A股估值体系发生巨变 历史走势有望重演

　　昨日，A股市场在金融股的掩护之下，上演了“一九”大分化，金融股、食品饮料独乐乐，而其余板块加速回调，个股方面更是出现跌停潮，跌停股数接近90只。分析人士指出，这种行情体现出情绪宣泄、加速赶底的特征，漫长的筑底之路加速，连跌之后等待底部信号出现和反弹行情的开展，期间仍需谨慎看市。

　　大盘平稳难掩热点分化

　　昨日两市小幅低开，在保险、银行、酿酒等白马股板块带动下，大盘走势还较稳定，沪指最高触及3084.24点，最低触及3050.84点，最终下跌0.45%收于3061.95点。然而，深市主板和创业板分别下跌1.37%和1.67%，可见大盘平稳背后，资金暗流涌动。

　　热点和个股明显“一九”分化。个股方面，昨日共有2587只个股下跌，而仅369只个股上涨。其中，白马股诸如贵州茅台（454.20+2.81%，诊股）仍然在延续新高秀，而另一面是跌停股数超过90家。

　　29个中信一级行业中，收盘时仅有3个行业收红，银行、食品饮料和非银行金融行业分别上涨1.88%、0.79%和0.35%。其中，保险板块大涨3%，中国平安（43.17+0.77%，诊股）创反弹新高，新华保险（51.01+2.12%，诊股）、中国人寿（27.93+3.14%，诊股）、中国太保（29.05+1.47%，诊股）涨幅超3%。相对而言，国防军工、计算机、综合、机械板块的跌幅均超过3%。概念方面，156个概念板块中，仅沪股通50指数1个板块收红，页岩气和煤层气、新疆区域振兴、可燃冰指数均大跌超过6%。

　　实际上，近期市场的分化格局可谓愈演愈烈。从中信二级行业的近20日涨跌幅来看，保险行业累计上涨17.03%，白酒行业累计上涨8.13%，而航空航天、新能源设备、运输设备等板块的同期累计跌幅均超过10%。

　　值得关注的是，资金仍然在权重板块抱团。昨日尾盘，“中字头”个股获得资金的尾盘扫货，中国建筑（9.07+1.00%，诊股）、中国中车（9.93+1.02%，诊股）和中国中铁（8.71+1.28%，诊股）的尾盘资金净流入额居前，分别为2.86亿元、2.45亿元和1.86亿元，国泰君安（18.40+1.49%，诊股）、海通证券（14.76+1.23%，诊股）、伊利股份（19.33+0.42%，诊股）和中国石化（6.00+0.84%，诊股）也获得1.4亿元以上的尾盘净流入额。

　　新时代证券研发中心总监刘光桓指出，目前看，金融板块护盘遏制了大盘一定的跌幅，但市场结构性下跌还在延续，特别是前期炒高的雄安板块、次新股板块的杀跌力度较大，资金不计成本出逃明显，对后市仍然非常不利。周二成交量放大，价跌量增，后市看淡，大盘重心还会继续下沉。操作上观望为主，继续冬眠。

　　跌停潮涌远离概念炒作

　　盘中最为引人关注的是，雄安新区、次新股之后，油气改革题材也加入了杀跌队列，以及由此引发的个股跌停潮。两市收盘时跌停的个股数目有92只。

　　统计发现昨日遭遇杀跌的股票主要来源上有三大特征。一是次新股类，尤其是2016年之后上市的个股共有40只，可见次新股占据了其中大部分比例。二是热炒题材类，如油田服务板块在连涨4天后，周一迎来退潮，周二则出现大跌，中信油田服务指数大跌9.27%，几乎就是板块集体跌停的节奏，雄安板块的继续回落也是属于此类。三是盘中直线封住跌停板的个股数目增多，例如农发种业、西部资源、丰元股份、大唐电信、洪汇新材、朗迪集团、百傲化学等，这种个股基本上都是盘中突然被大单砸到跌停板。

　　不管是可燃冰概念大跌、次新股板块跌停潮，还是雄安板块的起起落落，背后都是资金心态的折射。刘光桓认为，这主要是因为不管是次新股、雄安新区还是可燃冰等概念，均是前期热炒题材，估值升高但很多板块内的股票业绩并不好。当前的回落是“挤泡沫”的过程、是估值的回归。而资金不计成本出逃的背后，显示出市场悲观情绪的蔓延，市场的“冬天”仍然漫长。

　　诚然，今年以来市场最大的特征就是纯题材炒作个股跌幅惨重。统计数据显示，今年以来共有146只个股的累计跌幅超过40%。其中，*ST昌鱼、*ST宝实、*ST准油等近10只ST股今年跌幅已有50%。其次是包括第一创业、恒泰实达、上海亚虹、威龙股份、川金诺、名家汇等在内的多只2016年之后上市的次新股，累计跌幅也超过50%。

　　如今回头看，涉及的部分个股正在经历“怎么涨上来就怎么跌回去”的惨剧。私募人士指出，原来A股由于供给短缺，部分资金得以抱团取暖，维持个股高估值，但随着新股发行增加，这些资金过往的盈利模式遭到终结，壳资源等板块价值面临回归，A股的估值体系发生巨变。当市场发现次新股的炒作逻辑发生变化的时候，自然而然就出现了价值回归。次新股就是在第一创业的示范作用下展开了调整，这是真实市场中的自我净化。

　　加速赶底谨慎等待机会

　　在市场热点大面积降温、个股跌停潮演绎的背后，是A股市场加速赶底的事实。

　　西南证券首席分析师张刚认为，底部的形成除了需要具备地量地价的条件以外，也需要较大的跌幅。沪深两市的主要指数中，创业板指已经在5月11日创出2015年2月11日以来的新低1727点，为表现最差的指数，上证综指则在5月11日创出2016年10月11日以来的最低点3016点。后势小盘股将先于大盘股见底。金融板块的逆势走强，促成了沪指跌幅相对较小，但一连串强化金融监管的措施也使得此类行业在半年报的业绩存在隐忧，后续或发生补跌，而使得沪指进一步下探，以完成底部的构筑。真正的上升行情是靠时间累积和较大跌幅促成的，目前的反弹仅是下跌中继而已，但部分小盘股具备了形成底部的条件。

　　历史上的底部一般具备什么特征呢？申万宏源（5.46+0.37%，诊股）证券高级策略分析师谢伟玉指出，市场底部有十三大特征：估值处于历史较低位置；M1增速见底回升，M1增速上穿M2增速；降准降息周期开启；没有什么实质利空就能跌，部分个人投资者痛恨股市、远离股市、忘记股市；总成交量（换手率）持续萎缩，且处于历史低位；看好债市成为一致预期，风险偏好大幅下降；社保汇金入市，调降印花税；大股东高管增持；机构仓位在历史低点；周K线和月K线处于低位区域，且已触及长期上升通道的下轨；远离年线的位置出现横盘和V型反转可能意味着阶段性底部；全市场涨跌停的公司数量同时显著减少；买卖价差明显扩大。

　　谢伟玉认为，只有其中几个特征同时出现，例如换手率足够低、估值达到和历史相比很便宜的位置，或释放流动性、改革转型的重大利好，市场才会迎来真正的反弹行情。现阶段神似2017年1月和2016年6月，预期扰动可能余波未平，但底部区域已经出现，建议投资者保持积极心态。

　　光大证券（14.78+1.09%，诊股）则认为，此时不宜盲目进攻，应当以防守为主。具体而言，可采取熊市操作法，尽量避开有大小非减持、成长性不济的高价、高估值、次新股，以及炒作过度的题材概念股。逢高积极兑现前期涨幅较高的品种，不建议随意挖掘市场机会，耐心等待市场量能有效放大、人气回升之际，再逐渐进场。