上海证券通：个股暴跌背后 “股债双杀”风险还有多远？

　　【本周回顾】

　　经过上周连续5个交易日强劲反弹后，多头力量最终在持续的上攻中被消耗殆尽，大盘在本周出现冲高回落并连续大幅回调。虽然在市场普遍预期本周大盘会有所调整，但是回调的时间和幅度都大大超出了预期。

　　具体来看，技术面上周二、周三大盘的走势整体属于正常的技术性回踩，沪指收盘也重新站上了3400点关口，主力资金在当天也没有做出护盘动作，显示国家队认为没有发生系统性风险的可能。周四，沪指继续在3400点做盘整，深成指数和创业板指更是大幅反弹0.66%和0.54%，市场开始有企稳的迹象，一切都似乎开始好转。

　　神仙打架 A股遭殃

　　但是好景不长，周四晚间，中国证券报发文称，我国股市今年走势可媲美甚至超越欧美市场，要抑制“炒小、炒新、炒差、炒消息”。先不谈A股与屡创历史新高的欧美股市是否有可比性，至少倡导大蓝筹的表态与维持慢牛格局的导向一脉相承。但是随后，新华社罕见的发表了一篇股评文章点名贵州茅台(600519) ，称要“理性看待茅台的股价”，而“ 一意孤行推动茅台股价，有竭泽而渔嫌疑”。

　　所谓神仙打架，小鬼遭殃，新华社的言论与中国证券报的说法虽然有冲突，但是对市场的影响却形成了共振。周五，一向在弱市中防御性很强的白酒板块全线走跌，贵州茅台大幅低开后一路下挫，盘中跌幅一度接近6%，成交量明显放大；二线白酒古井贡酒(000596) 、山西汾酒(600809) 、老白干酒(600559) 、迎驾贡酒(603198)等跌幅均超5%。作为“小、新、消息”的题材股更是血流成河，跌停板不计其数。

　　虽然以保险、银行为首的上证50在苦苦支撑着大盘指数，但是创业板以及个股可就远没有这么幸运。截止收盘，沪深两市3554家上市公司中，2904家下跌，跌停板超过100家，红盘个股仅315家。如果去掉314家停牌的上市公司，下跌比例达到了近89.5%，市场走势分化越发严重。

　　解禁潮汹涌而来　警惕“股债双杀”风险

　　其实白酒板块的突发利空，对大盘的下跌来说只是一个导火索，这种消息面的影响投资者不必过于在意，市场情绪会在短时间内得到宣泄和消化。从长远的角度看，上海证券通认为，有两个深层次影响A股走势的因素更值得我们重视。

　　11月16日，上海银行(601229)发布公告，称共有29.26亿股解禁上市，占总股本37.49%。按前一天收盘价每股17.12元的价格计算，解禁市值高达500亿元，同时解禁涉及的股东数量也非常庞大，达到34649名。在巨量解禁股资金的围堵下，上海银行周四开盘就一字跌停，截止收盘跌停板上仍有近135万手的天量封单。

　　虽然上海银行解禁导致跌停目前来看只是个例，11月份A股解禁规模仍维持持续缩减的态势，对大盘造成的冲击有限。但是需要注意的是，从12月份开始，A股解禁　　规模将开始大幅回升，由11月份的2404亿攀升至4007亿，创年内单月解禁峰值。到明年1月份更将达到6133.75亿元，预计将创下2016年以来的单月解禁规模最高。根据解禁股占总股本的比例，12月份解禁排行前20位的个股名单为：

　　除了即将到来的解禁高峰，资金面的形势也非常不容乐观。虽然场内两融余额持续攀升，连续9个交易日站稳万亿关口，但是流动性趋紧一直是悬在股市头上的一把利剑。

　　据央行数据显示，10月份我国M2余额为165.34万亿，同比增长8.8%，增速比9月份以及市场预期的9.2%均大幅下滑了2.8个百分点，M2增速再次创下历史新低。从目前各大机构的报告来看，业界普遍认为，未来2个月信贷额度将持续紧张。而祸不单行的是，如前文所言，未来两个月A股将迎来一波解禁高峰。

　　M2数据经常被各大财经媒体提及，但是很多股民对其并不了解。通俗的说，M0、M1、M2都是货币供应量不同的表现形式。 M0很好理解，就是市场中流通的现金。M1就是流通现金(M0)+活期存款。而M2包含的更为广泛，是M1+居民储蓄存款+单位定期和其他存款+券商客户的保证金。

　　那么M2增速创历史新低，就意味着货币供应量增长的越来越慢了，花钱大手大脚的银行以及市场上的钱越来越不够用了。既然资金面持续收紧，那场内借钱的成本就会增加，而对流动性最为敏感的国债期货，其收益率持续攀升。国债收益率猛涨，那自然国债的价格就会暴跌。

　　因此我们看到，债市近期持续暴跌，自10月以来短短一个多月的时间，10年期国债收益率上行了35BP，一度突破4%的历史高位，为2014年10月10日以来　　首次破4%心理关口。2个月的国债利率更是一路飙涨与1年利率持平，甚至出现了逼近了10年国债利率的奇葩景象，可以看出短期流动性已经紧张到什么程度了。

　　上海证券通认为，虽然流动性对A股的影响没有债市那么直接，但是不可否认的是，股市与债市一样，本质上都是由资金所主导的市场，流动性都是两者的根本。考虑到年底资金面属于偏紧阶段，随着年底解禁高峰的到来，如果后市央行没有大的动作或者没有利好消息对冲，未来市场做多热情或将进一步降温，风险偏好也有下降的可能，大盘反弹行情会趋于波折。(丁文峰) ：