加息对蓝筹股影响大

　　美元加息，国内真实利率不断提升，蓝筹股承受了极大的压力，本栏认为，利率提升对于蓝筹股的利空影响远远高于题材股，未来如果国内资金市场真实利率不断走高，蓝筹股恐将持续承压。

　　从股价的理论价值看，题材股有很多种理由支持股价上涨，例如并购、大股东增持甚至类似于忽悠的兜底增持。但是蓝筹股的股价上涨只有一个理由，那就是投资价值，投资者买入蓝筹股，要能获得高于货币市场的无风险收益，否则投资者还不如去买货币基金。

　　股票的理论价格是每股收益乘以理论市盈率水平，假如每股收益不会发生变化，那么股价就和理论市盈率水平成正相关，现在美元加息25个基点，假如国内真实利率也提高25个基点，理论市盈率水平和利率成负相关，即利率上升，理论市盈率水平将会下降。简单的说，如果市场利率是4%，那么蓝筹股的理论市盈率就应该是25倍；但如果市场利率上涨到5%，那么蓝筹股的市盈率就会相应变为20倍。

　　假如国内资金成本从2.75%提高到3%，对应的股票理论市盈率也将从36.364倍下降至33.33倍，即假如是一只每股收益1元的股票，其理论股价将从36.36元下跌至33.33元，理论跌幅7.42%。

　　如果是一只高价题材股，虽然利率提升，它的理论价格下跌，但是它可能并不会走弱，因为投资者看重它的并不是投资价值，而是未来的题材、概念或者是高送转。但是对于蓝筹股来说，投资者买入并持有的本意就是获得每年的分红，享受企业稳定收益，但是如果利率上涨，那么蓝筹股的理论价格必然下跌，而蓝筹股几乎没有什么题材能够与理论价格走低相抗衡。

　　虽然说理论市盈率水平下降可能不会立即体现在股价上，但是却会实实在在体现到股票的内在价值上。即美元加息将会在股价不变的前提下增加股票的泡沫水平，对未来的慢牛走势构成不确定因素。

　　本栏曾建议，降低或者免收印花税来给投资者减负，目前看此举还能起到对冲美元加息利空的作用。此外，股市还需要更多的利好对冲美元持续加息的利空，例如设计类似于407K条款的股票投资计划，允许老百姓把工资收入中的一部分用于购买股票，这部分资金可以在个人所得税前支出，免征个人所得税，这部分投资在投资者退休后可以支取。

　　股市需要的利好还有很多，例如政府采购和政府项目向上市公司倾斜，例如推动更多长期资金进入股市，加大打击股市违法犯罪的力度。

　　但是投资者也不必过分担心，因为A股市场还能出的利好还有很多，美元加息对于A股的利空也是较弱的，虽然说股市未来还会因此受到一定的压力，但管理层呵护慢牛的决心还是很坚定的，同时投资者也要小心股市出现较大规模调整的可能，毕竟蓝筹股本轮反弹还没出现过较大规模的调整走势。