十大机构论市：8月A股将在五个方面形成新平衡 波动依然较大

　　本周沪指下跌0.51%，下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　中信策略：8月A股将在五个方面形成新平衡 市场波动依然较大

　　8月，随着政策预期校正、盈利预期修正、海外衰退渐进、机构仓位调整，A股将延续7月以来的高波动状态，并逐步形成五个方面的新平衡；配置上，建议关注成长制造的细分领域，政策催化的主题，以及估值修复的医药。首先，政策对今年经济增长的诉求一直非常理性，定力较强，市场前期政策宽松的预期将校正，与中央政策定力形成新平衡。其次，经济恢复的斜率放缓，经济增长实际可达目标的预期也会再修正，与“力争实现最好结果”的经济目标形成新平衡。再次，中报披露进入下半场，A股行业盈利预期调整后将与估值匹配形成新平衡。第四，随着CPI和增长数据的披露，美联储紧缩预期也将在通胀压力和衰退风险之间形成新平衡。最后，各类预期调整影响投资者行为，国内机构仓位与外资全球配置也将达到新平衡。上述五个方面新平衡的形成的过程也是市场重新凝聚共识的过程，期间资金博弈加剧，市场波动依然较大。

　　兴证策略：“新半军”走势或类似去年三季度 上行趋势并未结束

　　当前“新半军”拥挤度已自高位回落，后续我们认为“新半军”或类似去年三季度，短期震荡消化拥挤度压力后，上行趋势并未结束：1)微观流动性上，当前市场正由“存量博弈”逐步回归“增量流入”，“新半军”将迎来增量资金支持。随着5月以来市场底部上行，新发基金正在回暖、绝对收益机构仓位仍低，市场仍有增量空间。2)海外美债利率震荡回落，国内货币环境宽松未止，宏观流动性也对“新半军”形成支撑。近期美国经济衰退预期持续升温，美联储加息预期有所弱化，驱动美债利率明显回落、美股科技大幅反弹，对“新半军”也有支撑；与此同时，国内宏观流动性则继续维持宽松，货币条件指数当前处于近三年高位，“宽货币、宽信用”的组合延续。3)更重要的是，动荡世界中，景气仍是最优解。中报业绩“一半海水，一半火焰”，“新半军”强者恒强，仍是高景气方向。按照我们的新兴产业链划分，中报业绩预告显示“新半军”仍是高景气方向，2022H1各产业链业绩增速(整体法)分别是光伏(167.4%)/新能源车(144.3%)/特高压(122.2%)/储能(109.3%)/军工(84.7%)/半导体(81.6%)/风电(56.6%)，盈利优势显着。因此，我们认为“新半军”走势或类似去年三季度，在短期震荡消化拥挤度压力后有望继续向上。并且，根据“新半军”择时框架中宏观流动性与分析师预期修正强度等指标的判断，“新半军”上行趋势也仍未结束。

　　海通策略：市场在担心什么？

　　从历史上倒春寒的调整时空看，历次回吐过程中上证指数平均下跌46天(剔除2019年)，上证指数、沪深300、万得全A、创业板指最大回撤平均为13%左右、回吐前期上涨行情0.5-0.7左右的涨幅。此外，历史上获利回吐期间全A成交量平均萎缩幅度为62%(5日平滑为52%)，详见表2.而截至22/07/29，上证指数最大回撤6%，回吐前期上涨行情0.4的涨幅，全A成交量最小时缩量至704亿股，较6月高点缩小了38%，5日平滑口径下缩小了24%。从调整时空来看，这次倒春寒可能未完。随着政策逐渐落地见效，经济最差的时刻已经过去，宏微观基本面正缓慢改善，6月工业增加值当月同比上升至3.9%，较5月的0.7%有所改善；工业企业利润当月同比也从5月的-6.5%上升至6月的0.8%。因此我们认为，当前的倒春寒并不会改变4月底以来的反转趋势，要保持耐心、战略上乐观。

　　国盛策略：破局的条件尚不具备

　　总结来看，打破现有格局的条件主要有：中长贷确认回升趋势(地产链政策应对)、疫情政策实质性放松和海外实质性衰退(向下打破)。展望8月，打破现有格局的条件似乎尚不具备，经济弱恢复、流动性宽裕的状态仍在延续中。因此，我们有理由认为，上有顶、下有底，重个股、轻指数的“垃圾时间”仍会延续；但需要强调的是，近乎一致的宏观预期和极致化的机构持仓，也抬升了市场的脆弱性。1、“弱恢复”的经济预期可能面临向上或向下打破；2、通胀压力逐步回升，货币演化需要关注央行定调；3、极致化的持仓结构进一步抬升了市场的脆弱性。实际上，7月机构重仓股已经显着跑输，小票行情下基金净值也并未受益。而对于长线而言，如果信用拐点终将到来，内需相关的消费医药仍是逢低布局的最优选，同时等待半导体周期下行拐点前后科创50的战略机遇。

　　国君策略：风险偏好走向两端

　　指数区间震荡，成长好于价值。本周沪深300指数下跌1.61%，中证1000指数上涨1.18%，A股行情进一步分化，两端走的特点也更明显。我们从6月以来一直强调的一个观点是，本轮市场风险偏好的上升不是所有投资者都提升，不同类型的投资者对待当前宏观环境的态度是截然不同的，低风险偏好的投资者由于担心风险，担心经济恢复的可持续性会进一步压降价值板块；而高风险偏好的投资者明显偏好具有更高景气和更好发展势能的新经济成长板块。伴随投资者对7月政治局会议关于增量经济政策和房地产刺激预期的落空，实体经济(如PMI)和信用环比改善速率的放缓，市场短期将进入多个预期的修正，对政策预期的修正、对盈利预期的修正、对流动性预期的修正等等。在预期的修正期与经济周期相关的价值板块很难获得系统性改善。行情将走向进一步的分化，成长要好于价值。下一个阶段，对整体市场而言，我们认为上证指数以区间震荡为主，投资机会还会较为丰富，关键是找好投资结构。

　　国海策略：不悲观 找机会

　　7月市场出现了一定程度的回调，价值风格受地产部门以及海外衰退预期的冲击，调整幅度相对较大，风险偏好也受到地缘政治事件的冲击。但展望8月我们对市场不悲观，核心在于短期扰动不改经济恢复的大趋势，国内外流动性环境出现好转信号，股票市场仍是找机会的格局。经济进入淡季，整体是不温不火的状态。三季度国内经济整体仍将呈回升态势，结构性重点在于基建项目的落实以及地产相关链条改善，政策推动下消费回升动能仍有望增强。当前出口下行拐点尚待确认，海外衰退预期对我国外需的影响相对滞后，且较为可控。配置方面，8月A股市场进入业绩密集披露期，“经济弱复苏+流动性充裕”组合下成长优于价值。建议围绕中报期业绩向好的成长板块如新能源、军工产业链，以及Q3修复动能较大的可选消费板块布局，8月首选行业为汽车、电力设备、公用事业。

　　开源策略：坚持走在具有趋势的道路上

　　在判断核心因子或逻辑不发生转变之前，应做到坚持趋势：把握从起点到终点期间的收益。站在当下，我们判断2022H2或有五大趋势不容忽视：(一)国内经济或呈现结构性趋势复苏；(二)中下游企业净利润或环比趋于回升；(三)国内剩余流动性趋于扩张；(四)海外货币收紧对于国内流动性的掣肘影响或趋势性显着下降；(五)估值仍有望趋于扩张。重点关注以“新半军”为代表的成长制造业，从宏观至微观，从基本面、资金面到情绪面均具备较强支撑。8月配置建议：站在流动性复苏初期，把握经济结构中或率先复苏的制造业机会，依然坚定看好“新半军”为代表的成长风格。尤其重视300~600亿市值的中盘成长及港股成长方向。具体行业重点配置两大方向：一是受益于增量流动性、景气向上的新能源、半导体和军工，尤其重视“毛利率+营收”双升的行业，包括：电池、电机电控、储能、光伏、风电、机械设备和军工等；二是基本面高度依赖于流动性的券商。

　　西部策略：如何看待今年以来热门赛道变化

　　在确定性中寻找成长性。泛消费成长型赛道普遍具有低渗透率和行业空间大的特点。对比培育钻石、虚拟现实、机器人、医美四个赛道，VR/AR正处于行业拐点和产业爆发的前夜，培育钻石当前正处于低渗透率的快速提升阶段。业绩角度看，虚拟现实和培育钻石2022年一致预期不断上调，印证当前高景气。性价角度看，当前成长型泛消费板块虽然短期快速上涨，但目前估值分位数普遍低于新能源，仍然处于性价比区间。以更大的耐心等待更好的时机。下半年市场的核心矛盾在于经济修复与通胀上行的拉锯战，随着新的宏观变量输入，市场的天平正在发生倾斜。对于投资者而言下半年把握风格上的确定性将更为重要。短期关注消费板块中报有望超预期的养殖业，培育钻石，医美等细分行业，以及有望受益于稳增长政策预期的基建链(环保，电力，电网改造等)。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的农业，业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头，以及虚拟现实，游戏，出行链等泛消费概念。

　　广发策略：如何继续寻迹景气扩散新方向？

　　挖掘“制造优势”和“消费优势”的扩散机遇。(1)我们从中报业绩、行业景气趋势、交易热度(中期、短期)三维度寻找存在景气扩散趋势的新方向，关注中报业绩预告向好、供需格局存在强支撑、微观杠杆率尚有提升空间的如光伏设备、光伏电池组件、储能、风电等。(2)疫后消费——内需底层支撑β、供给优化驱动α的国潮化妆品/医药/食品饮料；PPI-CPI剪刀差收敛——“成本缓解”(家电/汽车零部件/家具)与“终端提价”(食品/零售)；地产系的景气拐点——家电(白电/小家电)。“此消彼长”继续挖掘景气扩散新方向。国内短期不确定因素一旦改善有望驱动北上资金重回流入，我们继续看好成长股的表现，如满足中报业绩预测高增、行业供需格局存在支撑的部分“中国制造优势”，以及中报预喜率较高且盈利存在环比改善趋势的部分“中国消费优势”：(1)疫后修复及PPI-CPI传导受益的消费(食品饮料/家电/批零社服)；(2)中报业绩验证、景气趋势向好的(汽车含新能车/光伏组件/光伏设备/储能)；(3)限制性政策转向边际宽松(互联网传媒/创新药/地产龙头)。

　　民生策略：钟摆的另一边 大宗商品将反弹

　　美林时钟的分析框架在中国深入人心，导致了国内投资者简单认为进入学术鉴定的“衰退”后就没有了通胀，混淆了学术上衰退与美林时钟衰退的概念，这让对通胀的理解陷入了“需求驱动”的陷阱。美林时钟本身并不具有学术依据，其“滞胀期”更多是过热后期的一种特征。而以美国70年代为例，我们现在讨论的“滞胀”时期，都是NBER划分的衰退期。这意味着进入“衰退”后，真正的滞胀时期才真正开始。后续关注：(1)如果能源危机可以相对缓解(关注俄乌冲突、OPEC会议等)。工业金属(铜、铝)的反弹趋势将进一步强化。此时对于能源板块并非实质利空，类似于煤炭保供后新一轮股票行情的开始，毕竟能源供给仍然紧张，有利于需求释放。(2)如果能源危机仍未缓解或者加速，那么能源价格将进一步上行，加速能源通胀交易，黄金的全面机会期将更快来临。继续推荐：油、黄金、油运，动力煤；工业金属(铜、铝)未来反弹可能超市场预期；房地产；成长推荐：军工、元宇宙。