智诚海威冷国邦：市场机构化特征越来越明显

　　冷国邦

　　春节期间公布的部分欧美经济运行指标良好，经济都呈现出温和复苏的迹象。特朗普的“禁穆令”、“移民墙”和英国议会投票通过退欧议案，增加了未来国际环境的复杂性。虽然FOMC议息会议如预期维持利率不变，但今年逐步加息的步伐不会停止，而决定加息的变量之一是很难预测的特朗普新政。我们看到，一方面欧美经济温和复苏，一方面全球流动性可能出现拐点，同时去全球化势力崛起，不确定性的上升必然会影响到投资者的风险偏好，这是我们在进行大类资产配置和投资时必须要考量的因素。

　　央行在春节前首次上调MLF利率，引起了不少投资者的担忧，2017年的货币政策在保币值、抑泡沫的任务下，独立性下降，约束较多，很难宽松。供给侧改革仍是全年的重头戏，国企改革是抓手，受特朗普新政和政治周期的影响，“稳”是全年主基调。

　　值得注意的是，A股市场正在发生着一些根本性的变化。机构投资者的占比加速上升，随着养老金的入市，市场机构化特征会越来越明显。随着沪港通和深港通的开通，及未来沪伦通、深伦通的开通，A股市场的国际化呈加速态势。加上IPO的高发行节奏，这进一步加强机构主导地位，并逐步拉低市场的估值水平。

　　展望2017，价值股仍将保持强势，而超跌的、估值合理的成长股也会有不错的表现。行业和主题层面，我们看好国企改革、PPP、定增和低PEG板块主题；看好军工（军民融合）、消费、高端制造和医疗服务行业的投资机会。自下而上择股，相对集中配置，是更贴合2017年的投资风格。

　　（作者系深圳市智诚海威资产管理公司董事长）