用放大镜看A股、港股估值变化

　　报告正文

　　一、一周市场回顾

　　A股一改颓势，全线上涨。本周受IPO减速和央行放水的影响，A股投资者情绪得以缓和，成交量相比上周放大近一倍。其中中小创表现最为亮眼，深圳成指上涨3.91%，创业板指上涨2.88%，涨幅最大的是中小板指，上涨4.27%。上证50和沪深300继续保持稳健上涨趋势，分别上涨1.77%和2.57%。下周证监会核发8家IPO，融资总额不超过25亿元，相比上一期的4家和15亿元略有增加。

　　恒生指数微涨0.41%，继续创16年以来的新高，恒生国企指数下跌0.7%，相比上周小幅回调。

　　外盘风光不再，大部分市场出现回调。亚洲市场仅韩国综合指数取得0.42%的涨幅，日经225、孟买SENSEX30、俄罗斯RTS均出现回调。美国三大股指涨跌不一，道琼斯工业指数上涨0.31%，标普500指数下跌0.08%，纳斯达克指数下跌1.55%，创年内最大周跌幅，其中苹果公司下跌4.16%，谷歌母公司alphabet下跌2.61%，Facebook下跌2.61%。从欧洲市场来看，法国CAC指数下跌0.82%，德国DAX指数下跌0.06%，英国富时100指数下跌0.27%。

　　本周28个申万一级行业全部取得正收益。涨幅排名前五的分别是家用电器、食品饮料、建筑材料、计算机、电子，分别上涨6.55%、5.32%、5.10%、4.55%、4.42%，排名后五的分别是银行、钢铁、采掘、房地产和公用事业，分别上涨0.24%、1.73%、1.92%、1.95%和2.26%。

　　本周内26只个股(剔除次新股)股价创历史新高，其中大量股票是机构抱团的大消费板块白马股。从行业上来看，家用电器5只(美的集团、格力电器、老板电器、苏泊尔、小天鹅A)，食品饮料4只(贵州茅台、五粮液、海天味业、泸州老窖)，医药生物5只(恒瑞医药、云南白药、华东医药、必康股份、济川医药)，汽车2只(上汽集团、福耀玻璃)，还有电子的海康威视、计算机的信维通信等大白马。这些股票的普遍特点是盈利能力强(ROE高)，利润增速快且估值相比而言不算贵，白马股市值较高从几百亿到几千亿不等，但显现出“大而美”的特点。

　　二、A股市场估值水平

　　2.1 指数估值水平

　　市盈率方面：本周上证50滚动市盈率为10.97倍，相比上周上升0.05倍，沪深300滚动市盈率13.42倍，相比上周上升0.18倍，创业板指滚动市盈率38.66倍，相比上周上升1.14倍，中小板指滚动市盈率32.35倍，相比上周上升1.38倍。

　　市净率方面：本周上证50市净率为1.24倍，相比上周上升0.01倍，沪深300市净率1.53倍，相比上周上升0.02倍，创业板指市净率4.59倍，相比上周上升0.14倍，中小板指滚动市盈率3.91，相比上周上升0.19倍。

　　市盈率分位：只有深证成指当前市盈率高于05年以来的均值，其余指数市盈率均低于均值水平。上证综指PE15.49倍，上证50指PE10.97倍，沪深300指PE13.42倍，深证成指PE28.11倍，中小板指PE32.35倍，创业板指PE38.66倍，中证500PE34.03倍。本周估值上升最多的深市的三大指数，分别上升1.05倍、1.38倍、1.14倍。

　　市净率分位：所有指数市净率均低于05年以来的均值，其中上证综指、上证50、上证180、沪深300均接近于历史最低水平，本周略有回升。深成指、中小板指、创业板指PB距离历史最低水平还有较大的距离。上证综指PB1.60倍，上证50指PB1.25倍，沪深300指PB1.53倍，深证成指PB2.95倍，创业板指PB4.59倍。

　　2.2 板块估值水平

　　全部A股动态PE为19.86倍，较上周上升0.47倍，全部A股PB为1.95倍，较上周上升0.05倍。

　　剔除金融后，全部A股的动态PE为32.33倍，较上周上升0.99倍，全部A股PB为2.57倍，较上周上升0.08倍。

　　从中小板和创业板来看，以整体法计算的中小板PE为40.9倍，较上周上升1.54倍，PB为3.71倍，较上周上升0.14倍。

　　以整体法计算创业板股票PE50.94倍，较上周上升1.83倍，PB为4.49倍，较上周上升0.16倍。剔除温氏股份后，以整体法计算的PE为55.48倍，较上周上升2.04倍，PB为4.47倍，较上周上升0.16倍。

　　2.3 申万一级行业估值水平

　　市盈率方面：本周PE上升最多的五个行业分别国防军工、计算机、电子、通信、机械设备，分别上升3.73倍、2.29倍、2倍、1.88倍、1.60倍，无行业PE下降。其中农林牧渔(25.97倍)、化工(29.90倍)、钢铁(21.95倍)、电子(47.44倍)、家用电器(19.69倍)、食品饮料(30.81倍)、轻工制造(36.76倍)、医药生物(39.96倍)、房地产(16.67倍)、休闲服务(43.74倍)、建筑材料(32.01倍)、建筑装饰(18.94倍)、传媒(38.76倍)、银行(6.93倍)、非银金融(19.23)倍、汽车(20.66倍)等行业估值低于历史均值，其中农林牧渔和银行接近历史低点。采掘(28.37倍)、有色金属(54.59倍)、国防军工(100.93倍)、通信(63.18倍)、机械设备(57.60倍)、计算机(51.04倍)等行业高于历史均值。

　　市净率方面：本周PB上升最多的五个行业分别是食品饮料、家用电器、计算机、电子、休闲服务，分别上升0.24倍、0.23倍、0.2倍、0.15倍、0.14倍，无行业PB下降。其中农林牧渔(3.36倍)、采掘(1.58倍)、化工(2.55倍)、有色(2.74倍)、食品饮料(4.65倍)、医药生物(4.00倍)、公用事业(2.21倍)、交通运输(1.90倍)、房地产(1.99倍)、商业贸易(2.12倍)、建筑材料(2.43倍)、建筑装饰(1.91倍)、电气设备(2.92倍)银行(0.91倍)非银金融(1.91倍)等行业低于历史均值，其中银行、采掘已接近历史低点。家用电器(3.51倍)、轻工制造(2.94倍)、通信(3.24倍)等行业高于历史均值。

　　三、港股市场估值水平

　　3.1 本周香港股市科技股涨幅居前

　　本周11个恒生行业指数板块中，6个行业取得正收益，涨幅居前的是分别是恒生资讯科技业(+3.05%)、恒生地产建筑业(+1.88%)、恒生消费品制造业(+1.23%)，跌幅居前的分别是恒生公用事业(-1.53%)、恒生电讯业(-1.52%)、恒生能源业(-0.9%).

　　本周恒生AH溢价指数收于123.48点，相比上周上升1.94.

　　3.2 指数估值水平

　　市盈率方面：本周恒生指数、恒生国企指数、恒生香港35、恒生中国25、恒生大型股指数市盈率分别下降0.02倍、0.1倍、0.01倍、0.03倍，恒生中型股指数市盈率上升0.08倍。其中恒生指数(12.65倍)、恒生大型股指数(11.90倍)、恒生中型股指数(14.61倍)接近历史均值，而代表内地在港上市企业的恒生国企指数(8.52倍)和恒生中国25指数(10.27倍)均低于历史均值。代表香港上市的市值最大的35家公司(非中国内地)的恒生香港35指数(17.35倍)高于历史均值。

　　市净率方面：本周恒生指数、恒生国企指数、恒生中国25、恒生大型股指数市净率分别下降0.001倍、0.011倍、0.008倍、0.002倍，恒生香港35、恒生中型股指数市净率分别上升0.001倍、0.007倍。其中恒生指数(1.2倍)，恒生国企指数(0.94倍)，恒生香港35指数(1.23倍)，恒生中国25指数(1.13倍)，恒生大型股指数(1.18倍)，恒生中型股指数(1.21倍)均低于历史均值，其中代表中国内地在港上市公司的恒生国企指数和恒生中国25指数PB接近历史最低点。

　　3.3 行业估值水平

　　市盈率方面：本周市盈率上升最多三个行业分别是恒生资讯业、恒生原材料业、恒生消费品业，分别上升1.34倍、0.27倍、0.23倍，下降最多的三个行业分别是恒生公用事业、恒生电讯业、恒生能源业，分别下降0.28倍、0.24倍、0.17倍。恒生消费品制造业(17.53倍)、恒生原材料业(18.95倍)、恒生金融业(9.04倍)、恒生综合业(9.80倍)低于历史均值。恒生能源业(23.90倍)、恒生工业(18.35倍)、恒生电讯业(16.08倍)、恒生资讯科技业(45.67倍)、恒生地产业(10.80倍)高于历史均值。

　　市净率方面：本周市净率上升最多的三个行业分别是恒生资讯业、恒生消费品业、恒生消费者服务业，分别上升0.18倍、0.03倍、0.02倍，下降最多的三个行业分别是恒生电讯业、恒生公用事业、恒生金融业，分别下降0.028倍、0.027倍、0.01倍。恒生消费品制造业(2.14倍)、恒生能源业(0.84倍)、恒生原材料业(1.21倍)、恒生工业(1.32倍)、恒生电讯业(1.60倍)、恒生公用事业(1.59倍)、恒生金融业(0.99倍)、恒生地产建筑业(0.90倍)、恒生综合业(0.78倍)低于历史均值，只有恒生消费者服务业(2.13倍)和恒生资讯科技业(6.12倍)高于历史均值。

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