红十一月效应VS市场调整风险 盈利牵牛以龙为首

　　10月A股涨多跌少，却不料遭遇了月末闷杀，这让不少股民有点纠结，目前三季报行情已告一段落，离2017年收官仅剩两个月时间，11月，经济能否企稳回升，指数是会持续上涨，还是面临较大调整风险？投资机会又在哪里？各大券商给出了自己的观点。

　　国金证券(600109) ：红十一月大概率成立

　　全球风险偏好稳定，红十一月的历史预期，稳健中性的货币政策，三季报上市公司盈利持续向好是大盘仍处于反弹窗口的主要原因。刚刚过去的10月，全球风险偏好整体稳定，全球主要权益类市场在10月份“涨多跌少”，特朗普政府的减税计划在拖延了大半年后，税改整体框架终于面世，虽较之前给出的大框架减税力度有所减小，但是仍然是多年来美国历史上规模最大的减税，利多权益类市场。

　　而以史为鉴，A股市场具有显着“红十一月”效应。统计显示，2007年至2016年，近10年的指数11月度涨跌表现来看，三大主要股指（上证综指、中小板指、创业板指）在11月，除了“2007年、2011年、2012年”3次（年）表现录得负收益之外，其余7次（年）的11月A股表现以“指数上涨”或“震荡、结构性上涨（2010年10月，中小票上涨）”为主要特征，“红十一月”对于A股市场来说，大概率成立。加之农产品(000061)价格持续低迷，国内通胀无上行压力，货币环境稳健中性，此外，受益于“原油价格三季度上涨、供给侧改革以及消费升级”等因素，2017年上市公司三季报延续高景气度。

　　站在当前时点，延续看好A股行情的看法，11月A股反弹窗口依然开启，提防12月市场调整风险。具体配置维持对“大金融（银行、非银）、大消费（白酒、消费电子）”等板块的推荐，继续规避强周期板块；主题上，建议关注“新零售、租售同权、美丽中国、健康中国、区域规划（粤港澳大湾区、海南规划、上海自由港）”等。

　　招商政券：市场不具备大涨条件

　　在三季度经济数据可能超预期后，市场对经济开始重新转向乐观，但是伴随着房地产销售回落，房地产等固定资产投资增速回落，投资大概率重新回归下行通道中，期间的预期重新修正会带来一定的风险，而上一轮的流动性宽松和并购再融资高峰带来的三高（高估值、高解禁、高商誉）仍待消化，伴随着解禁高峰的来临，三高标的面临较大调整风险，预期新一轮监管政策将会落地，利率中枢持续上行，流动性仍是制约市场上行的重要原因。

　　在当前的环境上，各行业稀缺龙头将会受到青睐，四季度剩下两个月风格先于行业选择，在行业配置方面，中高端消费、科技驱动和绿色低碳成为新的经济增长点，维持中高端消费、绿色中国的配置并建议重视科技创新龙头，与QFII共舞，不妨采取斑马策略——50%白马50%黑马。重视影视、游戏、出版等各符合数字经济发展的传媒领域在付费大时代逆袭机会，以及VR/AR消费升级领域，建议关注5G龙头、人工智能龙头、图片版权龙头，精密加工平台以及电气化平台龙头等。

　　华泰证券(601688) ：盈利牵牛，以龙为首

　　10月30日的下跌显示，政策预期行情告一段落，利率继续快快上行，大盘股表现好于中小盘，高ROE大市值公司的跌幅显着较小，抗跌品种仍围绕盈利修复的“以龙为首”主线，而对比去年11-12月期间的债股双杀，去年底货币政策中性偏紧，高杠杆债券市场去杠杆，面临含对手方风险在内的流动性风险，十年国债收益率快速上行累计70BP；当前货币政策不紧不松，“金融去杠杆取得初步效果”，跌幅没有流动性风险，十年期国债收益率上行30BP后空间有限。当前投资者对于A股上市公司龙头盈利能力修复行业集中度提升的认可度更强。

　　在目前的政策、市场环境下认为需要留意债券长端利率上行对A股估值水平形成抑制，应利用震荡配置盈利修复的方向。而利率短期冲击不会撼动盈利牵牛，贴现率难以改善之下，A股继续呈现结构性牛市，行业配置“制造为王”的设备制造，推荐机械行业：集成电路设备、高铁设备等与大金融。

　　中泰证券：关注估值切换的白马股

　　目前市场走势仍然比较健康，而根据过往经验，由于基金排名和估值切换等因素，四季度市场往往较有韧性，存在超预期可能。四季度面临着估值切换，白马股存在赚钱效应。由此判断当前不会是行情的终结点，而会是行情的中节点。

　　对于前期回调幅度较大的周期板块，目前产品价格都保持在较高水平，周期股的估值中枢也有望提升可以作为长期的投资品种。而金融板块来看，保险和银行业绩向好，估值修复空间依然较大，券商的业绩经历了几个季度的低迷后有改善的趋势，市场持续走好也会利好券商板块，今年以来，消费板块的上涨虽然也有抱团取暖的推动作用，但更应该看到的消费板块盈利的回暖，近期随着市场的回调，喝酒吃药的防御性板块属性凸显。对于中小创板块，近两年趋势上基本始终处于下跌状态，今年行业平均估值水平已经降到40倍以下，为历史的最低水平，业绩增速也有明显好转，许多个股已经具备较高的投资和配置价值。

　　在行业配置方面，建议重点关注医药、食品饮料、家电、有色、电子、非银等板块的投资机会，重点寻找估值切换的白马标的，主题方面，建议关注美丽中国、自贸港主题、特斯拉和上海国企改革主题等。

　　东吴证券(601555) ：慢牛确立，山高缓行

　　行业方面，三季度GDP同比增长6.8%，我们预计四季度经济大概率延续前三季度以来的平稳向好态势，随着近期沪指突破3400点，慢牛行情进一步确立。年内风险点主要来自于两方面：一是国内金融监管政策进一步走势可能引起市场情绪的弱化，这点本周债市大跌已经充分体现；二是海外主要经济体复苏势头良好，美联储加息缩表进程加快可能引发国际市场资金流向变化。当前市场的核心逻辑依然是盈利增长和业绩兑现，短期建议，以稳为主，行业方面建议重点关注金融和消费板块：银行、券商、保险等大金融板块更符合盈利和估值相匹配原则，具有较高的安全边际；食品饮料、纺服行业和消费电子中，业绩突出的龙头股性价比较高，仍具有不错的配置价值。

　　券商推荐金股组合>>>

　　华创证券：清新环境(002573)、海达股份(300320) 、蓝思科技(300433)、烽火通信(600498) 、海康威视(002415) 、苏宁云商(002024) 、五粮液(000858)、万科A(000002)、中国平安(601318) 、工商银行(601398)

　　国金证券：英威腾(002334) 、仙琚制药(002332) 、信维通信(300136) 、上海机场(600009) 、海南高速(000886) 、中国国旅(601888) 、苏宁云商、中兴通讯(000063) 、贵州茅台(600519) 、中炬高新(600872)

　　东吴证券：中国平安、交通银行(601328) 、天齐锂业(002466) 、雪浪环境(300385) 、启明星辰(002439) 、晶盛机电(300316) 、东风汽车(600006) 、海康威视、裕同科技(002831)、美年健康(002044)

　　华泰证券：卓冀科技、长川科技(300604)、中设集团(603018)、工商银行、新华保险(601336) 、通灵珠宝(603900)、温氏股份(300498)、广汇汽车(600297)、中国国旅、中国医药(600056) 、洛阳钼业(603993)