和信投顾：沪深A股震荡走弱的原因分析

　　周五A股正式纳入MSCI新兴市场指数，这是自2013年6月MSCI启动A股纳入MSCI新兴市场指数全球征询后的首次正式纳入，也是中国资本市场对外开放的又一标志性时刻。从当日市场来看，市场并未因此而出现交投活跃，相反深沪A股市场整体呈现震荡走弱收阴走势，如果配合三大股指的周K线运行轨迹，显然市场周阴并非是MSCI短期能够影响。从市场近期震荡走弱的情况来看，我们认为虽然有其外部因素的影响，但内因仍然是一个主要因素。

　　当日市场运行显示：沪综指低开后，震荡下行。虽然盘中一度翻红，但终因量能不佳，市场终盘收绿。上海综指收于3075.14点，下挫20.33点，深圳成指收于10169.35点，下跌126.38点，创业板重挫34.19点，收于1709.55点。成交量方面，当日沪深日成交总和为3755.35亿元，市场交投不佳。从上海综指周K线轨迹来看，周线为两连阴走势，市场形势较为严峻。

　　图1：上海综指周K线运行轨迹情况

　　注：依据上海证券交易所行情数据绘制 和信研究

　　从今日市场来看，市场呈现普跌局面，两市跌停个股接近30家，权重指标股走弱。如果从个股轨迹来看，我们前期提及关注市场是否创新低个股扩散，近期呈现扩散走势，其原因一方面是市场面问题，而问题的关键仍然是市场存量博弈中，个股交投难以支撑，特别是绩差、高估值与杠杆类过重的股票。

　　如果我们将市场现实筹码变化来看，一方面新股特别是独角企业的虹吸效应，此类股票上市冲高后的回落预期影响市场，筹码特别是高估值筹码回落，增加短期投资者风险，使投资者心理预期不佳。从另一方面来看，市场解禁压力不减，而市场存量背景中影响更为明显。据5月29日《》统计显示：数据统计显示，未来3个月近400只股票将有限售股解禁，按照最新收盘价计算市值近9600亿元。加之农业银行(601288,股吧)再融资实际上在存量博弈的市场面上，市场资金个股分配呈现差异化，最终导致股票重心出现下移。从历史来看，巨人网络(002558,股吧)、360等均出现热闹过后的股价大幅度下跌，因此新股估值风险将对A股市场形成较大冲击可以预期。此外，新经济个股或部分权重股对市场的资金虹吸效应较为明显，可能带来中国股票市场的分化向深入进行。

　　总体而言，今日MSCI的时间点，市场交投并不理想，而部分权重股及前期强势股走弱，显示或有逢利多减持行为；周时市场走弱的关键，我们研究认为，其仍然是内因的变化，市场博弈的关键或市场好转与否的关键是量能。目前量能显示其仍为存量博弈且有进一步量减趋势。因此，投资策略方面，对于投资者而言，在存量资金博弈明显的市场，成交量的参考是首位的，同时密切关注相关内外因素信号的转化，而内在市场因素的变化更为关键。

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