机构摸底中小创 布局“摘帽”行情

　　机构摸底中小创布局“摘帽”行情

　　A股上市公司三季报业绩预告正在如火如荼的披露中，市场热点或重回业绩预增板块。业内人士认为，在全球股市触及历史新高的大背景下，A股有望延续“银十”行情。而节后机构的调研动向则揭示了其布局思路：基金、私募关注中小创，三季报业绩预增且有望“摘帽”的个股成为机构重点“摸底”对象。

　　调研热情骤降

　　十一长假过后，机构调研热情“降温”。Wind数据显示，截至记者发稿，节后共有80家机构集中调研了30家上市公司，低于三季度以来的平均频次，较上月同期的435家机构和175家上市公司下滑明显。

　　从开展调研的机构来看，券商方面，兴业证券(601377) 和海通证券(600837) （13.04-0.31%）各调研了5次；基金方面，鹏华基金以3次拔得头筹；私募方面，参与调研的私募不少，但均为1次。

　　从上市公司来看，中小创仍是机构调研重点。机构调研前十的上市公司中，中小创多达7家，其中排名前三的是云南能投(002053)、通宇通讯(002792)和辉隆股份(002556) 。

　　实际上，机构选择中小创上市公司，除了业绩预期外，往往也和重大事项预期有关。以云南能投为例，日前，云南能投公告重大资产重组预案，拟以发行股份的方式购买马龙公司、大姚公司和会泽公司100%股权以及泸西公司70%股权，而其风电资产的成长性也成为节后机构调研的重点，吸引了招商基金、银河基金、广发基金、大成基金等多家基金的关注。

　　布局ST概念股

　　梳理基金和私募节后调研动向可以发现，基金调研的上市公司主要集中在*ST华菱(000932)、云南能投、泛海控股(000046) 3家，参与调研的基金均超过了7家；私募调研的上市公司则主要集中在*ST华菱、通宇通讯两家，分别有9家和6家私募参与了调研。显然，*ST华菱成为了节后基金和私募最青睐个股。

　　按照历史数据来看，每年四季度和下一年的一季度，ST摘帽概念股都会成为机构关注焦点，不少机构会趁机“炒一把”。提前布局摘帽行情，尤其是三季度大幅预盈且来年摘帽有望的个股更是成为机构争抢的对象。

　　*ST华菱日前披露的2017年三季报业绩预告显示，公司预计2017年1-9月实现净利润32-34亿元，实现归属于上市公司股东的净利润24.5-26.5亿元，前三季度业绩比历史最优业绩大幅增长。也就是说，只要*ST华菱今年四季度不出现大幅亏损，未来摘帽的概率极大。

　　实际上，三季报业绩预告发布之前，包括王亚伟、孙建冬在内的私募大佬就已经先人一步，今年8月千合资本、鸿道投资先后调研了*ST华菱。值得一提的是，鸿道投资孙建冬甚至亲临*ST华菱进行“摸底”。

　　记者注意到，10月过半，三季报业绩预告披露也进入后半段，目前已有多只ST概念股披露了三季报业绩预告。Wind数据显示，71只ST概念股中有41只进行了披露，其中预增1家、扭亏18家、续亏17家、预减两家、首亏3家。

　　业内人士指出，投资ST概念股一般有两个逻辑：一是重组资产注入导致内在价值迅速提高；二是大股东变更导致“乌鸡变凤凰”。这两方面都是值得期待的。

　　随着三季报披露正式拉开帷幕，A股或引爆新一轮“摘帽”行情。孙建冬认为，四季度是战略转向成长的重要窗口期，宏观经济政策的走向是影响股票市场最重要的变量，2017年上半年价值股已修复了相当的空间，地方政府去杠杆政策预期露头之时，就是价值明确向成长转换之时。

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　　“十一”长假后的第一周，频频吹来的小北风让人们提前穿上了秋裤，而阳光私募基金早在“换季”前就进行了大面积的调研，以期领先一步完成四季度的布局。记者发现，在大盘冲高之后的震荡行情下，私募机构调研热情明显高涨，9月份参与调研的私募机构数量环比大增147.18%，其中13只中小创股票成为私募抱团调研的对象。

　　看来，中小创股票的“春天”，说话间都到了。

　　私募调研热情激增

　　调研对象出现大逆转

　　自8月底上证指数快速攻破3300点之后，9月份A股市场总体呈震荡走势，各指数涨跌不一，上证综指微跌0.35%，上证50下跌1.56%，深指上涨2.5%，创业板上涨0.95%，中小板上涨3.21%，总体来看，中小盘表现略好于大盘股。在此背景下，私募调研热情激增，且调研对象出现大逆转。

　　来自格上研究中心的数据显示，9月份共有922家私募机构参与调研，相比8月份的373家环比上升147.18%；私募机构共走访上市公司309家，环比上涨82.84%；调研次数从8月份的670次翻番至1349次，结束了6月份以来持续下降的趋势。

　　值得注意的是，私募机构对中小板上市公司的关注度自7月份开始稳步回升，9月份月占比上升至47.25%；而从7月份开始，私募对于主板和创业板的关注度展开了一场拉锯战，两个板块关注度呈现你来我往的走势。9月份，私募对主板关注度有所回升，占比升至23.3%，而创业板从8月份的37.28%回落至29.45%。

　　“部分大盘蓝筹股经历持续上涨后性价比有所降低，而中小市值板块却因前期下跌较多，部分公司业绩显现，得到市场关注，市场也在主板和创业板之间展开拉锯，体现了市场在大盘价值蓝筹和成长股间的纠结与博弈。”格上研究中心对此分析道。

　　私募抱团调研股名单揭秘

　　13只中小创股成“主菜”

　　在超过15家私募机构调研的个股名单中，中小板上市公司有7家，创业板公司则有6家，而主板公司仅有2家。这些超过15家私募机构共同调研的个股在9月份平均涨幅达27.14%，明显超过同期各大市场指数。

　　最受私募机构关注的个股是创业板股汇川科技，9月份被63家私募机构调研，该股9月份涨幅为9.47%；创业板股信维通信(300136) 、尚品宅配(300616)，均得到35家私募机构“敲门”，当月分别上涨1.01%、12.72%；中小板股票合力泰(002217)、三七互娱(002555)、沃尔核材(002130) 紧随其后，分别获得27家、25家、22家私募机构的光顾，3只股票9月份涨跌幅分别为4.17%、3.15%、-0.15%。

　　而私募共同调研个股中，涨幅最大的是9月初上市的次新股“光威复材(300699)”，单月上涨341.64%。9月份共有17家私募机构调研了该股，其中不乏星石投资、景林资产、朱雀投资、高毅资产等知名私募。“由于全球高性能碳纤维处于供不应求的状态，而国内大多数厂商由于技术和海外竞争压力影响，仍处于亏损状态，而覆盖碳纤维全产业链的光威复材在研发方面一直走在国内碳纤维企业前列，是国内少数能实现规模盈利的龙头企业。作为首家在创业板上市的碳纤维企业，在A股及整个碳纤维行业都具备稀缺性，从而获得多家私募关注。”格上研究中心分析认为。

　　此外，9月份涨幅均超过10%的中小创股清新环境(002573)、新和成(002001)、高新兴(300098) ，也均得到超过15家私募机构的拜访。

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　　周二沪深股市表现为深强沪弱，上证综指低开，收盘下跌0.19%，收于3372.04点，成交额再次萎缩，为1629.11亿元。而周一却是放量下跌，成交额为2216.51亿元，表现为价跌量增。从消息面看，利好已释放。从均线看，上证综指已跌破五日均线，十日均线将面临考验。从技术指标看，日线MACD出现绿柱，日线KDJ指标可能出现死叉。如果周三不能放量上涨，则上证综指有继续调整可能，在3300-3350点附近获得阶段支撑。向上看，10月9日高点3410附近阻力仍大，投资策略上建议采用“三不原则”——不满仓、不重仓、不追高。

　　中小板8月份以来走势较强，至周二，今年已上涨19.38%，连续两个多月涨幅大于上证50。从今年最低点算起，最大涨幅已近31%。究其原因，今年业绩增长较快，以及市值较小。故近期逢低仍可适当关注。

　　创业板今年以来下跌4.34%。如果继续调整，甚至再创新低，则不宜过分悲观，反而应该密切关注可能的介入机会。创业板从2015年6月调整到今年7月，历时约26个月。从调整幅度看，创业板最高上探至4037.96点，最低下行至1641.38点，跌幅已近60%。从市盈率看，创业板从最高时的100多倍，现在已调整到53.1倍，成分指数已调整到41.9倍。随着业绩的改善，明年创业板市盈率有望进一步下降。由此来看，创业板在调整的时间、幅度和估值方面，都逐步具备启动慢牛行情或一波较大级别行情的条件。如果接下来1-2个月时间内，创业板能够继续走强或调整更充分一些，则机会可能会更多。

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　　随着三季报的披露，上市公司陆续交出“成绩单”。中国证券报记者统计发现，截至10月中旬，已预告前三季度业绩的上市公司中，约有1600多家业绩预喜，占已披露公司总数的71.74%。此外，截至10月17日发布三季报的51家上市公司中，42家公司前三季度实现了利润增长，有24家公司前三季度实现了超过50%的归母净利润增长，其中19家公司增速超过100%。

　　受供给侧改革、环保等因素影响，建材、化工、钢铁、造纸等行业是A股前三季度业绩的“高地”。此外，中小板、创业板整体业绩持续改善。伴随实体经济以及资本市场的改革步伐不断深入，A股上市公司业绩的“结构性调整”持续进行。同时，随着三季报的披露以及全年业绩的明朗化，市场将迎来年底的“估值切换”期。

　　中小创业绩增速反弹

　　财汇金融大数据终端显示，截至10月17日，已经累计有51家上市公司披露三季报。上述51家公司中，42家公司前三季度实现了利润增长，有24家公司前三季度实现超过50%的归母净利润增长，其中有19家公司增速超过100%，这些公司多集中在建材、化工等周期类行业。

　　事实上，尽管上市公司三季报的披露刚刚拉开帷幕，但此前三季报业绩预告已经披露完毕，某种程度而言，上市公司三季度的业绩轮廓已经较为清晰。安信证券9月底的研究报告显示，从已经披露预告的情况来看，钢铁、化工盈利增长持续，造纸、交运业绩亮眼。截至9月27日披露的情况来看，中上游资源品业绩分化，钢铁、化工盈利增长持续，周期股业绩维持较高水平。

　　随着上市公司信息的持续披露，A股三季度业绩情况不断清晰。财汇金融大数据终端显示，截至10月17日，披露三季报业绩预告的公司共有2137家，中小板、创业板基本披露完毕，主板披露率在30%左右。业绩预告显示，上市公司整体净利润保持较高增长，综合来看，主板披露率较低，数据可比性较弱，而中小板保持高增长，创业板增速较低。值得注意的是，从数据中同样可以看出，中小板和创业板的业绩分化趋势更加明显，并且非权重个股表现相对权重股更好。

　　由于每个公司三季报预告的净利润是一个区间，海通证券策略团队取其上下限的算术平均值近似代替为三季报的净利润值，由此进行分析后发现，以披露三季报预告的公司为样本，中小板、创业板前三季度净利润累计同比增长33.9%、8.1%，而半年报为23.1%、5.7%，中小板指、创业板指前三季度净利同比增长26.3%、-8.5%，而半年报为13.6%、-15.2%。其中，创业板剔除温氏股份(300498)和东方财富(300059) 后，前三季度累计净利润同比增长22.6%，而半年报为23.0%。

　　值得注意的是，创业板三季度业绩增速显着反弹。根据海通证券数据，创业板三季度单季度净利同比增长22.1%，剔除温氏和东财后为28.7%，而二季度分别为1.9%和20.4%。而中小板三季度单季度净利同比增长42.3%，较二季度的20.7%进一步提高。

　　而在行业分布方面，华泰证券(601688) 首席策略分析师戴康表示，中小创非金融A股中，业绩增速连续两个季度为正，叠加三季度业绩加速回升的个股集中在上游有色（稀有金属）和中游制造（新能源设备、运输设备、建筑装修）行业。

　　全年业绩增速料明显提升

　　基于对三季报业绩的分析，机构对上市公司全年业绩进行预测。海通证券表示，根据历史各个季度净利润占全年比重来推算全年净利增速，2012-2016年中小板前三季度净利润占全年比重均值为71.5%，以此推算2017年中小板净利同比增长25.5%。创业板公司通过外延式扩张来提振业绩的机会更少，从而年底只有很少的公司会进行并表，公司全年净利润分布逐渐更加均匀。2016年创业板、创业板剔除温氏股份和东方财富后前三季度净利占全年比重分别为68.5%、61.7%，预计2017年该占比会继续上升，假设该比值分别为70%、65%，那么结合三季报预告增速和2016年净利润额，推算创业板2017年净利同比增速为5.8%，剔除温氏股份和东方财富后为16.3%。

　　东方证券(600958)策略首席分析师薛俊表示，判断A股2017年全年业绩增速区间为15%至18%，相较于去年有明显提升，但2018年A股上市公司业绩增速较2017年可能会有所下滑，但依旧处于正增长。A股历史业绩增速的周期基本为4-5年，其中复苏时的上升周期一般不会超过3年。这一轮业绩增速的低点为2015年，2016年开始复苏，因此2017年大概率是这一轮业绩增速周期的高点，2018年A股业绩增速的绝对值可能会出现下滑，但依旧处于正增长。

　　当然，除了业绩增速外，投资者也同时关注盈利质量、盈利能力、盈利持续性等各项指标。华泰证券首席策略分析师戴康表示，维持本轮A股非金融企业ROE至少修复至明年年中的判断。他认为，前期经济与盈利数据出现背离，反映决定企业盈利能力的方向由此前的需求主导过渡至供需层面决定，因此建议更加关注盈利能力的变化。

　　公募机构宏观分析人士表示，2017年上市公司正在迎来业绩的强力支撑，仅就目前观察到的信息显示，随着宏观经济的企稳回暖乃至阶段性超预期表现，以及资本市场自身的正本清源，A股上市公司正在迎来盈利的坚挺期。今年以来，资本市场对于忽悠式重组、盲目跨界并购、过度再融资以及上市公司股东违规减持等的严厉监管，让不少上市公司抛掉此前讲故事、玩概念等老套路，回归到做大做强主业、着力挖掘内生动力的正道上来，自然在业绩上也会有实实在在的体现。另外，供给侧改革、环保趋严等也促使部分行业提质增效。

　　年底或迎“估值切换”期

　　随着三季报的披露以及全年业绩的明朗化，除了挖掘三季报超预期的品种外，市场也将迎来年底的“估值切换”期。

　　站在当前的时点，三季报成为近期机构投资的重要主线。对此，广发证券(000776) 策略分析师廖凌表示，就短期而言，投资者可以参考的确定性“锚”是三季报，对市场结构的影响至少会持续到11月初。A股盈利增长情况整体波动不大，因而对指数整体的贡献仍然微弱，投资者更加关心有哪些板块在业绩上存在超预期可能。由于目前进入三季报集中公告期，在利率趋势并未突变，风险偏好又过于“主观”时，市场能够把握的只有三季报主线。而在11月初业绩完全兑现之前，预计这种趋势仍将持续。

　　而除了三季报超预期品种的挖掘，一些分析人士期待着年底的估值修复行情。东方证券策略首席分析师薛俊表示，从定期报告披露的时间点来看，由于涉及到估值和业绩预期的问题，往往在前一年11月至来年2月这一定期报告发布空窗期，会有一波“估值切换”行情，其理论基础在于根据前三季度的业绩情况基本可以判断全年业绩增速，提前透支业绩预期下的估值空间。

　　天风证券研究报告表示，进入10月份，继续维持做多窗口期的判断，逻辑核心在于供给端环保督查和限产的持续超预期，以及经济的韧性导致需求侧不会断崖式下跌。综合供给侧和需求侧的情况来看，未来工业品价格和企业盈利大概率继续维持在相对高位。进入三季报窗口期，建议关注钢铁、有色、化工等业绩超预期的板块。除此之外，随着三季报陆续出炉，市场对于明年的业绩开始有明确预判，于是估值切换的机会将逐步展开。

　　值得注意的是，今年以来，市场尤为注重业绩的确定性，以及估值和盈利的匹配度，因此投资者对于财报愈加关注。对此，薛俊表示，随着A股与成熟市场接轨，对于业绩的重视性只会增不会减少。A股对外开放大势所趋，对于绩优股的追捧或许才刚刚开始。“今年以来，A股价值投资强势回归。价值投资就是紧盯业绩、估值，在业绩的基础上，结合合理的市场估值，这也正是价值投资的显现。”上述公募机构分析人士表示。