和信投顾：黄金博弈及行业板块的研究与分析

　　和信观察黄金价格走势发现，近期黄金期货与现货价格均体现为一个明显的下行。周四(8月16日)，现货黄金走势震荡，亚市盘初一度触及1160美元/盎司关口，随后稳步反弹，攀升至1180美元/盎司关口上方，自低位反弹逾20美元。从黄金价格博弈的历史轨迹来看，其并非简单。研究认为，黄金价格的博弈目前来看，依然较为明显，对于A股相关公司而言的波动性影响仍将体现。

　　据世界黄金协会发布的数据显示，截至2018年8月，全球官方黄金储备共计33736.9吨。其中，欧元区 (包括欧洲央行) 共计储备黄金10778.4吨，占总国际储备比重的54.4%；央行售金协议(CBGA) 签约国共计储备黄金11944.1吨，占总国际储备比重的29.0%。官方黄金储备数据表明，若不计入IMF的黄金储备数量(位居第三)，美国、德国、意大利、法国、俄罗斯、中国、瑞士、日本、荷兰等国的黄金储备量分居全球前九位。其中，美国、意大利、法国、中国、瑞士、日本、荷兰的官方储量没有变化；德国官方储量下降，由3371.0吨减至3369.9吨；俄罗斯则保持其增长趋势，由1928.2吨增至1944.0吨。

　　从黄金消费来看，中国是黄金最大的实物消费市场，同时印度也是非常大的消费市场。今年中国经济走弱，人民币出现贬值，国内黄金价格具有一定的不确定性演变；从印度情况来看，世界黄金协会在今年初最新报告中预测，印度对于黄金的需求在2018年可能增加。特别是随着印度农村人口收入增加，黄金需求将会反弹。印度政府打算到2022年令农民收入翻倍，这将会导致农村黄金需求更为快速增长。如果从黄金储备前九位国家的角度来看，俄罗斯则体现了一个增加的情况；德国则出现了减少。

　　从目前深沪A股情况来看，属于黄金领域板块的代表性上市公司有9家。分别为西部黄金、中金黄金、湖南黄金、紫金矿业、山东黄金、恒邦股份、赤峰黄金、【荣华实业(600311)、股吧】、园城黄金，2017年报及18年一季度显示，9家公司中，荣华实业、园城黄金年度及中报微利，西部黄金2018年一季度亏损；山东黄金18中报持平，恒邦股份则出现增长等，透过日前一季度报告即正在披露的中报情况综合来看，黄金板块中除少部分公司的营业收入与净利润出现回升态势，其它并不理想，如果对比其总体平均PE估值来看，此板块依然属于较高领域。从相关品种走势来看，今年贸易战期间板块波动体现，但总体把握不易。如果从近期基本面与品种相对表现来看，黄金板块的机会多因事件性因素产生波动。

　　观察国际因素来看，当前不稳定因素不时体现。贸易战的继续加大了世界经济的不确定性，而地缘政治风险增加虽然在历史周期来看，增加了黄金避险机会，但此次不时有国家汇率变化导致币值的不确定性风险，也不能以历史角度来简单的复制投资行业。我们认为黄金行业上市公司龙头性行业公司在价格波动传导、资源整合、估值方面更具影响，因此市场品种可能在近期因素体现中，在黄金价格变化的过程中，体现波动性，特别是贸易战升级、债务风险演变与地缘政治紧张等出现所导致的避险波动之时，预计多空双方博弈仍将加大。

　　【风险提示】宏观经济、市场供求、地缘政治、黄金期货市场变化波动等

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