和信投顾：当前股票市场多空因素分析

　　从上海综指近期K线走势来看，至5月29日，呈现五连阴走势。如果从绝对幅度来看，沪综指下跌幅度并不大。从市场量能指标对比来看，近期深沪两市总体维持在4000万左右的量能，已显示此量非彼量的市场背景，是明显的存量博弈特征。对于当前股票市场，我们需要对其多空因素进行一个基本分析，我们主要对多空层面的各两个因素进行重点分析研究。

　　一、多方因素

　　从多方因素来看，我们认为，其存在两个层面的正面影响，其主要为

　　1、目前工业企业利润指标影响正面

　　2018年5月27日，国家统计局发布的信息显示：今年1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21271.7亿元，同比增长15%，增速比1-3月份加快3.4个百分点。对比趋势走势来看，今年前4月份的企业利润增长时机性较好，对于全年及资本市场的影响趋向正面。

　　1-4月份规模以上企业利润总额增长，显示经济层面的一个积极信号，但从未来演变来看，其仍然面临一定的挑战。比如石油价格突涨突落，目前重要期货市场原油价格总体在70美元附近徘徊。地缘、政治军事等因素演变等，也对相关企业成本有不确定性影响。如果从积极角度来看，1-4月份的上述数据对于经济的发展与资本市场的影响正面可以肯定，时间与变化方面或仍有波动性的博弈体现，此外需要关注中美贸易博弈的后续变化与影响。

　　2、MSCI带来的品种增量可期

　　2018年6月1日，A股将正式被纳入MSCI新兴市场指数。5月15日凌晨，MSCI公布半年度指数调整的结果，共有234家A股公司入围。按MSCI公布的进程表，A股首次纳入将在2018年6月1日、9 月3 日分两次完成，6月1日进入首次纳入适应期，纳入比例2.5%，对应MSCI新兴市场指数市值权重0.37%；9月3 日完成首次纳入，纳入比例5%，对应权重为0.73%。5月29日，MSCI主席、首席执行官亨利·费尔南德兹(Henry Fernandez)出席了在北京举行的媒体发布会，他对第一财经记者表示，“未来，MSCI并不希望做频繁、小幅度的纳入调整，而是希望每次调整都会涉及更大百分比的A股纳入，即步伐会更大。”研究认为，此对于具有优良业绩、估值相对合理且注重投资回报的公司影响正面，但如果介入资金有限或发生其它因素变化，则须密切关注。

　　二、空方因素

　　从空方因素来看，两个层面的影响也较为直接

　　1、解禁规模日益加大

　　据5月29日《》统计显示：数据统计显示，未来3个月近400只股票将有限售股解禁，按照最新收盘价计算市值近9600亿元。具体看，中国核电(601985,股吧)6月11日将有113.36亿股限售股解禁，最新市值高达728亿元，股票性质为首发原始股东限售股份。7月2日绿地控股(600606,股吧)有89.45亿股限售股解禁，最新市值高达629亿元。6月26日国泰君安(601211,股吧)将有27.83亿股限售股解禁，最新市值达477亿元。此外，美年健康(002044,股吧)、康弘药业、洛阳钼业(603993,股吧)等12股未来3个月均有超过百亿元市值限售股解禁。因此部分股票的股价，将面临严峻考验。

　　2、新股估值风险明显

　　从近期盘大且具有新经济的新股表现来看，经过连续上涨，其估值风险形成。比如药明康德(603259,股吧)自2018年5月8日在上交所挂牌上市以来，截至5月29日股价收报129.91元，已连续15个交易日(除去上市首日)涨停，静态市盈率破百倍，同时高于行业平均估值过高。而后期如果宁德时代(300750,股吧)、工业富联(601138,股吧)等跟上，则新股估值风险将不断提升。从历史来看，巨人网络(002558,股吧)、360等均出现热闹过后的股价大幅度下跌，因此新股估值风险将对A股市场形成较大冲击可以预期。此外，新经济个股或部分权重股对市场的资金虹吸效应较为明显，可能带来中国股票市场的分化向深入进行。

　　以上是从多空各两个重要层面进行的多空因素分析，而实际上利多与利空的博弈目前仍较明显，从某种程度来看，利空因素更为显现，比如欧洲意大利金融市场动荡、中美贸易博弈、退市制度常态化带来的股价分化等。

　　总体而言，当前市场股价分化，有可能继续加大。而多空因素的博弈将进入到敏感期。而从市场总体来看，博弈的关键或市场好转与否的关键是量能。从上海综指收盘情况来看，较为关键，如果后续能够出现一定量能的配合，市场或有反弹可能，否则，这种股价风险分化的走势也许会使相关品种的投资风险体现较大。从时间因素来看，2018年俄罗斯世界杯即将于6月14日至7月15日举行。因此，多空因素的博弈时间上利于空方，对于投资者而言，在存量资金博弈明显的市场，成交量的参考是首位的，同时密切关注相关因素信号的转化。

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