基石资本董事长张维的第二层次思维

　　中国证券网讯（记者 屈红燕 朱仙妮）2004年，当基石资本董事长张维投资山河智能(002097,股吧)时，恰是宏观调控风声鹤唳之时；当市场近乎一致地认为互联网垂直网站仅能活下来前三名时，张维却大手笔投资了当时名不见经传的地产家居网站三六五网(300295,股吧)；当市场一致判断饲料企业毛利率太低难以做大时，张维却坚定地投资了山东六和。几笔投资大获成功，成就张维的，正是与众不同的思维方式与价值观。

　　橡树资本董事长霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书中论述过，学会第二层次思维的重要性：第一层次思维者对相同的事件有着彼此相同的看法，通常也会得出相同的结论，这不可能取得优异结果，战胜市场是不可能的；第二层次思维深邃、复杂而迂回，为了取得优异的投资结果，你必须对价值持有非常规性的并且必须是正确的看法。

　　2003年，张维投资山东六和时，由于饲料行业低门槛低毛利率，这笔投资也不被市场所看好。“初见这家企业时，它有14亿元的销售额，却仅有2000万元的利润，饲料行业是充分竞争的行业，低毛利率的特点是全行业所共有的。”但张维看到的却是山东六和的另一面，这家企业拥有一流的团队精神和服务营销体系。“2003年之前，该企业所有的中层干部都读完了EMBA，如果一个企业没有理想没有追求，怎么会送这么多人去读EMBA呢？尽管毛利率相当低，它的大区部门经理和片区经理可以拿到百万以上年薪，管理层均持有股权，这就是齐创共享啊。”投资完八年之后，该企业销售收入达到六百多亿元，利润高达16亿元。

　　2006年，张维投资了江苏三六五网，当时地产家居门户网站已经有搜房网、焦点网和新浪乐居三个行业龙头赫然在立，而按照互联网行业的流行性观点，重度垂直的网站仅能存活前三名。“互联网行业前三名垄断是一个似是而非的观点，我们当时的投资逻辑是，国内市场容量足够大，那些在区域内精耕细作，管理层拥有股权且团队精神比较强的企业一定会有机会，我们投资这家企业时，它仅有几百万的利润，几年后上市解禁时利润已经达到了一个亿。”张维说，“即使到今天，这个行业商业模式也没有成熟，尚处在转型之中，更谈不上行业前几名有垄断优势。”

　　在投资中，张维并不是简单地看宏观经济、财务报告，而是更看重所投企业的企业家精神。在张维看来，企业家精神说起来抽象，但通过长期、连续的多次接触和观察是能判断出来的。“用经济学家熊彼特的话来说，企业家精神是指不顾手中的资源奋力拼搏的人，企业家最典型的就是有拼命精神，非常执著，有良好的商业直觉，能够不按常理出牌，打破常规、打破平衡、颠覆现有规则并且不断创新，公司才能抓住未来的新方向。同时，拥有企业家精神的企业家也是有抱负有胸怀的人。所谓抱负，是指事业导向而不是金钱导向；所谓胸怀，是指齐创共享、利益分享，如果一个人独揽绝大部分股权，很难说这个企业家有胸怀。”

　　当前创投界颇受一级市场泡沫的困扰，但张维却有不同的看法。张维2000年左右投身于创投行业，经历过一级市场四倍市盈率依然乏人问津的时代，他认为目前的一级市场高市盈率对投资不会形成困扰。“一级市场存在泡沫是合理的，因为它是相对于二级市场得来的。我联想到了十几年前，一级市场仅有四倍市盈率，但当时一级市场也并不是低估的，因为当时完全没有流动性预期。目前一级市场的泡沫是二级市场泡沫的传导，如果不改变中国A股的散户结构和IPO管制，一级市场的泡沫就是合理的。”

　　近期多家曾经的互联网明星企业纷纷大裁员，资本寒冬论再度沸沸扬扬，但管理规模高达350亿元的基石资本董事长张维却认为，创投行业并没有遭遇冬天，现在是创业最好的时代，创投行业的春天才刚刚开始。