养老金投资股票市场跟踪研究

　　随着上市公司三季报的陆续出台，作为市场较为关注的养老金投资走向台面。从养老金三季度投资品种即策略来看，体现出一定的操作信号。

　　据中国证券网信息显示：日前人社部就2017年第三季度人社工作进展情况举行发布会，人力资源和社会保障部政策研究司副巡视员、新闻发言人卢爱红指出，基本养老保险基金投资稳步开展，北京、安徽等9个省(区、市)政府与社保基金理事会签署委托投资合同，合同总金额4300亿元，其中1800亿元资金已经到账并开始投资。

　　从上市公司三季度报告来看，截至10月31日，基本养老保险基金组合三季度重仓股浮出水面，分别包括大豪科技(603025.SH)、上峰水泥(000672) (000672.SZ)、沪电股份(002463) (002463.SZ)、天地科技(600582) (600582.SH)、广州酒家(603043)(603043.SH)、荣安地产(000517) (000517.SZ)6只股票，且皆为第三季度新进。如果我们对上述公司股票进行一个细分，会发现其阶段投资风格有明显的分散化，而从其二级市场投资金额所体现的新股申购市场来看，实际上其IPO新股申购成为其重要策略。

　　从上述投资组合二级市场走势来看，沪电股份、大豪科技三季度走势较好，而上峰水泥、广州酒家走势相对平稳，天地科技、荣安地产则弱于市场，特别是荣安地产走势较差。行业方面由于代表性不大，计算机与电子设备、制造业等成为其关注重点，其中沪电股份与天地科技持股量均超过1200万股。

　　对比养老金投资股票品种的周期变化，其体现出两个策略信号。

　　●申购新股重点策略。从上述二级市场投资组合的量能来看，其非常有限，而打新成为其重要策略。据中国证券网信息显示：养老保险基金则斥巨资参与了网下打新。统计数据表明，截至10月31日，共计有16大养老金组合累计斥资869.18亿元申购新股。其中，基本养老保险基金基本养老保险基金901组合、802组合、904组合、903组合、803组合等前五大组合分别动用92.68亿元、92.51亿元、86.43亿元、85.74亿元、71.06亿元网下打新，共计428.43亿元，占比近五成。

　　研究发现，2017年10月10日，《关于修改<证券发行与承销管理办法>的决定》发布。相比原规定，最大的差别就在于不低于40%的网下发行股票份额配售对象中增加了养老金，这给了养老金更多的红利和低风险投资机会。由于中国股票市场现阶段新股秒停与板停的继续，这个政策对于养老金而言，具有现实性支持意义。这也是其能够运用如此较大资金进行网下打新的策略之一，同时，其也可以通过市值进行网上申购，可以说一般机构或中小投资者难以制度竞争。

　　●在二级市场上波段操作。研究发现，今年中期养老金新进入的正海磁材(300224) (300224.SZ)、九阳股份(002242) (002242.SZ)、首商股份(600723) (600723.SH)3只养老金概念股，季报显示养老金组合均无一例外进行了减持。从持有周期来看，波段操作手法体现。

　　总体来看，如果依据人社部数据1800亿养老金已进入投资，而分散来看，其大部分资金或进入网下、网上打新策略的应用，而在二级市场上投资，或仍然考虑市值配售与试水结合的策略。因此研究认为，养老金目前所体现投资策略是现阶段资本市场政策应用与结合的过程。同时，我们研究发现，其在新股打新结果来看，总体在新股投资上盈利明显；但结合到二级市场则出现亏损与收益共存，比如三季度持有的荣安地产的连续走低，浮亏体现。因此，对于未来中国资本市场发展变化需要综合观察，比如新股不败会否演变为破发共存、新股交易与发行制度等。从国际资本市场来看，新股发行与上市并非均是成功的，上市破发是常有的事情，对于目前所体现的新股申购为重的养老金投资策略与二级市场波动策略，需要投资者密切观察中国资本市场的制度改革或市场自身形成的修正。 ：