八条底线将推动真正的私募发展

　　管理层在规范资产管理计划时，提出了八条底线，被业界解读为清理私募基金的举措。其中一条为禁止对优先级理财投资保本及承诺收益，这对于优先级投资者在客观上增加了投资风险。本栏却认为这一点恰恰能够促进私募基金管理人理性投资，今后真正的私募基金将会出现大发展。

　　给不给优先资金保本保收益有多大区别？其实很大，按照管理层的说法，由于有保本保收益存在，这种资产配置已经在实质上演变为借贷，即自认为自己很有能力的投资者，通过资产管理计划向其他追求稳健收益的投资者借贷投资。

　　正因为表面上看优先资金并没有风险存在，故大量银行理财产品资金也纷纷充当A类资金获取收益，再加上中国人本身就具有较强的赌性，故这种资产管理计划能够在短时间内大量滋生、复制，再加上A股市场只能做多不能做空的天然特点，结果是大量银行资金客观上进入了高风险的A股市场，而且股价还会不断被推高。可以这样理解，2015年股市最后冲高5000点之前很大一部分力量正是来自于这样的劣后优先资产配置。

　　最后的结果就是，当股市出现一定程度的下跌，大量劣后资金亏损殆尽，在产品设计的规定下不得不强制平仓，又引发了新的股市下跌，形成多米诺骨牌效应，最后大家都要跑，但谁也跑不了。

　　这种资产配置模型，对于劣后级来说，在开始这一私募操作的时候，本身就已经处于风萧萧兮之中，假如按照年息10%、劣后级出资15%、期限一年的资产管理计算，实际上当合约签订的时候，劣后资金基本已经用于支付利息了，那么劣后资金除了疯狂的赌博之外，还有别的办法吗？非理性的交易不可避免，这也是为什么A股市场题材股炒翻天，蓝筹股无人问津的重要原因。

　　新规定触动最大的，还要属优先类资金，在没有了保本保收益的背景下，这些资金会开始犹豫要不要大剂量进入股市，尤其是银行理财产品，卖给老百姓(603883,股吧)的时候都是说好了没风险的，万一赔了怎么办？于是今后优先类资金的供应量将会减少，而他们也都做好了承担风险的心理准备。

　　既然知道有风险，肯定会选择历史业绩不错、经营相对稳健的私募基金经理投资，于是过往成绩单对于私募基金经理来说是非常重要的，那么现存的私募基金经理必然会选择相对稳健的投资风格，也可以换个说法，只有相对稳健投资风格的私募基金经理，才能获得更多的优先资金关照。

　　本栏理解，管理层给出的八条底线不是简单地清理私募基金，而是要培育真正优秀的私募基金经理，将来A股市场不排除会出现巴菲特、索罗斯一样的超级巨星，届时私募市场不排除出现赢家通吃的局面。本栏认为，在八条底线的作用下，未来A股市场将变得更加理性、价值投资理念也会加强，真正有价值的蓝筹股将受到投资者青睐。