A股进入“冬眠”模式，何时能够醒来？提示一个风险！

　　昨日大盘再次受挫调整，在年底资金面的扰动因素还没完全结束，这几天行情有所反复也是正常现象。年底资金面偏紧时段过去之后，“春季躁动”行情仍值得期待，调整就是低吸布局机会。

　　《投资者网》特约分析师 毛锐

　　周四早盘A股三大指数集体小幅低开。开盘之后，指数围绕平盘线窄幅波动。10点40之后，指数开始缓慢震荡下行，资金观望气氛较浓，并将这种态势一直延续到午后。临近尾盘，指数弱势震荡。最终，上证指数、深成指、创业板指分别跌0.57%、0.71%、0.78%报收。盘面上，个股呈现普跌态势，上涨个股数量占比不足两成，涨停股(剔除ST和未开板次新股)36家，显示市场情绪一般，赚钱效应很差。两市成交额8261亿，相比前一天下降11.08%。北上资金因圣诞节停止交易。

　　北上资金一停，市场就像缺了主心骨，资金一下子找不着了北，成交量猛降了1000多亿。虽然主要指数看起来跌幅不大，但分时图中黄白线差距较大，平均股价22.72，,跌了近2%，并创出11月2日以来收盘新低，从一个侧面反映，除了机构抱团的龙头外，整体市场的低迷和年底市场情绪的谨慎。

　　这种情况什么时候才会有所缓解呢？应该快了。过了年底，所有基金排名就要清零，这时起机构不再需要通过抱团来稳定胜率，应该会比当下更能放开手脚，去更多追求赔率。届时，市场风格可能会因此发生高低切换，低价股机会增多是市场整体赚钱效应的提升，更容易带动投资者的参与热情。而我们熟知的A股特有的春躁行情，除了锐叔之前提到的一些原因外，其实还有这一部分因素；另一方面，商业银行结束年底指标考核，“揽储”压力减轻，资金面偏紧格局有望改善。

　　按照中央经济工作会议“我国经济恢复基础尚不牢固”、在宏观政策上要保持“连续性、稳定性、可持续性”、“不急转弯”的表述，预计未来几个月央行流动性政策仍将保持相对宽松，市场对前期货币政策紧缩预期将有所修正。此外，11 月国内经济数据在复苏阶段中展现出制造业投资加速改善、服务型消费仍有修复空间的新特点，加之“需求侧改革”成未来政策主线，“内循环”顺周期空间有望打开。叠加美联储仍保持持续宽松，弱美元背景下利于外资持续流入A 股，增量资金为市场提供支撑。市场观望情绪仅是短期扰动，明年的“春季躁动”行情应该依然不会缺席。

　　其实，只要没有大的系统性风险，大家对指数的波动不必过于在意。昨天锐叔看到了一组统计数据，今年截至12月23日，创业板指涨了58.11%、创业板50涨了79.58%、深成指涨了34.36%、沪深300涨了22.23%、上证指数涨了10.89%。但是，A股中位数只涨了3.4%！这组统计让锐叔也惊诧不已，但事实就是这样。这说明现在的市场和以往有了很大不同，不再是指数涨跌下的个股齐涨齐跌，而是呈现显着的结构化特征。在未来注册制不断推进的背景下，这一趋势还会延续。所以今后“选股更重于选时”。

　　板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，国防军工、电气设备、休闲服务、电子等行业涨幅居前，纺织服装、食品饮料、医药生物、房地产等行业逆势下挫。板块概念方面，新能源、光伏屋顶、风力发电、光伏、电源设备、大飞机等板块涨幅超过5%。

　　昨天，锐叔曾提到，白酒概念已经发出抱团松动的信号，果不其然盘中大跌，尤其是三、四线白酒掀起了跌停潮。对于白酒概念，后市要区别对待，三、四线白酒前期主要是游资主力和市场热钱在炒作，没什么基本面支撑，和之前“炒小炒新”性质差不多，昨天应该是已经形成了大顶，后市恐怕就是“一地鸡毛”，以后很长时间都不要去碰了。而一二线白酒主要是北上资金和机构抱团品种，嫌贵比较稳定，如果后市出现一段较为充分的调整整理，仍可以考虑配置。

　　此外，昨天还提到一旦白酒行情结束，有三个方向即农业尤其是其中的种业板块、“碳中和”题材、军工有望成为热钱新的目标。从昨天的盘面上来看，这三个方向在盘中也确实都有所表现，虽然下午因为受整体市场走弱拖累而出现不同程度的回落，但预计后市仍有反复活跃的机会，可以继续关注，只是注意一下节奏。

　　昨天供气供热板块在午后也有所表现，其驱动来自于气温变化和涨价。根据中央气象台报告，12月下旬后期，冷空气势力明显增强，26至28日以及30日前后，还将有两股冷空气入侵我国，全国范围内将迎来一轮大幅降温天气，其中西北地区东部、华北、黄淮、江汉、江南等降温可达6～12℃，阵风可达7～8级。西北大部、东北华北和华东的降温可能会赶上或超过2004-2005、2011-2012的跨年寒潮。然而，天然气价格却在寒风中走出了两年来最火热的行情。根据，12月23日，国内天然气售价7718元/吨，相比11月初已经翻番，已走出2018年以来最高位。这个题材主要是是短期气候因素影响，难以形成大的趋势，短期持续性也难判断，不宜大仓位参与。

　　另外，提示个风险。12月23日昨晚，数知科技商誉爆雷，结果昨天开盘一字跌停，A股再次敲响年底商誉减值的警钟。那么什么是商誉减值？为什么商誉减值就是利空呢？按照企业会计准则规定，商誉是指购买方对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，本质是投资者看重收购企业整体(包括品牌、团队在内)未来的发展潜力而愿意支付的溢价。比如A公司花10个亿并购了B公司，B公司净资产公允价值是3个亿，那么就实际形成了7个亿的商誉。这可以理解为A公司看好给B公司未来的发展，愿意给这7个亿的估值溢价，估值溢价是正常市场行为，就比如很多A股成长性公司市值都要远高于净资产。在A公司收购B公司之后，由于存在商誉，所以要定期给B公司进行商誉测试(重新估值)，如果发现该公司由于经营不善等问题导致估值降低，从而发生商誉减少，那就需要在该年度计提商誉减值准备，这部分减少的商誉将直接从A公司税前利润中扣除。年报披露时间临近，商誉暴雷风险真的要认真提防下。可以上市公司资料财务分析一栏中，找到资产负债表，其中就有一项是商誉，检查一下自己的持股中有没有商誉过大的情况。

　　操作策略：

　　昨日大盘再次受挫调整，在年底资金面的扰动因素还没完全结束，这几天行情有所反复也是正常现象。但展望未来，一季度是一年当中流动性相对最为宽松时段、经济复苏态势有望持续到明年上半年、海外流动性充裕下北上资金的持续流入、3月“两会”政策预期对市场情绪的提振等预期下，年底资金面偏紧时段过去之后，“春季躁动”行情仍值得期待，调整就是低吸布局机会。中期来看，流动性最充裕时期已过，明年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主，重仓者持股待涨为主，同时注意根据结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+(顺周期+可选消费)”品种、景气度持续上升的行业。