研究员尹鹏飞：暂停转融券限制做空力量，A股有望迎来短期修复

　　7月11日，暂停转融券业务的消息一经落地，A股立刻迎来了一波反弹行情。当日近5000只股票盈利，逾百只个股涨停。截止到收盘，上证指数报收2970.39点，上涨1.06%，深证成指涨幅1.99%，创业板指涨幅2.06%，北证50指数涨幅2.29%。限制转融券是否能真正解决A股当前面临的问题？本轮反弹行情能否延续，又或者仅仅是昙花一现？

　　对此，和讯财经策划《限制做空？转融券暂停如何影响A股？》为主题的讨论，并邀请和讯投研中心研究员尹鹏飞分享他的看法。

　　首先，尹鹏飞解释了暂停转融券业务的性质，他表示，转融券和普通投资者的融券业务还是有一定的区别，做融券更多的是个人投资者，转融券是机构投资者，特别是量化基金，量化就是程序化交易、高频交易，本身量化没有空多，但是当市场弱势的时候会偏向做空，因为更加好做获利空间大，本次转融券暂停的规模大致是300亿，可能看起来规模不大，但是量化是高频交易，300如果加上高频交易是很大的体量，本次的暂停是精准指导，暂停的是转融券，但是没停转融资，做空的路径萎缩了，但做多的杠杆依然在，这就是政策指导市场做多，凸显了对于资本市场稳定向好的重视。

　　当前市场上有一部分声音认为，本次暂停转融券业务，本质上是对市场做空机制的进一步收紧，对此，尹鹏飞认为，政策上目前有收紧的趋势，但并不会彻底禁止做空。做空机制本身没有任何的问题，能够很好的稳定市场的波动。现在的市场因为非常的弱势，在叠加量化基金的T+0交易的制度，一定程度影响了公平性，而且在弱势的市场中量化偏空的策略在交易的占比接近3成，所以在这个时候限制转融通非常必要。随着市场的逐步转暖，可能后面的上涨速度会越来越快，类似07年和15年的牛市都是快速的疯狂上涨，这时候需要做空的平抑机制，用做空的力量限制指数的快速上涨。所以做空机制本身无可厚非，因为市场的长期弱势暂停是非常有必要的。

　　同时，尹鹏飞也指出了本次暂停转融券业务的必要性，他认为，今年的市场疲态和转融券做空的关联度非常强，组合工具主要是量化+转融通，这是指数做空特别是中小市值做空的主要力量，也是今年以来中证1000和中证2000为代表的中小市值股票下跌速度快的主要原因。这套组合更多对的是指数不是个股，所以中小市值的股票即使业绩非常好股价也会下跌，泥沙俱下，这是为什么投资者失去信心，机构更多的抱团高股息的原因之一。

　　“量化+转融券是悬在中小市值头上的达摩克里斯之剑。这次暂停转融券对于市场影响非常大，特别是之前被迫抱团高股息的机构投资者，会在超跌里面寻找戴维斯双击的超跌标的。反转可能需要等经济回暖和货币政策的放宽，但是指数开始逐步回归正常走势，这是比较明确的信号。”对于A股能否实现反转，尹鹏飞判断到，“A股市场指标也要治本——上市公司财务造假、大股东违规减持套现、机构没有长期思维、量化交易和转通券的做空机制，这些都是现在市场的问题，需要逐步在制度上修复。目前我们已经看到了变化，上市公司的信披违规罚款上限从60万到1000万，欺诈发行从5%到现在的100%，财务造假给出了更严厉的制度笼子。2024年上半年，?44家公司首发上市，?募集了总计324.78亿元的资金，这一数据与2023年上半年的173只新股上市融资2087亿元相比，?新股数量下降了75%，?融资金额减少了84%。?都是对市场积极的影响。随着政策的持续落地和发力，市场的信心会逐步恢复。治标还是治本这点很重要，如果治本，资本市场的改革还在路上，需要真正的从制度上让融资市变成投融并举，才能让资本市场更加良性的发展。”

　　最后，关于本次同时调整的两融业务准备金比例，尹鹏飞也谈到了他的看法，他认为下调融资保证金比例确实是在鼓励普通投资者积极做多，但是对于所有的散户投资者，他本人并不建议散户开展两融。无论是融资还是融券，本质都是杠杆业务，普通投资者很容易冲动，只看到杠杆的利润没有看到风险，先做好稳健投资，稳定收益是第一要素。