三大机构论市：A股杀跌空间有多大？

　　广发证券分析认为，今年创业板相对主板的业绩增长在进一步扩大优势，创业板指数相对主板的相对PE已经回到了本轮牛市启动之前的水平，所以风格难以转换的原因应该不是创业板的基本面变差，也并非估值太贵。

　　广发认为，创业板持续低迷，背后的根本原因在于资本的力量已经在改变市场风格的“游戏规则”——产业资本和金融资本通过合法合规的途径去深度参与二级市场的“资本大时代”已经拉开了序幕，这可能是影响未来两、三年A股市场特征的核心变量。在新的“游戏规则”下，存量资金对小盘股的配置调整却远未结束，发生“风格转换”仍然难度较大。

　　不过，对于广发的分析，其他券商似乎并不认同，他们更多地将这一现象归因于监管影响。中泰证券策略分析师罗文波指出，本次监管实质目的在于场内“去杠杆”，而估值依旧偏高同时，杠杆资金偏好的中小创受到的监管压力将会更大，故从这个角度来说，难言“风格切换”。

　　中金公司王汉锋分析认为，以创业板为代表的中小市值高估值股票近期表现不佳，主要是受到解禁高峰、IPO提速和基金回赎三个因素的共同打压。

　　一方面12月份的解禁高峰对这些成长股压力更大;

　　另一方面新股发行近期明显加快，对于中小市值股票的稀缺性也带来一定影响。

　　另外，受个别创业板权重股影响，短期重仓小市值成长股的基金可能会面临赎回压力，也会带来流动性上的扰动。目前按照创业板的整体估值虽然已经回到了历史均值水平(基于盈利一致预期)，但很多个股仍不便宜。

　　罗文波同时还提到，定增收紧导致中小创外延式扩张受阻，也是此轮中小创持续低迷的重要原因：

　　从监管层对市场融资结构调控看，当前IPO已明显提速，11月IPO数量已创一年半新高。同时，从新华社发文“A股平静面对IPO扩容”看，我们预计，明年IPO进一步提速以解决600余家IPO“堰塞湖”是大概率事件。同时，为了避免IPO提速对市场资金面影响，预计定增等场内再融资或进一步收紧。

　　上述趋势之下，一方面，新股不断上市叠加沪港通、深港通的开通，将降低中小创“壳资源”“概念股”的稀缺性，而以上证50为代表的低估值业绩增速稳定的优质白马蓝筹的稀缺性及估值溢价将进一步提升;

　　另一方面，定增等再融资受限，使得以外延扩张作为业绩增长重要手段的中小创个股业绩将持续受压。在中小创估值和业绩“双重压制”下，蓝筹的稀缺性将会更强。

　　向下空间有多大?

　　上善若水投资侯安扬表示到上周为止，今年创业板跌了22.6%，中证500跌了14.5%，沪深300跌了6.4%。这个是典型的熊市，不过只能算是小熊市。在估值方面，创业板是65倍PE、5.7倍PB。沪深300是13倍PE，1.5倍PB。上周市场表现比较差，市场成交也较上周回落了20%-30%不等。这个是市场人气转差的重要标志，要关注!

　　其实最差的就是创业板，已经是好几个月的收盘价新低了。从市场心理上看，这么多人都在上面亏损，那自然赚钱效应就无从说起。

　　我们维持创业板、中小板的“下跌”趋势结论，同时从基本面上看，明年这两个板的很多股票并购进来的利润进入兑现期，目前情况不太乐观。

　　有理由相信，以创业板为代表的新兴产业在调整，创业板的下跌空间还很大。从创业板上市以来，最低的估值是28倍TTM市盈率。目前，创业板的估值是近60倍TTM市盈率。如果成长受挫，那整体估值是要大打折扣的，少说也有30%以上的空间。

　　建议大家回避过去两年牛市的涨幅巨大的牛股。从乐视网的例子来看，新兴产业很多业务都在被证伪。