6月21日券商晨会研报汇编

　　【中泰证券】

　　固收：上半年地方债发行利率的上升，一方面受二级市场监管与流动性趋紧的影响，一级市场发行环境也不乐观，另一方面17年预算来看，地方财政的两大主要来源、税收收入或持平，而地方政府性基金收入预期回落幅度较大，债务置换仍在进行使得地方政府账面杠杆率攀升。从估值来看，地方债收益率已更向波动区间上限、即国开债收益率靠拢甚至突破，短期可以凭借其资本占用和利息上的优势，选择资质较好省份的债务；中期来看，需警惕部分华东、西南省份收入增速较低而债务负担较重的省份；近期我们将持续跟踪各地方政府17年地方政府限额的情况。

　　零售：我们认为，全食超市有其核心的竞争优势，但整体仍难免受到电商及线下零售企业的冲击，加速向线上拓展或者是增厚其护城河是当务之急，而结合线上，能够获得线上平台的流量优势，有利于其前端营收增长；同时线上的零售企业如亚马逊等开始加速布局线下零售企业，看中线下的流量价值以及供应链价值，与国内阿里巴巴等电商巨头向线下布局殊途同归。我们认为国内线下整体仍占据85%的市场规模，而线上对标准品的渗透已经较为充分，未来的增长的天花板可能越来越低，而结合线下门店流量入口将成为未来持续发展的方向，线下门店的价值将进一步凸显，建议重点关注具备流量入口价值的线下零售企业，重点推荐永辉超市、家家悦、中百集团、步步高、红旗连锁等。另外，电商服务领域，重点推荐南极电商；跨境电商领域推荐跨境通；龙头推荐苏宁云商。

　　【国海证券】

　　出版：数字出版、游戏、影视多点开花：1）中南传媒、新经典开启图影联动；2）中文传媒收购智明星通切入游戏领域；3）浙数文化剥离传统主业布局游戏、直播、大数据等。传统出版媒体公司正在进行深刻的转型发展。给予行业“推荐”评级。国有出版企业具有资源、资金及管理优势，民营图书类企业具有市场活力。出版企业加速融合新媒体，图书从加工制作向创意智造提升，拓展至网络文学、少儿教育、影视、游戏抢占内容创意核心市场。行业具备内生成长、转型发展特点，多年以来已有多家传统传媒完成转型落地或真正摸索前进，长期有望提升公司估值。重点上市公司：建议关注新经典（603096.SH）、中南传媒（601098.SH）、中文传媒（600373.SH）、浙数文化（600633.SH）、时代出版（600551.SH）、大地传媒（000719.SZ）、南方传媒（601900.SH）、新华文轩（601811.SH）、博瑞传播（600880.SH）等公司。

　　计算机：维持对计算机行业“中性”评级，建议积极关注小程序推广带来的电子发票领域及消费金融领域的投资机会。重点推荐个股电子发票领域：航天信息、东港股份、旋极信息；消费金融领域：奥马电器、银之杰。

　　传媒：行业评级及投资策略。给予行业“推荐”评级。国有出版企业具有资源、资金及管理优势，民营图书类企业具有市场活力。出版企业加速融合新媒体，图书从加工制作向创意智造提升，拓展至网络文学、少儿教育、影视、游戏抢占内容创意核心市场。行业具备内生成长、转型发展特点，多年以来已有多家传统传媒完成转型落地或真正摸索前进，长期有望提升公司估值。重点上市公司：建议关注新经典（603096.SH）、中南传媒（601098.SH）、中文传媒（600373.SH）、浙数文化（600633.SH）、时代出版（600551.SH）、大地传媒（000719.SZ）、南方传媒（601900.SH）、新华文轩（601811.SH）、博瑞传播（600880.SH）等公司。

　　【银河证券】

　　证券：从基本面来看，券商5月业绩有所下滑，但在IPO发行提速的大环境下，券商业务结构逐步改善；从估值上来看，现阶段券商板块1.7XPB，大型综合券商在1.5XPB左右，估值位于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备；从市场环境来看，考虑到现阶段金融强监管环境持续，短期难以改变，压制市场风险偏好提升，叠加流动性收紧，板块配置维持前期谨慎乐观态度。个股方面，持续推荐广发证券、国金证券和国元证券。