和信投顾：新兴市场汇率的波动影响与简析

　　从近期汇率市场来看，里拉的崩跌是最为明显的事件，也可理解为新兴市场国家汇率变动的一个市场信号。2013年，摩根士丹利的经济学家首次将南非、巴西、土耳其、印度和印尼合称为“脆弱五国”，认为这些国家过于依赖外国投资，容易受到发达经济体货币政策变化影响。此次，里拉的大跌也体现其预测与影响。

　　观察发现，2018年8月10日，美国总统特朗普宣布对土耳其的铝和钢材分别征收20%和50%的关税，土耳其里拉狂泻程度达到顶峰，当天里拉对美元狂泻近20%，土耳其陷入了新兴市场历史上最糟糕的货币危机。土耳其货币崩跌，使得市场恐慌情绪继续扩散。8月13日，土耳其伊斯坦堡100指数下跌达2.38%，土耳其伊斯坦布尔银行指数跌幅扩大至9.78%，同时，汇市方面，美元指数在众多支撑下，一路高涨，而欧元、英镑、卢布则在里拉大跌的带动下遭到重挫。周一，在岸人民币兑美元收盘报6.87，创去年5月24日以来新低，较上一交易日跌193点。人民币兑美元中间价贬234个基点，报6.86，创去年5月31日以来新低。

　　从土耳其政府应对来看，8月13日周一，土耳其央行发布声明称，如有需要，央行将为银行提供所需的所有流动性。对于里拉的银行抵押外汇存款限制已从72亿欧元提升至200亿欧元。除了本币流动性以外，央行也将对外汇流动性方面做出管理。土耳其央行称，将恢复外汇存款市场的中介功能，因此，以央行为中介，土耳其银行将能够按照规定在外汇存款市场上相互借贷。具体操作上，央行声明称，各期限的里拉存款准备金将下调250个基点，部分期限的非核心外汇负债的存款准备金率已下调400个基点。如果从未来影响与变动来看，仍然处于不确定性的演变较为明显，这也充分说明新兴市场方面的汇率变动因素较为多面的特征。

　　观察汇率市场来看，最近两周，除了避险货币日元，几乎所有货币对美元都在跌。除了土耳其里拉，俄罗斯卢布上周跌幅高达6%，南非兰特和巴西雷亚尔对美元也纷纷大跌3%-5%。市场避险情绪升温以及投资者对美国经济和加息的看好使得美指走势强劲。市场恐慌情绪蔓延，这一事态具有一定的不确定性。

　　研究认为股票市场的影响因素较多，而汇率较大波动对于股票市场的影响往往也较明显，由于目前贸易摩擦及区域金融市场的不确定性，汇率的波动将有可能体现相对幅度的波动，需要投资者密切关注。

　　和信观察A股近期相关来看，2018年6月25日，外汇市场数据显示：在岸人民币兑美元跌幅扩大，较上一交易日官方收盘价跌逾400点，报6.5409。离岸人民币兑美元跌破6.55关口，日内跌近400点。受汇率贬值影响，中国国航、南方航空、【东方航空(600115)、股吧】及部分地产股下挫明显，尽管当日央行定向降准政策明朗，但市场依然走弱，显示汇率对相关行业指标股的影响波动。近期人民币的变动对股市的影响依然体现，值得投资者密切关注。

　　观察市场发现，外汇行情与股票价格有着密切的联系。一般来说，如果一个国家的货币是实行升值的基本方针，股价就会上涨，一旦其货币贬值，股价随之下跌,所以外汇的行情会带给股市很大影响。比如历史轨迹显示：在1987年10月全球股价暴跌风潮来临之前，美国突然公布预算赤字和外贸赤字，并声称要继续调整美元汇率，从而导致了人们普遍对美国经济和世界经济前景产生了恐慌心理。伴随其他原因，导致了这场股价暴跌风潮的形成。

　　从目前国际贸易迅速发展的变化来看，汇率对一个国家的经济的影响越来越大，任何一国的经济在不同程度上都受到汇率变动的影响。随着我国人民币加入SDR及对外开放不断深入以及世界贸易的开放程度的不断提高，我国股市中相关行业企业受汇率的影响也会越来越显着。

　　总体而言，自2017年 10月后美联储开启“缩表”加息以来，美元指数波动加大，近期保持强势，其影响将不时出现。汇率变动对于经济层面、股票、期货等市场的影响将可能不断体现出来。研究认为，在中美经济走势分化、中美货币政策分化、美元升值周期下，而同时在特朗普失信的背景下，中美贸易问题愈演愈烈，彻底改变了人民币兑美元的均衡汇率基础。日前海清FICC频道全球首席经济学家邓海清认为，人民币汇率贬值破7是大概率事件，也显示了市场人士的分歧观点。我们认为，由于我国外汇储备依然较高，其抗风险能力较强，其波动的幅度与空间或并不会出现过大波动，但如果经济层面或新兴经济体汇率的波动出现较大变化，则可能导致汇率出现较大波动。此次里拉的崩跌，为新兴市场汇率敲响了警钟，而汇率博弈体现了多个经济指标与金融先行指标等因素，对于此，投资者在投资股票市场时，须密切关注汇率市场的变化。

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