和信投顾：今年CPI指数的研究分析与跟踪

　　CPI是居民消费价格指数(consumer price？index)的简称。居民消费价格指数，是一个反映居民家庭一般所购买的消费商品和服务价格水平变动情况的宏观经济指标。它是度量一组代表性消费商品及服务项目的价格水平随时间而变动的相对数，是用来反映居民家庭购买消费商品及服务的价格水平的变动情况。2018年11月9日星期三，国家统计局公布了10月份CPI、PPI数据。最新数据显示：10月份，CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.2%；PPI同比上涨3.3%，环比上涨0.4%。从今年此指数的变化来看，呈现不断上涨态势，而由于年终与春节因素，预计这一态势仍将可能延续。

　　图1：近一年来CPI指数(分类)变化情况

注：和信研究依据国家统计局数据绘制

　　如果从同比因素来看， 10月CPI上涨2.5%，涨幅与上月相同。其中，食品价格上涨3.3%，影响CPI上涨约0.64个百分点；非食品价格上涨2.4%，影响CPI上涨约1.90个百分点。在食品中，鲜果、鲜菜和鸡蛋价格分别上涨11.5%、10.1%和7.8%，三项合计影响CPI上涨约0.47个百分点；牛肉、羊肉和禽肉价格分别上涨4.5%、9.9%和4.3%，三项合计影响CPI上涨约0.10个百分点；猪肉价格下降1.3%，降幅连续第5个月收窄。在非食品中，居住价格上涨2.5%，影响CPI上涨约0.55个百分点；教育服务和医疗保健价格分别上涨3.2%和2.6%，合计影响CPI上涨约0.43个百分点； 汽油和柴油价格分别上涨22.5%和25.0%，合计影响CPI上涨约0.44个百分点。据测算，在10月份2.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.3个百分点，新涨价影响约为2.2个百分点。

　　从CPI月度走势及目前工业品价格变化来看，我们研究认为，今年1-10月份PPI指数反弹后，虽然近期有所回落，但处于相对高位区域，部分行业产品价格上涨明显，比如钢铁、天然气、煤炭等，因此未来对CPI指数仍有一定的影响预期。

　　图2：近年国内钢铁品种价格指数保持相对高位

注：信息来源WIND数据

　　近一年来，我国CPI指数同比保持的小幅上升态势，从切实的生活感受与居民消费变化来看，CPI指数却很难反映出这种消费价格指数的实际情况。观察发现，构成中国CPI指数变动的食品类依然是左右CPI变动的关键因素，这与国际消费价格指数变化中的情况明显不同。在美国，居民消费指数由劳工统计局每月公布，有两种不同的消费物价指数。一是工人和职员的消费物价指数，简称CPI-W。二是城市消费者的消费物价指数，简称CPI-U。

　　总体而言，多种因素价格影响与传导显示，CPI指数阶段内仍有继续上行可能，尽管环比有所回落。研究认为，依据近年CPI走势情况，2017年CPI指数总体保持稳定，但2018年以来，此指数有小幅上行趋势，而未来则取决于各类价格变化幅度及传导的影响。比如相关行业价格上涨较多因素的后续影响，国家统计局信息显示：前三季度，石油和天然气开采业价格上涨24.6%，涨幅比上半年扩大7.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨16.1%，涨幅扩大3.8个百分点。受此影响，下游的化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业等行业价格也出现不同程度的上涨，这些也必将传导于市场。我们预计在今年底及明年春节期间的一个周期内，CPI指数仍存上行概率较大。

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