不能发行产品，私募只能做投顾。”

　　私募在委外理财当中是能作为一个产品的发行方，还仅仅只是做投顾，这个焦点问题也有待讨论。

　　最后，8万亿委外理财究竟何时能和私募完成对接，又有多少可以对接，这些个问题要解决，仍有相当的路要走。

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