晨会精华：估值的弹簧已压至最低！短线交易难把握 迷雾中更要心向光明

　　回顾上周A股行情，沪深两市整体呈现弱势震荡格局，中小盘指数跌幅相对较大。就上周五行情来看，沪指盘中一度收复3100点，但尾盘再次回落，深成指与创业板指更趋弱，颓势一览无遗。

　　正如东吴证券所述，市场当前状况类似2018年下半年的拉锯筑底阶段，3000点附近仍会有反复震荡，操作上切记注意节奏。中线趋势未扭转前不宜重仓参与，短线可寻盘中恐慌点分批抄底，切不可过分追高，尤其是板块中的非龙头品种，在跟风上涨时追高风险极大。近期活跃的消费类股仍有反复低吸的机会，超跌的赛道股也可适当留意反弹机会。

　　中信证券表示，以成交拥挤程度的结构特征判断，近期资金流出主要来自游资和散户，从估值、申赎和仓位判断，机构端资金调仓和减仓处于尾声，市场情绪已回落至2018年以来低点附近。当前指数中长期配置性价比凸显。建议继续紧扣稳增长主线，坚定布局估值低位和预期低位品种。

　　就后市而言，国泰君安证券提到，市场进入寻底阶段，配置价值有望逐步显现。当前股票定价的难点在于，经济增长与信用路径的不确定，带来盈利预期的模糊和风险偏好的下降。美联储鹰派表态、全球贸易活动的放缓以及疫情的冲击，市场已经开始进入新的寻底阶段。

　　该机构进一步分析，短期交易的钟摆极难把握，但在共识的迷雾中更要心向光明。A股市场的动态估值已经计入了较多的悲观预期，上证估值已接近2018年极限时刻，距2020年疫情冲击低点估值也基本持平，表明随着市场的调整，中长期的配置价值正在开始显现。与前两轮估值底相较，国证价值更是被深度低估。

　　东兴证券指出，估值的弹簧已压至最低。在疫情反复、经济弱势、宽松不及预期的多重冲击之下，上周A 股市场继续下跌。回顾今年以来的市场，A 股主要指数年初至今跌幅超过20%，其中估值收缩贡献超过80%。对比发现大部分指数的估值都处于2019 年以来的历史新低位置。风险偏好角度来看，A股的风险溢价近期在加速上行，上证指数风险溢价已经接近18 年市场底部时期、创业板指也接近20 年年中的水平。虽短期冲击犹在，但市场下跌空间已极为有限。

　　该机构进一步表示，疫后修复和涨价主线。短期市场走出底部的宏观条件不足，关注行业的结构性机会。其一是疫情如果出现修复，关注复工复产相关的制造业(汽车、机械、集成电路和生物医药)和线下消费；其二是供应短缺带来的涨价效应下的粮食和化肥。此外，延续此前报告的推荐地产和基建发力产业链，房地产依然处于基本面还未改善、政策托底仍将延续阶段，基建是当下支撑经济的主要力量，关注基建相关的建筑、建材。

　　国盛证券认为，市场在经历短线快速下杀后，回踩2020年7月以来的的箱体底部后，短线再次回踩3月低点，或能双底开启新一轮反弹，可积极跟踪市场资金关注度较高板块个股低吸机会。整体看，市场流动性总体稳定的基调下，在经历长期下跌后，市场估值已经进入长期持股的底部区域，短线关注疫情和外围市场对A股影响后的低吸机会。

　　宏观方面，招商策略表示，积极信号正在出现，新增中长期社融增速超预期转正、估值位置等均构成了A股见底最重要的信号。而随着新增社融加速改善，人民币贬值带来的出口增加效应可能更加有利于经济改善预期，产业资本净增持边际上行也有助于市场稳定。总而言之，4月中下旬到5月上旬A股有可能会迎来上行周期的起点，目前可能正处在底部区域，后续主线可关注新老基建加速开工、政策和需求以及人民币贬值驱动的部分可选消费。

　　在操作策略上，东北证券提到，关注政策导向的金融地产，预期改善的医药、纺服、机械、计算机等，盈利提升的食品饮料、农林牧渔等。行业上关注四个方向：其一，政策导向角度，保增长政策导向的地产、建筑、银行、券商等行业，以及用电需求上升导向的火电、水电等值得关注；

　　其二，预期改善角度，防疫相关的医药、必选消费、计算机，汇率贬值受益的纺服、机械、汽车等值得关注；

　　其三，业绩催化角度，非银金融、地产、食品饮料、农林牧渔行业有望盈利上行；

　　其四，超跌高景气行业角度，医药中CXO 与疫苗、军工、半导体设备和材料、新能源车上游等行业也可关注。

　　具体的行业配置，华安证券表示，继续围绕三条主线及两大主题。主线一：继续超配稳增长链条，具体关注建筑建材、建筑装饰、钢铁、水泥、地产全链条(如玻璃、房地产服务/开发、家居、汽车等)以及银行等相关机会。

　　主线二：居民消费复苏具备确定性，建议关注估值修复、涨价、出行链条三大方向，关注食品饮料、医药生物板块估值修复、把握必选消费品涨价(种植业、化肥、乳制品、调味品)以及服务类出行链条复苏“抢跑”相关机会。

　　主线三：中长期成长主线仍存拔估值可能，建议逢调整加仓电力设备、电子。主题方面，建议围绕数字经济、国企改革进行配置。

　　此外，中泰证券指出，就短期而言，由于货币放松低于预期，故此前强势的地产、金融等或有调整的需要。就后续的市场反弹方向，除了可以继续逢低布局高分红和疫情相关类。

　　全年来看，持有高分红蓝筹，逢低买入疫情类，如特效药、特效疫苗；以及稳增长类，如央企地产、绿电，仍是逢调整布局的主线；1)建议密切关注成长股中机构仓位较低、需求不受疫情影响且受顿巴斯决战后台海等或将紧张的军工主机厂、发动机细分以及其他成长股中对日韩、欧盟全面国产替代细分等。

　　2)对于绝对超额收益投资者而言：必选消费、粮食等疫情扩散+抗通胀或有表现机会；待市场调整后，伴随国内降息降准的落地，中小市值成长股或有轮动的机会。

　　3)而就供应链安全角度而言，俄乌动荡引发的西方制裁措施的落地或在长期内扰动全球供应链，建议关注半导体材料，芯片等细分领域国产替代中长期投资机会。

　　4)同时，伴随外围局势冲突过程中西方现代化军备竞赛，军工领域受益于国企改革三年试点收官年及定价机制的市场化改革亦值得重点关注。